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建議關(guān)注：大地海洋、盈峰環(huán)境、浙富控股、圣元環(huán)保、朗坤科技、山高環(huán)能、瀚藍(lán)環(huán)境等。
　　“十五五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)頂層設(shè)計(jì)落地，8萬億市場(chǎng)關(guān)注金屬再生、回收等賽道。近日，發(fā)改委印發(fā)《循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展"十五五"規(guī)劃》，明確：（1）到2030年主要資源產(chǎn)出率比2025年提高16%左右，大宗固體廢棄物年綜合利用量達(dá)到45億噸左右，主要再生資源年循環(huán)利用量達(dá)到5.1億噸，資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)到8萬億元；（2）到2035年，循環(huán)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展體系基本建立，主要資源利用效率達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。規(guī)劃提出全面筑牢減量化基礎(chǔ)、加快提升資源化水平、持續(xù)擴(kuò)大再利用規(guī)模、有效暢通廢棄物回收網(wǎng)絡(luò)、大力推進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)等五項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。建議關(guān)注降低碳排放和碳關(guān)稅的循環(huán)再生產(chǎn)業(yè)鏈：（1）回收體系：大地海洋、中再資環(huán)等；（2）再生資源：浙富控股、高能環(huán)境（危廢資源化）、英科再生（再生塑料）、朗坤科技、山高環(huán)能（生物柴油）等；（3）綠色蒸汽：瀚藍(lán)環(huán)境、光大環(huán)境等；（4）綠色甲醇：中國(guó)天楹、華光環(huán)能、復(fù)潔環(huán)保等。
　　重視中報(bào)績(jī)優(yōu)個(gè)股——盈峰環(huán)境、山高環(huán)能、浙富控股等公司。（1）盈峰環(huán)境等轉(zhuǎn)型AI成果突出公司：根據(jù)公司財(cái)報(bào)，盈峰環(huán)境2025年切入算力租賃賽道，年報(bào)首次單列"智云計(jì)算"收入項(xiàng)，實(shí)現(xiàn)2.48億元（同比+2983%），毛利率18%；截至26Q1，算力租賃對(duì)應(yīng)資產(chǎn)科目長(zhǎng)期應(yīng)收款+使用權(quán)資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)73.46億元，對(duì)盈峰智能清潔科技、盈峰智算擔(dān)保額度新增至106億元，項(xiàng)目擴(kuò)張節(jié)奏明顯提速。我們預(yù)計(jì)2026年半年報(bào)，公司在智云計(jì)算相關(guān)收入、資產(chǎn)規(guī)模仍將快速增長(zhǎng)；（2）高能環(huán)境、浙富控股等危廢資源化公司，上半年高企的金屬價(jià)格讓此類企業(yè)充分受益于低價(jià)庫(kù)存的利潤(rùn)兌現(xiàn)，以及部分龍頭還具備擴(kuò)產(chǎn)邏輯，Q2業(yè)績(jī)有望維持Q1高景氣狀態(tài)；（3）山高環(huán)能、朗坤科技等廢油脂資源化公司，受益于上半年油價(jià)的上漲，以及各家廢油脂資源化企業(yè)自身UCO量的提升，Q2有望兌現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。此外下游SAF產(chǎn)能的快速擴(kuò)張也將提升對(duì)于UCO的需求量，提高板塊景氣程度。
　　垃圾焚燒板塊當(dāng)前估值低、股息高、安全邊際充足，算電協(xié)同打開估值重構(gòu)空間。垃圾焚燒具備正宗綠電、連續(xù)穩(wěn)發(fā)、城市近郊區(qū)位三重優(yōu)勢(shì)，是適配數(shù)據(jù)中心綠電占比要求的優(yōu)質(zhì)基荷電源。業(yè)績(jī)層面，固廢企業(yè)盈利穩(wěn)健，2025年/26Q1垃圾焚燒及水務(wù)板塊扣非歸母凈利潤(rùn)98/28億元（同比+1.9%/+2.7%），現(xiàn)金流持續(xù)改善，2025年垃圾焚燒/水務(wù)板塊簡(jiǎn)略自由現(xiàn)金流34/4億元。分紅提升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，2021-2025年固廢水務(wù)樣本股平均分紅比率由29.5%提升至45.3%、股息率由3.17%提升至4.15%。估值層面，按照我們預(yù)測(cè)重點(diǎn)公司2026年P(guān)E僅7-13倍，處于歷史低位，安全邊際充足；爐渣資源化、綠色蒸汽、算電協(xié)同等增量業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，板塊兼具業(yè)績(jī)穩(wěn)健、高分紅、低估值特征，是值得被市場(chǎng)關(guān)注的算電協(xié)同優(yōu)質(zhì)綠電資產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。算電協(xié)同典型項(xiàng)目測(cè)算結(jié)果與實(shí)際情況存在偏差的風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；分紅低預(yù)期；訂單和新業(yè)務(wù)布局低預(yù)期等。