>> 中泰證券-煤炭行業(yè)周報：短期需求偏弱煤價回落，上行趨勢不改低位布局-260704
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
大小： |
2259KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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行業(yè)觀察：港口煤價承壓，旺季改善可期。本周，港口煤價延續(xù)弱勢運行，主要系短期需求釋放仍偏緩：一方面，南方降雨及臺風(fēng)天氣擾動仍在，電廠日耗修復(fù)節(jié)奏偏慢，下游采購需求偏弱；另一方面，北港庫存維持高位，港口疏港壓力仍較大，對現(xiàn)貨價格形成一定壓制。展望后市，國內(nèi)產(chǎn)地供應(yīng)恢復(fù)仍受約束，印尼煤受DMO政策影響、蒙煤進口亦存在擾動預(yù)期，供給端支撐仍存；同時，隨著高溫天氣增多，居民制冷負荷有望抬升，電廠日耗仍具修復(fù)空間。綜合來看，短期需求偏弱及庫存高位壓制煤價表現(xiàn)，但供給約束延續(xù)、旺季需求仍具改善預(yù)期，煤價后續(xù)有望震蕩走強。供給端：產(chǎn)地恢復(fù)仍受約束，蒙煤進口或存擾動。1）短期產(chǎn)地煤炭供應(yīng)難恢復(fù)至正常區(qū)間。一方面陜、蒙地區(qū)月初煤礦生產(chǎn)指標充裕，區(qū)域煤炭供應(yīng)量較6月底存在邊際增量；但即便陜蒙具備增產(chǎn)條件，供給端仍面臨顯著約束：安全生產(chǎn)月雖已落幕，國家及主產(chǎn)地安監(jiān)督查力度并未松動，山西前期停產(chǎn)煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度不及預(yù)期，存量在產(chǎn)礦井生產(chǎn)節(jié)奏普遍偏謹慎，整體產(chǎn)能釋放空間有限。2）蒙煤進口同樣存在下降預(yù)期：根據(jù)蒙古煤炭網(wǎng)消息，蒙古國能源行業(yè)從業(yè)者此前宣布將于6月30日起在全國范圍內(nèi)舉行罷工，并已將此通告遞交給了行業(yè)部長、總理、國家大呼拉爾主席及相關(guān)議員。由于已收到分階段在2026年、2027年將工資提高30%的提議，并具備了啟動談判的可能，故已將罷工推遲至7月2日08時?？紤]到集體罷工將會對蒙煤的生產(chǎn)、運輸?shù)拳h(huán)節(jié)產(chǎn)生重大不利影響，后續(xù)蒙煤的通關(guān)量或同步走弱。綜合來看，國內(nèi)產(chǎn)地供應(yīng)恢復(fù)仍受安監(jiān)及復(fù)產(chǎn)節(jié)奏約束，進口端印尼煤仍受DMO政策影響，疊加蒙煤進口存在擾動預(yù)期，整體進口煤補充作用或仍偏弱，供給端支撐仍存。需求端：短期降雨壓制需求，高溫將至日耗提升可期。根據(jù)中央氣象臺消息，7月上旬南方地區(qū)降雨仍較頻繁，7月3日至5日或有臺風(fēng)登陸華南，南海及華南地區(qū)將出現(xiàn)強風(fēng)雨天氣，局地或遭特大暴雨；6日至7日，江南西部、江漢東部、江淮及華南中西部等地仍有大到暴雨、局地大暴雨。與此同時，未來10天，西北地區(qū)有3-5天持續(xù)性高溫天氣，最強時段出現(xiàn)在7月4-8日，部分地區(qū)日最高氣溫可達41-44℃，接近或突破歷史極值，9日后高溫天氣將緩解。華北南部、黃淮高溫集中時段出現(xiàn)在7月4-5日、9-11日，部分地區(qū)日最高氣溫可達39～41℃。整體來看，降雨及臺風(fēng)天氣或階段性壓制局部用電需求，但高溫天氣有望持續(xù)推升居民制冷負荷，帶動電廠日耗逐步修復(fù)，電煤需求后續(xù)仍具備邊際改善預(yù)期。庫存端：北港庫存或維持高位。近期，北方九港煤炭庫存高位震蕩，保持在2900萬噸左右，已高于去年同期水平（截至7月3日，環(huán)渤海港煤炭庫存2933.6萬噸，周環(huán)比增加3.5%，年同比增加7.1%），疏港壓力較大。短期來看，受近期價格下跌影響，煤礦及貿(mào)易商向港口發(fā)運趨于謹慎，港口調(diào)入或有所回落；但環(huán)渤海港口錨地船舶數(shù)量較前期大幅減少，顯示下游拉運需求同樣偏弱，港口調(diào)出亦承壓，預(yù)計北港煤炭庫存仍將維持高位震蕩。。
多重催化：旺季煤價上行確定性？近期降雨沖擊導(dǎo)致電廠日耗爬升偏慢，疊加原油價格暴跌煤炭替代需求預(yù)期走弱雙重影響，煤炭價格松動下行。但高溫旺季尚未到來，基本面仍有支撐，煤價上行未完。①供給端：礦難引發(fā)安監(jiān)趨緊，供給或持續(xù)受限（《煤礦重大事故隱患判定標準》自2026年7月1日起施行）；印尼煤炭出口管制+DMO政策，或?qū)⑦M一步降低中國煤炭進口預(yù)期；②需求端：厄爾尼諾異常高溫天氣+北半球迎峰度夏需求釋放（歐洲天然氣庫容率和中國25省電廠庫存均處低位），內(nèi)外共振需求釋放可期。此外，替代能源風(fēng)光發(fā)電規(guī)模同比或?qū)⒊掷m(xù)走弱，利好燃煤發(fā)電需求。
投資思路：迎峰度夏，煤價強勢有望超預(yù)期，重點推薦彈性標的。彈性優(yōu)先，重點關(guān)注礦難對煉焦煤供給帶來的沖擊，推薦【潞安環(huán)能】【淮北礦業(yè)】【山西焦煤】【平煤股份】【盤江股份】【上海能源】；迎峰度夏需求確定性，關(guān)注【兗礦能源A+H（2026年度金股）】【兗煤澳大利亞】【廣匯能源】【中煤能源A+H】【中國神華A+H】，以及自身盈利彈性較大的【晉控煤業(yè)】【山煤國際】【陜西煤業(yè)】【昊華能源】【華陽股份】，【新集能源】【淮河能源】【神火股份】【電投能源】【力量發(fā)展】【中國秦發(fā)】【中國旭陽集團】有望受益。
動力煤方面，京唐港動力末煤價格周環(huán)比下跌24元/噸。供應(yīng)方面，截至2026年07月03日，462家樣本礦山動力煤日均產(chǎn)量529.80萬噸，周環(huán)比增長0.15%，同比下降6.41%。需求方面，截至2026年07月02日，25省綜合日耗煤546.90萬噸，相比于上周增長32.10萬噸，周環(huán)比增長6.24%，同比增長2.36%。港口價格方面，截至2026年07月03日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價814元/噸，相比于上周下跌24元/噸，周環(huán)比下降2.86%，相比于去年同期上漲186元/噸，年同比增長29.62%。
焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤價格周環(huán)比下跌110元/噸。供應(yīng)方面，截至2026年07月03日，523家樣本煤礦精煤日產(chǎn)量和314家樣本洗煤廠精煤日產(chǎn)量分別為65.21萬噸和23.55萬噸，周
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