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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　本報(bào)告回顧2026年6月石化行業(yè)主要價(jià)差表現(xiàn)，分析變化原因，給出投資建議。
　　投資要點(diǎn)：
　　2026年6月價(jià)差數(shù)據(jù)顯示，各板塊表現(xiàn)分化顯著。（1）成品油板塊，國內(nèi)主營煉廠汽油、柴油裂差環(huán)比大幅改善，汽油、柴油裂差環(huán)比漲幅分別達(dá)396.8%、313.8%，最新值分別處于近五年46.6%、36.4%的低位。海外汽柴煤裂解價(jià)差均處于近五年高位，但環(huán)比走弱；（2）烯烴及下游板塊，除丁二烯外，價(jià)差均環(huán)比上漲，其中丙烯-1.2丙烷、聚丙烯-丙烯價(jià)差分別環(huán)比上漲216.7%、74.7%；（3）芳烴及化纖板塊，甲苯-石腦油價(jià)差環(huán)比大漲437.6%，其他芳烴價(jià)差也環(huán)比修復(fù)，瓶片和PA6價(jià)差回落；（4）天膠-順丁價(jià)差環(huán)比大幅上漲，幾乎處于近五年最高位。整體來看，國內(nèi)成品油和煉化中游利潤普遍改善，下游表現(xiàn)差異較大，但多數(shù)價(jià)差改善為主。
　　6月國內(nèi)主營煉廠汽柴油裂解價(jià)差環(huán)比明顯改善，核心驅(qū)動(dòng)來自原油成本快速回落、供需與政策邊際調(diào)整共同作用。國際原油價(jià)格自高位快速下行，國內(nèi)煉廠原油到岸成本顯著走低。前期4-5月行業(yè)持續(xù)累庫，隨著煉廠檢修和降負(fù)，國內(nèi)整體供應(yīng)收縮，緩解庫存積壓壓力，同時(shí)6月第二批成品油出口配額落地，出口管控適度松動(dòng)，主營通過外銷消化部分庫存，減輕國內(nèi)市場拋售壓力，穩(wěn)住產(chǎn)品售價(jià)。多重因素疊加下，煉油加工利潤環(huán)比回暖。
　　6月美國成品油裂差環(huán)比均走弱，其中航煤尤為明顯。5月中東地緣溢價(jià)推升航煤海外套利窗口，美國煉廠大幅傾斜航煤收率、航煤出口量創(chuàng)年內(nèi)高位，6月海峽存恢復(fù)預(yù)期，海外訂單大幅回落，疊加高油價(jià)壓制航空出行意愿，美國航煤庫存持續(xù)累積，供需寬松直接帶動(dòng)航煤裂差大幅下挫，跌幅大于汽油、柴油。6月中旬美國夏季駕車旺季全面啟動(dòng)，終端汽油消費(fèi)持續(xù)走高，前期煉廠為增產(chǎn)航煤壓縮汽油產(chǎn)出導(dǎo)致汽油庫存低位，汽油裂解價(jià)差快速修復(fù)，反彈力度為所有成品油中最強(qiáng)。
　　6月碳酸二甲酯-乙二醇聯(lián)產(chǎn)利潤改善。6月酯交換法聯(lián)產(chǎn)DMC與乙二醇綜合加工利潤環(huán)比5月繼續(xù)修復(fù)，成本端美伊緩和，甲醇、環(huán)氧丙烷同步下行，聯(lián)產(chǎn)綜合成本大幅下移。供給端6月山東多套中小型DMC裝置集中檢修，行業(yè)開工降至57%-60%低位，DMC現(xiàn)貨流通收緊，工廠惜售挺價(jià)，需求端電解液剛需穩(wěn)定支撐DMC，綜合聯(lián)產(chǎn)利潤環(huán)比顯著改善。
　　投資建議：推薦：（1）油價(jià)回吐地緣溢價(jià)，基本跌回戰(zhàn)前水平，后續(xù)若海峽恢復(fù)進(jìn)度不及預(yù)期、地緣局勢搖擺或補(bǔ)庫啟動(dòng)，或更易反彈，推薦上游的中國石油、中國石化、中國海油；（2）成本和需求端壓力緩解，景氣有望改善的聚酯行業(yè)龍頭新鳳鳴、桐昆股份，以及煉化龍頭恒力石化、榮盛石化、東方盛虹。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化；原油價(jià)格大幅波動(dòng)；不可抗力；地緣局勢變動(dòng)；需求不及預(yù)期等。