>> 方正中期期貨-2026年上半年市場回顧及下半年展望：鉛，蓄能勢弱，重心沉降-260703
| 上傳日期： |
2026/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊莉娜 |
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摘要:
2026年上半年，鉛價波動幅度較去年進一步收窄，自15900-17500元/噸區(qū)間內(nèi)波動下探，逐漸回落至2024年低位附近。
從宏觀角度看，2026年上半年，美聯(lián)儲從降息預(yù)期轉(zhuǎn)向加息預(yù)期，美元指數(shù)由弱轉(zhuǎn)強;伊朗地緣形勢對鉛價形成支撐，使其維持偏高運行。展望2026年下半年，全球貨幣政策將在維持與收緊之間波動，貿(mào)易與地緣摩擦呈現(xiàn)不對稱態(tài)勢，經(jīng)濟增長面臨擾動與分化并存的局面，預(yù)計對有色金屬市場的影響也將呈現(xiàn)分化。鉛相較于其他有色金屬，在AI驅(qū)動上行周期中處于相對偏遠(yuǎn)端，受益程度較低。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展來看，鈉離子電池的規(guī)?；瘧?yīng)用以及鋰電需求的擴大，仍在持續(xù)削弱鉛蓄電池的市場份額。
基本面方面:供給端，鉛礦供應(yīng)約束依然較緊，含銀礦產(chǎn)供應(yīng)偏緊支撐鉛企副產(chǎn)品利潤，但該利潤有所走弱;再生鉛方面，受廢電瓶供應(yīng)偏緊及虧損較大影響，開工受限狀況延續(xù)，成本線對行業(yè)形成下方支撐。需求端，國內(nèi)以舊換新政策對鉛蓄電池需求的提振效果較2025年顯著減弱，尤其是兩輪電動車國內(nèi)需求表現(xiàn)不佳;而海外需求相對較強，能源成本下降驅(qū)動海外(尤其東南亞地區(qū)）購置需求提升。然而，鉛蓄電池產(chǎn)能向海外轉(zhuǎn)移及本土化趨勢，疊加鉛進口窗口時有打開，海外高庫存鉛流入壓力相對較高，對國內(nèi)鉛錠消化不利，從而限制鉛價上行空間。
預(yù)計2026年下半年，鉛市場將維持供需過剩格局，下方空間受到成本支撐而下行受阻，上漲驅(qū)動因素亦不足，階段有季節(jié)性修復(fù)產(chǎn)生但空間受限，若要形成超預(yù)期表現(xiàn)，可能需要宏觀因素驅(qū)動產(chǎn)生，以及超預(yù)期減產(chǎn)帶來的供需再平衡。鉛價2026年下半年的主要波動區(qū)間預(yù)計為15500-18000元/噸。LME鉛價格波動區(qū)域預(yù)期將在1800-2200美元/噸。
風(fēng)險因素包括:宏觀經(jīng)濟顯著偏空;鉛礦供應(yīng)改善超預(yù)期;鉛庫存超預(yù)期累積;進口補充量顯著增加;地緣因素引發(fā)大宗商品避險情緒或?qū)е鹿┬桦A段性扭曲。
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