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核心觀點(diǎn)：本周乘用車及機(jī)器人板塊上漲幅度較好，除了資金面“高低切”等流動性因素變化外，6月乘用車主機(jī)廠產(chǎn)銷數(shù)據(jù)（尤其出口）修復(fù)悲觀預(yù)期；特斯拉人形機(jī)器人Optimus弗里蒙特產(chǎn)線臨近量產(chǎn)、宇樹IPO注冊獲證監(jiān)會同意，7-8月成為產(chǎn)業(yè)催化及趨勢驗(yàn)證的做多窗口期；商用車出口銷量穩(wěn)健，業(yè)績有望兌現(xiàn)。全年依然看好汽車高端化和出海行情。同時，機(jī)器人及智駕板塊底部alpha標(biāo)的具備高性價比，中期產(chǎn)業(yè)趨勢有望持續(xù)兌現(xiàn)。
　　推薦組合：濰柴動力、中國重汽、宇通客車、金龍汽車、小鵬汽車、禾賽、吉利汽車、新泉股份、貝斯特。
　　本周乘用車及機(jī)器人板塊上漲幅度較好，除了資金面“高低切”等流動性因素變化外，6月乘用車主機(jī)廠產(chǎn)銷數(shù)據(jù)（尤其出口）修復(fù)悲觀預(yù)期；特斯拉人形機(jī)器人Optimus弗里蒙特產(chǎn)線臨近量產(chǎn)、宇樹IPO注冊獲證監(jiān)會同意，7-8月成為產(chǎn)業(yè)催化及趨勢驗(yàn)證的做多窗口期；商用車出口銷量穩(wěn)健，業(yè)績有望兌現(xiàn)。全年依然看好汽車高端化和出海行情。同時，機(jī)器人及智駕板塊底部alpha標(biāo)的具備高性價比，中期產(chǎn)業(yè)趨勢有望持續(xù)兌現(xiàn)。
　　乘用車：6月主機(jī)廠產(chǎn)銷數(shù)據(jù)陸續(xù)披露，仍呈現(xiàn)內(nèi)需承壓、出口強(qiáng)勁特征，板塊行情自4月底開始的大幅回調(diào)筑底，當(dāng)前內(nèi)需悲觀預(yù)期已price-in，6月比亞迪、吉利出口銷量分別達(dá)17.5、10.3萬輛，小鵬汽車6月交付新車4.0萬臺（同比+15.9%），首款轎跑SUVL03開始預(yù)售。本周公司股價或在前期超跌下迎來預(yù)期修復(fù)上漲，上漲持續(xù)性核心在于Q2業(yè)績，尤其原材料價格上漲對盈利壓制較大。我們維持前期觀點(diǎn)結(jié)構(gòu)性α看好乘用車出口超預(yù)期+高端新能源車加速起量，估值空間看好物理AI重構(gòu)成長新范式。
　　商用車：持續(xù)推薦出海龍頭中國重汽、AI電力龍頭濰柴動力、短期情緒沖擊回調(diào)的客車出口龍頭宇通客車。6月重卡銷量（即將發(fā)布）有望對板塊龍頭形成催化，預(yù)計(jì)批發(fā)銷量約12萬臺，同比+20%左右，其中國內(nèi)8萬，同比+10%以上；出口4萬+，同比+40%左右。此外，看好客車龍頭6月出口加速回暖及Q2業(yè)績兌現(xiàn)，中歐貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)釋放后勝率/賠率突出，本周宇通披露6月客車銷量約5213輛，同比-12%，表觀下滑主因上年同期國內(nèi)高基數(shù)，其中出口約2223輛，同比+3%，新能源出口約645輛，同比+60%。
　　物理AI：1）今年機(jī)器人主線將圍繞“T鏈量產(chǎn)節(jié)奏&國內(nèi)主機(jī)廠資本化”展開，本周特斯拉Optimus量產(chǎn)預(yù)期再起（馬斯克發(fā)布Optimus工廠合照及高管采訪）、優(yōu)必選發(fā)布三款超仿生產(chǎn)品、宇樹IPO注冊獲證監(jiān)會同意，當(dāng)前T鏈已有供應(yīng)商收到量產(chǎn)產(chǎn)能指引，Optimus V3發(fā)布&7-8月投產(chǎn)有望如期而至，發(fā)酵了4-5年的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)正面臨拐點(diǎn)。我們建議關(guān)注特斯拉鏈高勝率、技術(shù)迭代升級方向、具備預(yù)期差的低估值；宇樹等其他具備放量能力的國產(chǎn)鏈。2）智駕板塊自去年底回調(diào)幅度更深，市場風(fēng)偏下行及缺少新催化是主因，前期超跌下本周地平線、禾賽等標(biāo)的反彈幅度較大。未來行情核心觸發(fā)點(diǎn)或在特斯拉FSD（監(jiān)督版）入華、全球訂閱率持續(xù)提升、Robotaxi進(jìn)一步規(guī)模部署等，智駕向高而行的中長期趨勢依舊清晰，看好L3/L4產(chǎn)業(yè)趨勢下增量部件及解決方案供應(yīng)商。
　　推薦組合：濰柴動力、中國重汽、宇通客車、金龍汽車、小鵬汽車、禾賽、吉利汽車、新泉股份、貝斯特。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)景氣不及預(yù)期。2026年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇但具體節(jié)奏有待觀察，汽車行業(yè)需求或隨之波動；消費(fèi)者收入增長放緩或預(yù)期波動均會影響以舊換新促銷效果，客運(yùn)、貨運(yùn)市場需求不足也將制約商用車報(bào)廢更新比例，最終影響汽車行業(yè)需求復(fù)蘇進(jìn)程。
　　2、政策落地效果不及預(yù)期。消費(fèi)品以舊換新以及設(shè)備更新政策全面落地仍需時日，政策宣傳、信息傳播亦需要一定時間。補(bǔ)貼資金能否持續(xù)發(fā)放到位，置換需求能否順利釋放，均有待持續(xù)觀察。
　　3、出口銷量不及預(yù)期。出口受國際形勢、國家政策、匯率等多方因素影響，海外銷量增長有波動風(fēng)險(xiǎn)。
　　4、行業(yè)競爭格局惡化。汽車電動智能化趨勢下，國內(nèi)整車廠和零部件供應(yīng)商競相布局，隨著技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)能投放等供給要素變化，未來行業(yè)競爭或加劇，整車和零部件企業(yè)的市場份額及盈利能力或?qū)⒂兴▌印?br>　　5、客戶拓展及新項(xiàng)目量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。汽車電動智能化趨勢下，現(xiàn)有整車和零部件供應(yīng)鏈格局迎來重塑，獲得新客戶和新項(xiàng)目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市場份額可能受到影響。