>> 方正中期期貨-2026年橡膠市場上半年回顧與下半年展望：橡膠：利多零星釋放，膠價曲折上行-260703
| 上傳日期： |
2026/7/3 |
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| 4365KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
宋從志，辛旋 |
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2026年上半年天膠期現(xiàn)貨價格主要在宏觀市場的推動下出現(xiàn)了一波反彈，但6月份隨著美聯(lián)儲貨幣政策出現(xiàn)轉向以及美伊和談后，資金情緒集中退潮導致期價再度出現(xiàn)大跌，現(xiàn)貨同步跟跌，在供給沒有直接利多的情況下，橡膠價格的上漲并不牢靠，宏觀與產(chǎn)業(yè)當前始終未形成有效共振。不過從產(chǎn)業(yè)周期來看，天膠全球產(chǎn)量在2027年前后逐步見頂，此后逐步進入周期性減產(chǎn)，供給的彈性逐步下降，天膠的平衡表開始對天氣的敏感性上升，尤其當前厄爾尼諾發(fā)生概率較大的情況下可能導致減產(chǎn)提前發(fā)生，下半年天膠潛在的上漲驅動并未消失。
當前橡膠絕對價格處于2020年后震蕩區(qū)間的上沿，膠農割膠整體收益及意愿較高，使得產(chǎn)地的供給仍然存在一定粘性，若下半年割膠旺季整體上量正常，或產(chǎn)量再超預期，那么對于當前的估值水平可能存在較大的下修空間，其中2025年12月份的低點是重要參考位置。國內現(xiàn)貨來看，去庫速度偏慢是壓制膠價的核心因素，按照當前的去庫速度，預計7月底庫存才有望降至去年同期水平。2026年下半年在天然橡膠周期性減產(chǎn)尚未充分確認的情況下，供需的矛盾暫時仍不突出，但長周期來看橡膠的產(chǎn)量拐點逐步臨近，價格重心逐步抬升趨勢十分確定，交易上，建議逢低估值買入，波段交易為主，由于上漲驅動暫不十分明朗，估值高位及升水過大時，避免高位追漲，套利在三季度擇機逢高做空91價差，期權上，可以考慮持有期貨多頭，同時賣出深度虛值看漲期權，構建備兌看漲策略組合，或者逢波動率高位時，賣出寬跨式價差組合為主。
風險點：厄爾尼諾天氣、地緣沖突、美聯(lián)儲貨幣政策、國內經(jīng)濟刺激政策
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