>> 方正中期期貨-2026年上半年豆類市場回顧與下半年展望：豆類，豆市半載風(fēng)云變，蓄勢待發(fā)向春山-260703
| 上傳日期： |
2026/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共66頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王亮亮 |
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國際市場來看：目前美國大豆市場呈現(xiàn)出“弱現(xiàn)實、強預(yù)期”的格局。2025/26年度舊作市場來看，盡管美豆產(chǎn)量同比下降且壓榨消費強勁，但受中美貿(mào)易摩擦影響導(dǎo)致美豆出口縮量明顯，舊作大豆期末庫存同比增加。2026/27年度美國大豆種植面積預(yù)估為8536.5萬英畝，當前美豆主產(chǎn)區(qū)天氣較好，如果按照53蒲/英畝的單產(chǎn)計算，那么2026/27年度美豆產(chǎn)量預(yù)計達到1.2261億噸，較2025/26年度的1.1599億噸增產(chǎn)662萬噸。消費方面來看，2026年美國生物柴油政策利好落地，美豆本土壓榨利潤豐厚，新季美豆壓榨消費強勁。6月USDA供需報告預(yù)計新季美豆壓榨量為7484萬噸，同比增加326萬噸，壓榨消費增量主要來源于豆油工業(yè)消費的激增，美國豆油的工業(yè)消費增加至807.4萬噸同比增加147.4萬噸。整體而言，2026/27年度美豆供給增量預(yù)計小于需求增量，期末庫存同比降幅明顯。美豆下游來看，當前美豆油庫存去化的同時CBOT豆油價格下降，三季度美豆油仍處于去庫階段，這也為后期CBOT豆油價格的上漲奠定了更為堅實的基礎(chǔ)，也將進一步支撐CBOT大豆價格。出口消費來看，如果我國取消對美豆加征10%的關(guān)稅或者增加美豆進口，那么新季美豆的期末庫存將進一步下降，CBOT大豆盤面或再上一個臺階。CBOT大豆期貨價格下方支撐關(guān)注1100-1120美分/蒲，上方壓力位關(guān)注1250-1300美分/蒲。
國內(nèi)市場來看：國產(chǎn)大豆消費雖有一定的季節(jié)性擾動，但年度消費整體趨穩(wěn)，行情依舊是受到供給主導(dǎo)。夏天炎熱疊加學(xué)生放假，消費階段性疲軟，疊加今年基層余豆同比增加，國產(chǎn)大豆7-8月供需寬松持續(xù)。由于今年市場對于黑龍江產(chǎn)區(qū)的播種面積預(yù)期悲觀，疊加地租等種植成本上漲，新豆上市之初中上游大概率會挺價惜售，并且四季度供應(yīng)預(yù)計偏緊，這將有效支撐四季度國產(chǎn)豆價與豆一遠月01合約期貨價格，豆一01期貨合約支撐位關(guān)注4700-4750元/噸，壓力位參考5200-5300元/噸。進口榨油豆產(chǎn)業(yè)鏈來看，三季度大豆到港量依舊較多，豆粕及豆油庫存或延續(xù)季節(jié)性累庫，庫存拐點一般會出現(xiàn)在8月底9月初。2026年四季度至2027年一季度，我們預(yù)計大豆到港會出現(xiàn)量少價高的情況，這也將有助于豆粕及豆油的庫存去化。2026年豆粕的飼用消費預(yù)計整體穩(wěn)中微降，豆油下半年消費有望季節(jié)性好轉(zhuǎn)。整體來看，三季度豆二、豆粕預(yù)計筑底反彈，豆油震蕩蓄力，四季度豆粕及豆油均有望震蕩上漲。下半年，大商所豆粕主力期貨價格上方關(guān)注3300-3350元/噸壓力，下方關(guān)注2900-2930元/噸支撐。大商所豆油期貨價格上方關(guān)注8800-9000元/噸，下方支撐關(guān)注8150-8200元/噸。
操作方面：2026年三季度豆類供應(yīng)較為充足，四季度大豆到港預(yù)計量少價高。三季度豆粕處于消費旺季、四季度油脂也將進入消費旺季。國際市場天氣擾動、生物柴油消費、CBOT大豆上漲預(yù)期等諸多利好可能會體現(xiàn)在01合約層面。受此供需與成本擾動，豆粕基差或偏弱調(diào)整，豆油基差預(yù)計先震蕩后反彈，可以考慮對豆粕01合約、豆油01合約買入套保操作。豆油考慮9-1反套、1-5正套操作；豆粕9-1價差或先反彈后走弱，關(guān)注操作節(jié)奏，盡管目前豆粕1-5價差已經(jīng)反映南美豐產(chǎn)，但我們認為豆粕1-5價差仍有望走強，豆粕1-5價差可考慮逢低正套操作。
風(fēng)險點：天氣擾動、生物柴油政策、中美加貿(mào)易關(guān)系、中東地緣
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