>> 方正中期期貨-2026年上半年白糖市場回顧與下半年展望：白糖，蔗影重重壓舊價，晴雨無常動新篇-260703
| 上傳日期： |
2026/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王亮亮 |
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摘要：
2026年上半年，國際原糖市場寬幅震蕩，多空因素頻繁切換。年初受印度、泰國增產(chǎn)預(yù)期壓制，ICE原糖偏弱運行；隨后印度估產(chǎn)連續(xù)下修，疊加中東地緣沖突推升原油價格，市場擔(dān)憂巴西糖制糖比下降，糖價一度沖高。4月巴西開榨后甘蔗入榨量超預(yù)期，疊加原油滯漲調(diào)整，原糖再度走弱；此后厄爾尼諾天氣風(fēng)險升溫，歐洲甜菜、東南亞甘蔗減產(chǎn)預(yù)期又觸發(fā)糖價反彈，整體呈反復(fù)拉鋸格局。國內(nèi)鄭糖方面，上半年先揚后抑、再揚再跌。一季度南方蔗糖廠逐步收榨，基本面預(yù)期好轉(zhuǎn)，糖價震蕩上行；二季度國內(nèi)蔗糖豐產(chǎn)且銷糖率偏低，供應(yīng)寬松的現(xiàn)實持續(xù)壓制盤面。
2025/26榨季全球糖供應(yīng)過剩的局面持續(xù)，ICE糖11號連續(xù)下跌，當前估值處于較低位置。國際糖低估值疊加厄爾尼諾背景下的天氣擾動將會是較大的變數(shù)，下半年國際原糖價格重心有望上移。ICE糖11號主連期價支撐位關(guān)注13.7-14美分/磅，壓力位關(guān)注16.5-17美分/磅區(qū)間。我國糖增產(chǎn)，當前榨季期末庫存同比預(yù)計大幅增加，供應(yīng)寬松的弱現(xiàn)實持續(xù)。不過當前我國南方蔗糖廠已經(jīng)收榨，夏季也是糖的消費旺季，銷糖率逐步好轉(zhuǎn)使得南方蔗糖工業(yè)庫存開始去化，供應(yīng)壓力雖大但也在逐步緩解。目前國內(nèi)外糖基本面均處于供應(yīng)寬松的“弱現(xiàn)實”格局，供應(yīng)端的利空逐步釋放使得糖價連續(xù)跌至近年來的低點，糖價仍需等待時間來換空間，鄭糖09合約預(yù)計偏弱運行。后期如果國際市場出現(xiàn)天氣升水交易或者我國糖進口管控，那么遠月糖價仍有一定的上行空間。目前鄭糖持倉成交增長明顯，并且當前期價估值并不高，鄭糖01合約筑底蓄力后有望迎來上漲行情。利多驅(qū)動主要來自于國際市場可能出現(xiàn)的天氣升水交易或者我國糖進口管控。鄭糖主力09合約支撐位關(guān)注5200-5250元/噸區(qū)間，壓力位關(guān)注5400-5450元/噸區(qū)間；鄭糖01合約支撐位關(guān)注5300-5350元/噸區(qū)間，壓力位關(guān)注5800-6000元/噸區(qū)間。
操作方面，目前我國糖供應(yīng)充足的局面依舊持續(xù)，短期價格的上漲驅(qū)動較弱，但進一步下跌的空間不大，不排除期間出現(xiàn)天氣升水交易的驅(qū)動。因此，操作上可以考慮賣出虛值看跌期權(quán)、買入虛值看漲期權(quán)操?，F(xiàn)貨端可以考慮隨用隨采，期貨端考慮買入鄭糖01合約套保操作。
風(fēng)險點：甘蔗主產(chǎn)區(qū)天氣、巴西新榨季產(chǎn)量、國內(nèi)進口節(jié)奏及相關(guān)政策。
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