>> 方正中期期貨-2026年上半年貴金屬市場回顧與下半年展望：貴金屬，最后一舞，最為絢爛-260706
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
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| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁海寬 |
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摘要：
2026年上半年全球貴金屬市場波動劇烈，金銀迎來本輪牛市以來的最大調(diào)整。
年初金銀進入主升浪的加速期，而后開始了5個月的震蕩下行行情。中長期來看驅動本輪金銀牛市的底層邏輯并未發(fā)生根本動搖，全球債務危機日益加劇，主要經(jīng)濟體長端利率不受控制上行，信用貨幣體系面臨空前挑戰(zhàn)。去美元化的大趨勢仍在持續(xù)，全球央行購金意愿為歷史最強。白銀依舊面臨供應缺口，全球可流動庫存仍處于絕對低位，未來海外現(xiàn)貨仍有擠兌風險。造成金銀近半年震蕩下行的原因主要有兩點。第一是全球科技股表現(xiàn)靚眼，對其他資產(chǎn)流動性形成虹吸，黃金白銀作為無息資產(chǎn)短期配置吸引力不足。第二是美伊戰(zhàn)爭引發(fā)原油價格大漲，美國通脹壓力再度顯現(xiàn)，市場擔憂美聯(lián)儲重啟加息周期。凱文沃什當選美聯(lián)儲新任主席后6月議息會議偏鷹，美元指數(shù)升至年內(nèi)新高，對金銀價格形成壓制。更為重要的一點是，金銀前期累計漲幅巨大，存在技術性調(diào)整的需求。部分央行受美元流動性緊張影響，上半年短期出現(xiàn)拋售黃金捍衛(wèi)自身匯率的行為，但全球央行購金整體意愿依舊強烈，與之形成對比的是投資需求下降，全球黃金ETF流入量明顯下降。
展望下半年，經(jīng)過2026年上半年的持續(xù)調(diào)整后，當前金銀市場已經(jīng)計價了美聯(lián)儲年內(nèi)加息的利空。無論是從調(diào)整的時間上還是本次調(diào)整的幅度上均已較為充分，具備開啟新一輪上漲的條件。下半年金銀市場上漲的驅動可能來自美聯(lián)儲貨幣政策的轉向。盡管當前市場普遍預期年內(nèi)將加息，但美國核心通脹的粘性已有下降的趨勢。未來美聯(lián)儲有可能通過修改通脹統(tǒng)計方式為降息鋪路。美國實際就業(yè)市場或遠不如數(shù)據(jù)顯示的堅挺，近期勞動力市場意外展現(xiàn)出強勁韌性，臨時性兼職就業(yè)貢獻較大。非農(nóng)數(shù)據(jù)未來有被大幅下修的可能，一如之前兩年，當前由強非農(nóng)引發(fā)的加息預期未來可能會被逆轉。當前美股科技股對全球各類資產(chǎn)的虹吸效應已經(jīng)演繹到極致，黃金和白銀流動性被持續(xù)抽干，一切宏觀邏輯在缺乏流動性的支撐下均短期失效。當前資金的縮圈效應越來越明顯，已經(jīng)不單單抱團科技股，而是集中到某個板塊和概念。資金急劇縮圈的結果大概率是劇烈調(diào)整，引發(fā)短期流動性危機，屆時美聯(lián)儲將不得不重啟降息擴表。下半年全球資金預計逐步流出科技股，重新回歸避險資產(chǎn)，金銀表現(xiàn)有望好于權益資產(chǎn)。金銀存在再創(chuàng)新高的可能性。倫敦金2026年下半年價格運行上方壓力區(qū)間為6000-6500美元/盎司，下方支撐區(qū)間在3500-3600美元/盎司。滬金主力合約價格運行上方壓力區(qū)間為1350-1500元/克，下方支撐區(qū)間800-830元/克。倫敦銀2026年下半年價格運行上方壓力區(qū)間為150-160美元/盎司，下方支撐區(qū)間在40-50美元/盎司。滬銀主力合約價格運行上方壓力區(qū)間為40000-45000元/千克，下方支撐區(qū)間10000-12000元/克。節(jié)奏上可能先跌后漲，經(jīng)過最后的恐慌拋售后開啟突破前高的行情。
操作上，金銀開啟新一輪上漲之前或仍有最后一跌，下游需求端建議積極關注遠月合約逢低買入套期保值的機會，持有現(xiàn)貨資源的貿(mào)易商遇大跌不要恐慌離場，現(xiàn)金流允許的情況下可考慮持貨待漲，謹慎參與賣保操作。
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