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2026上半年國際油脂油料市場整體呈現(xiàn)重心上移，結構行情。展望下半年，油脂油料預期供需雙增，結構為主，關注季節(jié)性。
　　油料蛋白：展望26/27年度，總量上看，市場預期全球大豆供需雙增，庫存基本持平，預期寬松年。而結構上，南北雙增預期。事實上，每年農(nóng)產(chǎn)品供需預期差最大的變量在供應端，供應端預期兌現(xiàn)或證偽將是接下來交易的主旋律。
　　油脂市場：中性情況下，預期26/27年度全球八大油脂供需雙增，小幅去庫，庫存消費比降至歷年低位。樂觀情況下，若后期全球厄爾尼諾天氣發(fā)展成強厄爾尼諾，則全球棕櫚油供應進一步趨緊，市場有望從生柴交易的強預期過渡到供給下降的強預期，但減產(chǎn)兌現(xiàn)的時間窗口滯后8-10個月。
　　操作建議：震蕩策略，結構性機會，傾向于美豆1100美分下方空間不大，而上方暫無驅動，依賴于外生變量天氣等，擇時關注品種的季節(jié)性。邏輯是基于定價視角來看，油料處于弱現(xiàn)實、弱預期，中性估值。而油脂處于弱現(xiàn)實，強預期，中性估值。
　　風險提示：產(chǎn)區(qū)天氣、政策等外生變量。