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核心觀點(diǎn)
　　事件：
　　1）7月3日，據(jù)《第一財(cái)經(jīng)》報(bào)道，阿里巴巴今日下發(fā)內(nèi)部通知，全面限制員工使用Anthropic旗下Claude全系產(chǎn)品，主要原因是Claude Code被曝存在植入后門的安全風(fēng)險(xiǎn)，而Anthropic也正在關(guān)閉一批允許中國公司繞過限制訪問Claude的通道；
　　2）6月30日，美團(tuán)正式發(fā)布并宣布開源新一代基礎(chǔ)大模型LongCat-2.0。官方數(shù)據(jù)顯示，該模型總參數(shù)量為1.6萬億，是國內(nèi)首個(gè)基于5萬張國產(chǎn)算力卡集群完成預(yù)訓(xùn)練及推理全流程的大型語言模型。
　　 AICoding是當(dāng)前最重要AI商業(yè)化賽道。AICoding是去年以來AI商業(yè)化進(jìn)展最快、規(guī)?；^為顯著的AI應(yīng)用賽道，也是各模型公司重點(diǎn)迭代和競爭的領(lǐng)域。從全球來看，Anthropic憑借其模型代碼能力和Claude Code產(chǎn)品的迅速增長，成為估值最高的模型公司，OpenAI今年也積極提升模型代碼能力并推出Codex與ClaudeCode進(jìn)行競爭，SpaceX上市后即以600億美金的價(jià)格收購Cursor，同樣凸顯AI編程業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略重要性；從國內(nèi)來看，智譜由于其GLM-5系列模型的編程能力進(jìn)入全球一線，年初以來市值表現(xiàn)較為突出，而DeepSeek、字節(jié)也都將代碼能力作為模型提升核心方向。
　　模型與代碼產(chǎn)品的安全可控將日益重要。當(dāng)前，模型正逐步成為企業(yè)級(jí)應(yīng)用的底座和基座，對(duì)企業(yè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)的訪問以及對(duì)企業(yè)核心運(yùn)營流程的介入正日益加深，因此，模型訪問權(quán)限、數(shù)據(jù)安全控制，以及代碼安全性等問題的重要性將不斷提升。近期，Palantir CEO在接受訪談時(shí)，對(duì)Anthropic、OpenAI等模型公司提出批評(píng)，并認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該掌握自身數(shù)據(jù)和模型權(quán)重，將獨(dú)有的數(shù)據(jù)、洞察和知識(shí)轉(zhuǎn)為持續(xù)競爭力，并保證自身的應(yīng)用與數(shù)據(jù)安全。我們認(rèn)為，在模型和AI編程等產(chǎn)品日益重要的今天，模型和AICoding產(chǎn)品的可及性、安全可控將日益重要，而國內(nèi)多家模型性能表現(xiàn)優(yōu)異，且多數(shù)保持開源，近期正得到包括國內(nèi)企業(yè)在內(nèi)的全球用戶歡迎，模型使用和Token調(diào)用量持續(xù)提升。
　　國產(chǎn)算力此前主要用于推理，美團(tuán)LongCat-2.0基于國產(chǎn)算力進(jìn)行訓(xùn)練是重要突破。從全球來看，英偉達(dá)GPU由于性能、生態(tài)方面的優(yōu)勢(shì)，在模型訓(xùn)練中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)，此前國產(chǎn)算力主要用于推理場(chǎng)景。而此次美團(tuán)用5萬卡國產(chǎn)集群訓(xùn)練出LongCat-2.0模型，意味著國產(chǎn)芯片在底層的算子適配、通信庫異常處理與流水線調(diào)度能力已達(dá)到可用標(biāo)準(zhǔn)，驗(yàn)證了超大規(guī)模國產(chǎn)算力集群在實(shí)際萬億模型訓(xùn)練中的工程可用性，對(duì)國產(chǎn)算力未來從推理向訓(xùn)練場(chǎng)景普及有著重要意義。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　我們認(rèn)為國內(nèi)模型公司正迎來更好的發(fā)展機(jī)遇，相關(guān)標(biāo)的包括智譜(02513，未評(píng)級(jí))、MINIMAX-W(00100，未評(píng)級(jí))，另外，也建議關(guān)注AICoding企業(yè)如卓易信息(688258，買入)。
　　國產(chǎn)算力支撐萬億模型訓(xùn)練是重要突破，國產(chǎn)算力相關(guān)標(biāo)的包括海光信息(688041，買入)、寒武紀(jì)(688256，未評(píng)級(jí))、沐曦股份-U(688802，未評(píng)級(jí))、中科曙光(603019，買入)、禾盛新材(002290，未評(píng)級(jí))。
　　國內(nèi)模型份額提升，也有利于算力服務(wù)企業(yè)，相關(guān)標(biāo)的包括潤建股份(002929，未評(píng)級(jí))、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)(300857，未評(píng)級(jí))、宏景科技(301396，未評(píng)級(jí))、亞康股份(301085，未評(píng)級(jí))、東陽光(600673，未評(píng)級(jí))、潤澤科技(300442，未評(píng)級(jí))、先河環(huán)保(300137，未評(píng)級(jí))、賽意信息(300687，未評(píng)級(jí))、申昊科技(300853，未評(píng)級(jí))、盛視科技(002990，未評(píng)級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；模型迭代慢于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。