>> 國(guó)泰君安期貨-棕櫚油：宏觀逐步尋底，關(guān)注B50政策公布，豆油，缺乏天氣題材，豆系驅(qū)動(dòng)不足-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
李雋鈺 |
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報(bào)告導(dǎo)讀：
上周觀點(diǎn)及邏輯：
棕櫚油：能源價(jià)格隨地緣降溫進(jìn)入快速回調(diào)，產(chǎn)地出口疲軟疊加B50落地困難使得棕櫚情緒逐漸見(jiàn)頂，宏觀尋底過(guò)程中缺乏上漲驅(qū)動(dòng)的棕櫚無(wú)力支撐行情，棕櫚09合約周跌2.27%。
豆油：美豆獲得中國(guó)采購(gòu)預(yù)期及種植面積利多支撐，但播種天氣順利、國(guó)內(nèi)到港壓力明顯，豆系自身題材不足，跟隨宏觀及油脂題材回調(diào)為主，豆油09合約周跌0.14%，豆棕價(jià)差大幅走擴(kuò)。
本周觀點(diǎn)及邏輯：
棕櫚油：高頻數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)6月產(chǎn)量恢復(fù)幅度偏小，出口補(bǔ)庫(kù)在月末放緩，因此仍然無(wú)法在6月看到顯著的去庫(kù)跡象。印度需求今年持續(xù)低迷的疑慮仍在，但1-5月尤其中東、非洲出口需求累計(jì)同比增幅較大，未來(lái)即使印度維持月均60萬(wàn)噸的進(jìn)口水平，馬來(lái)庫(kù)存在本國(guó)需求和印尼出口轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)下也將在四季度呈現(xiàn)逐步去庫(kù)狀態(tài)，但三季度庫(kù)存仍然高位波動(dòng)，因此三季度棕櫚很難看到趨勢(shì)上行的跡象，仍以寬幅震蕩為主。印尼主要矛盾仍然落在B50能否將今年生柴分配量落實(shí)在1760萬(wàn)千升的政策上，目前消息來(lái)看比較可能在1680萬(wàn)千升左右，全年需求同比增長(zhǎng)150萬(wàn)噸左右，但時(shí)間上的推遲已經(jīng)難以避免，這將進(jìn)一步打擊棕櫚的近端情緒。印馬價(jià)差反彈后企穩(wěn)，中國(guó)月差給到產(chǎn)地較好的搬庫(kù)存空間，同時(shí)國(guó)際葵棕價(jià)差大幅上行，國(guó)際豆棕價(jià)差維持升水，使得棕櫚底部正在逐步企穩(wěn)，但如果三季度仍然面臨大產(chǎn)量和對(duì)印度弱出口則不排除7-8月仍然表現(xiàn)賣壓。近期宏觀交易及地緣主導(dǎo)市場(chǎng)，棕櫚自身在7月能否筑底反彈較大程度上取決于宏觀企穩(wěn)的速度及印度的買興，產(chǎn)量只要不呈現(xiàn)同比增加則壓力不會(huì)進(jìn)一步放大，另外關(guān)注7月9日官方關(guān)于B50的講話情況，目前看棕櫚自身矛盾化解的速度仍然偏慢，除B50外的驅(qū)動(dòng)不夠明顯，但底部抬升較為明確，隨能源回調(diào)或交易現(xiàn)實(shí)時(shí)背靠前低建05多單、長(zhǎng)期持有為主。
豆油：近期美豆油跌出性價(jià)比，65美分的生柴支撐較強(qiáng)，可正套或多遠(yuǎn)月參與。美豆在播種順利的基本面下難以產(chǎn)生上行動(dòng)力，種植面積的不及預(yù)期撐住了美豆下方價(jià)格，在需求及成本確定性抬升的情況下新作美豆供需格局趨緊，但在天氣尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性問(wèn)題的背景下CBOT大豆價(jià)格難以提供波動(dòng)因素，因此豆油單邊驅(qū)動(dòng)不足但下方空間有限。豆油出口增量仍有潛力，9月還儲(chǔ)及對(duì)菜油需求替代可能緩解庫(kù)存壓力，同時(shí)美豆采購(gòu)進(jìn)度可能影響下半年大豆供給，可關(guān)注豆油正套走勢(shì)，單邊繼續(xù)等待油脂企穩(wěn)及天氣市進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)的可能性。
整體來(lái)看，棕櫚油強(qiáng)預(yù)期和現(xiàn)實(shí)逐步改善的情況下我們認(rèn)為三季度能產(chǎn)生年度價(jià)格低點(diǎn)的趨勢(shì)將逐步體現(xiàn)，底部抬升較為明確，但短期內(nèi)驅(qū)動(dòng)仍不明確，7-8月預(yù)計(jì)仍以震蕩筑底為主，隨宏觀、能源降溫或交易現(xiàn)實(shí)或預(yù)期落空時(shí)逢低建遠(yuǎn)月多單、長(zhǎng)期持有，不建議追高操作。豆系則需等待天氣給出進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)。
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