>> 國(guó)泰君安期貨-煤焦周度觀點(diǎn)-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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| 格式： |
pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉豫武 |
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煤焦：生產(chǎn)供應(yīng)再度擾動(dòng)，震蕩偏強(qiáng)
1、供應(yīng)：
國(guó)內(nèi)供應(yīng)，產(chǎn)地部分前期因檢查停減產(chǎn)的煤礦恢復(fù)生產(chǎn)，但由于檢查依然頻繁且嚴(yán)格，本周仍有因檢查、前期超產(chǎn)、設(shè)備檢修等因素停減產(chǎn)的煤礦，尤其呂梁地區(qū)，本周區(qū)域內(nèi)供應(yīng)減量依然明顯，整體供應(yīng)仍偏緊，中國(guó)煤炭資源網(wǎng)統(tǒng)計(jì)本周樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比減少5.46萬(wàn)噸至1003.43萬(wàn)噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比減少0.45萬(wàn)噸至496.74萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降0.38%至69.81%。進(jìn)口方面，受周初蒙古司機(jī)罷工事件影響，本周甘其毛都口岸通關(guān)車(chē)數(shù)有所下降，近日通關(guān)已恢復(fù)，中國(guó)煤炭資源網(wǎng)統(tǒng)計(jì)本周（6.29-7.2）甘其毛都口岸通關(guān)4天，日均通關(guān)1018車(chē)，較上周同期環(huán)比減少237車(chē)。周初期貨盤(pán)面上漲明顯，口岸貿(mào)易商報(bào)價(jià)隨之上調(diào)，下游采購(gòu)心態(tài)謹(jǐn)慎，詢(xún)盤(pán)問(wèn)價(jià)偏低，多以觀望為主，實(shí)際成交一般，口岸交投氛圍較平淡。
2、需求：
鋼廠日均鐵水產(chǎn)量仍在240萬(wàn)噸以上高位，焦炭九輪提漲全面落地后，第十輪已緊跟而至，下游高開(kāi)工支撐剛性采購(gòu)需求，但終端鋼材成交疲軟，鋼廠利潤(rùn)收縮，本輪提漲易出現(xiàn)博弈。
3、庫(kù)存：
本周焦煤各環(huán)節(jié)總庫(kù)存環(huán)比降80.3萬(wàn)噸，除了煤礦環(huán)節(jié)小幅累庫(kù)，其他環(huán)節(jié)均降庫(kù)。煤礦環(huán)節(jié)庫(kù)存環(huán)比增1.1萬(wàn)噸，煤礦主產(chǎn)區(qū)山西多座煤礦停產(chǎn)減產(chǎn)，產(chǎn)量延續(xù)下降趨勢(shì)，下游企業(yè)采購(gòu)增加，下游拿貨積極性不足，部分煤礦坑口小幅累庫(kù);洗煤廠環(huán)節(jié)庫(kù)存環(huán)比降10.6萬(wàn)噸，獨(dú)立焦化環(huán)節(jié)庫(kù)存環(huán)比降32.8萬(wàn)噸，港口環(huán)節(jié)焦煤庫(kù)存環(huán)比降7.0萬(wàn)噸。
4、觀點(diǎn)總結(jié)闡述:
供應(yīng)偏緊格局仍然存在，國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期疊加蒙煤通關(guān)受大會(huì)影響，整體7月難有顯著增量，但從交易情緒來(lái)看供應(yīng)最悲觀集中釋放的時(shí)期或已過(guò)去，市場(chǎng)關(guān)注重心已從“停產(chǎn)多少”轉(zhuǎn)為“復(fù)產(chǎn)多少”，策略商建議以賣(mài)虛值看漲期權(quán)為主。首先，從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看，當(dāng)前上游表現(xiàn)出減產(chǎn)累庫(kù)的情況，下游原料庫(kù)存可用天數(shù)水平已然不低，在本輪礦難促使下游補(bǔ)庫(kù)之前，受此前化產(chǎn)品價(jià)格水漲船高的影響，焦化廠從三月份開(kāi)始就對(duì)焦煤持續(xù)進(jìn)行采購(gòu)，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示入爐煤庫(kù)存可用天數(shù)從原先的11天累庫(kù)至14天，鋼廠焦炭庫(kù)存也累庫(kù)30萬(wàn)至703萬(wàn)噸左右，后續(xù)隨著下游淡季的延續(xù)，繼續(xù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的動(dòng)力不排除將有所放緩。其次，從供應(yīng)環(huán)節(jié)來(lái)看，此前發(fā)生礦難的主產(chǎn)區(qū)長(zhǎng)治沁源縣已有復(fù)產(chǎn)的煤礦，雖然僅為個(gè)例且復(fù)產(chǎn)后原煤產(chǎn)量只有停產(chǎn)前的40%，但與此前市場(chǎng)預(yù)期的復(fù)產(chǎn)遙遙無(wú)期有所違背，監(jiān)管驗(yàn)收固然偏緊但從市場(chǎng)情緒發(fā)酵來(lái)看已逐步計(jì)價(jià)，考慮到當(dāng)前供應(yīng)“緊中有松“以及鐵水階段性見(jiàn)頂?shù)母怕手饾u增大，供需缺口的修復(fù)或仍將出現(xiàn)
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