>> 光大證券-石油化工行業(yè)周報第457期：IEA持續(xù)下調原油需求預期，關注美伊談判進展和旺季補庫需求-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
大小： |
1500KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪,王禮沫 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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地緣緩和油價下跌，持續(xù)關注美伊談判進展。近期地緣風險顯著緩和，油價持續(xù)下跌，截至7月3日，布倫特、WTI原油期貨價格分別報收71.94、68.78美元/桶，較上周收盤分別下跌2.3%、2.1%，較6月初分別下跌24.5%、25.6%。過去數(shù)周霍爾木茲海峽的商業(yè)通行顯著回暖，7月2日，美國宣稱海峽石油運輸規(guī)模已回升至超過1000萬桶/日。海運數(shù)據(jù)平臺Signal的七日滾動均值顯示：沖突初期，每日可追蹤進出波斯灣的船舶僅1至2艘，7月1日該數(shù)字升至8艘，反映市場對美伊停戰(zhàn)協(xié)議信心持續(xù)升溫。本周美伊在多哈展開談判，聚焦霍爾木茲海峽海上交通和伊朗資金解凍問題，核計劃問題并未在談判中被提及。我們認為在美伊積極推進談判的背景下，當前中東地區(qū)發(fā)生大規(guī)模沖突的可能性較低，但美伊雙方就海峽通行權和伊核問題仍存根本分歧，建議密切關注美伊談判進展。
IEA持續(xù)下調原油需求預期，警告27年供需過剩風險。根據(jù)IEA6月月報，需求端，IEA繼續(xù)下調全球原油需求預期，預計26年全球原油需求同比下降110萬桶/日，較上月預測下調70萬桶/日，主要是由于Q2燃油價格上漲和產(chǎn)品供應中斷。IEA預計隨著貿易流正常化、油價走低以及經(jīng)濟前景改善，2027年全球原油需求將反彈200萬桶/日。供給端，IEA預計全球原油供給在2026年將減少390萬桶/日，降至1.024億桶/日，隨后在2027年反彈800萬桶/日，達到1.103億桶/日。根據(jù)IEA對27年供需的預測，27年原油市場將出現(xiàn)顯著過剩。IEA認為過?？赡転槭袌鰩泶ⅲ⒆尭鲊谖C后重新審視能源戰(zhàn)略和政策，從而適時補充枯竭的庫存或建立新的戰(zhàn)略儲備。
OPEC+供應恢復快于預期，地緣不確定性帶來潛在供應風險。中東原油供應正以超出預期的速度恢復，根據(jù)Rystad Energy估計，6月中旬中東地區(qū)停產(chǎn)量已從1170萬桶/日降至960萬桶/日，意味著供應在三周內恢復了約200萬桶/日。IEA數(shù)據(jù)顯示，6月初通過霍爾木茲海峽的運輸量已大幅上升，得益于阿曼灣的船對船轉運，海峽原油總流量從5月低點960萬桶/日回升至約1200萬桶/日。但是，中東原油生產(chǎn)的全面恢復仍受到地緣政治風險和技術性因素的制約，主要航道需要排雷，供應鏈也需要時間恢復。此外，阿聯(lián)酋退出OPEC以及伊拉克潛在的退出風險可能動搖OPEC+組織的基礎，削弱其市場影響力。
全球石油庫存創(chuàng)紀錄下行，關注旺季補庫需求。根據(jù)IEA統(tǒng)計，全球原油庫存的下降速度在5月加快，從4月的7400萬桶（-250萬桶/日）擴大至1.43億桶（-460萬桶/日）。這使得美伊沖突開始以來的平均去庫速度達到380萬桶/日，其中原油為240萬桶/日，成品油為140萬桶/日。同期，OECD政府庫存下降1.63億桶（-180萬桶/日），降至1990年12月以來最低水平，因緊急儲備釋放步伐加快。未來幾個月庫存可能進一步下降，或將在年底之前將全球原油庫存推至歷史低位。全球原油庫存已經(jīng)在以創(chuàng)紀錄的速度減少，當前夏季需求高峰來臨，原油價格很可能進一步波動。
投資建議：當前美伊沖突影響全球能源供應鏈安全，保障國內能源安全，強化化工原料和關鍵材料自主可控重要性凸顯，建議關注：（1）中國石油（A+H）、中國石化（A+H）、中國海油（A+H）。（2）“三桶油”下屬油服工程企業(yè)，中海油服、海油工程、海油發(fā)展、中油工程、石化油服、中石化煉化工程（H股）。（3）煤化工龍頭，寶豐能源、華魯恒升、魯西化工、中國旭陽集團等。（4）乙烷制乙烯龍頭，衛(wèi)星化學。（5）煉化化纖產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴。
風險分析：上游資本開支增速不及預期、原油和天然氣價格大幅波動。
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