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本期投資提示：
　　電力：7月3日國務(wù)院印發(fā)《美麗中國建設(shè)“十五五”規(guī)劃》。明確了“十五五”時(shí)期全面推進(jìn)美麗中國建設(shè)的總體要求、目標(biāo)指標(biāo)、重點(diǎn)任務(wù)和重大工程。《規(guī)劃》設(shè)置了12項(xiàng)預(yù)期性指標(biāo)和6項(xiàng)約束性指標(biāo)，其中，包括到2030年，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2025年累計(jì)下降17%；非化石能源占能源消費(fèi)總量比重達(dá)25%；地級(jí)及以上城市細(xì)顆粒物，也就是PM2.5平均濃度要降至27微克/立方米以下；全國優(yōu)良水體比例要提高到85%；水和大氣主要污染物排放總量分別下降6%和8%以上；森林覆蓋率力爭達(dá)到25.8%等。《規(guī)劃》還對(duì)2035年的目標(biāo)作了展望，并提出加快形成美麗中國建設(shè)總體布局。通過財(cái)稅支持、綠色金融、生態(tài)補(bǔ)償、產(chǎn)品碳足跡管理等政策，支持美麗城市、美麗鄉(xiāng)村等美麗系列建設(shè)，推廣新能源車充綠電、居民綠電零售等綠色生活方式，加快發(fā)展方式綠色低碳轉(zhuǎn)型。
　　天然氣：5月全國天然氣表觀消費(fèi)量下降。2026年5月，全國天然氣表觀消費(fèi)量349.8億m3，同比下降4%，1-5月消費(fèi)量1721.8億m3，同比下降2.7%。5月單月我國天然氣產(chǎn)量217億m3,同比增下降2.2%，天然氣進(jìn)口量1010.8萬噸，同比下降4.9%。今年以來我國天然氣需求單月均保持負(fù)增長趨勢(shì)，行業(yè)景氣度較低。我們判斷主要原因包括今年冬季全國氣溫普遍較高，導(dǎo)致供暖需求較為疲弱，同時(shí)3月后國際地緣政治沖突推高國內(nèi)外天然氣價(jià)格，導(dǎo)致價(jià)格較為敏感的商業(yè)、交通、發(fā)電等領(lǐng)域需求受到抑制。上半年成本端仍有壓力，但包括高端制造業(yè)在內(nèi)的第二產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域用氣景氣度整體仍有增長，工業(yè)領(lǐng)域用氣需求邊際向好。展望未來，如下半年地緣沖擊改善，國際天然氣供給回升，或?qū)?dòng)天然氣進(jìn)口成本下降并拉動(dòng)價(jià)格敏感型需求回升，城燃行業(yè)景氣度或迎向上拐點(diǎn)。
　　投資分析意見：1）水電：來水偏豐及財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，分紅比例具有提升空間。2025年秋汛保障了今年Q1水電發(fā)電量同比高增，4月入汛后長江中下游持續(xù)極端降水，4月及5月水電發(fā)電增速分別高達(dá)12.2%及13.0%。繼續(xù)看好國投電力、長江電力、川投能源、華能水電、桂冠電力等大水電公司紅利價(jià)值。2）算電協(xié)同利好區(qū)域龍頭，現(xiàn)貨電價(jià)上漲修復(fù)盈利能力。煤電聯(lián)營企業(yè)依托低成本煤源筑牢盈利底座，存量火電現(xiàn)金流穩(wěn)健、高股息屬性明確。月度長協(xié)及現(xiàn)貨電價(jià)顯著反彈，修復(fù)煤電盈利能力。推薦華能國際(A+H)、建投能源、國電電力、華能蒙電、廣州發(fā)展、華潤電力等。3）核電：托底電價(jià)政策落地，2027年機(jī)組投產(chǎn)高增長即將啟動(dòng)。近年來核準(zhǔn)保持高增節(jié)奏，此前困擾核電的電價(jià)問題已有包括遼寧、廣西等省份出臺(tái)保底政策，利好核電估值修復(fù)，建議關(guān)注中國核電、中國廣核（A+H）。4）算力配套持續(xù)落地帶動(dòng)供需改善，2027年迎來反轉(zhuǎn)窗口。當(dāng)前風(fēng)光機(jī)組利用小時(shí)、上網(wǎng)電價(jià)持續(xù)下行，疊加風(fēng)電增值稅退稅政策退坡，Q1新能源盈利能力顯著下降。隨著綠電直連、算電協(xié)同配套政策持續(xù)落地，以及特高壓建設(shè)的推進(jìn)，新能源消納壓力有望逐年緩解?？春?027年新能源供需格局改善，電價(jià)企穩(wěn)，行業(yè)迎來困境反轉(zhuǎn)。建議關(guān)注新天綠色能源、福能股份、龍?jiān)措娏?、華潤電力。5）零碳園區(qū)大幅提升綠電消納能力，降低算力企業(yè)用能成本與碳足跡，推薦協(xié)鑫能科。6）氣電：廣東容量電費(fèi)提升將提振廣東氣電盈利穩(wěn)定性。建議關(guān)注廣州發(fā)展、深圳能源、深圳燃?xì)狻?）熱電聯(lián)產(chǎn)收益穩(wěn)定性更強(qiáng)，高股息提升配置價(jià)值：物產(chǎn)環(huán)能。8）天然氣：具備國際長協(xié)資源與全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)的LNG貿(mào)易商，推薦新奧股份、九豐能源、新天綠色能源、深圳燃?xì)狻⒎鹑寄茉础?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氣價(jià)格高波動(dòng)、順價(jià)機(jī)制落地不及預(yù)期、新能源發(fā)電環(huán)境價(jià)值兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、電價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)