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核心觀點(diǎn)
　　周度研究聚焦:耐克2026FY財(cái)報(bào)一次性收益增厚利潤(rùn)，庫(kù)存水位企穩(wěn)
　　耐克2026財(cái)年全年?duì)I收464億美元、同比持平，凈利潤(rùn)31億美元、同比微降3%；第四季度營(yíng)收110億美元、同比小幅下滑1%，凈利潤(rùn)11億美元、同比大增407%，利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要源于9.86億美元IEEPA關(guān)稅補(bǔ)償?shù)囊淮涡岳?，剔除該因素后，四季度?shí)際毛利率小幅回落，公司主要依靠壓降銷售管理費(fèi)用維持盈利水平。營(yíng)收端整體階段性承壓，渠道呈現(xiàn)批發(fā)優(yōu)于直營(yíng)的格局，直營(yíng)DTC業(yè)務(wù)、數(shù)字渠道收入明顯下滑，DTC戰(zhàn)略進(jìn)入階段性調(diào)整；區(qū)域上北美市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，大中華區(qū)營(yíng)收大幅承壓，但在控折扣舉措下，國(guó)內(nèi)終端銷售環(huán)比改善、全價(jià)銷售逐步修復(fù)，改造后門店實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，同時(shí)大中華區(qū)持續(xù)去庫(kù)，庫(kù)存壓力得到緩解。品牌層面，耐克品牌收入基本平穩(wěn)，喬丹品牌收入小幅下滑，匡威品牌則大幅疲軟。
　　我們認(rèn)為，耐克現(xiàn)階段存在產(chǎn)品迭代真空、大中華區(qū)市場(chǎng)走弱等問(wèn)題，疊加行業(yè)品牌份額博弈加劇，為安踏、李寧等國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)龍頭搶占份額、實(shí)現(xiàn)突圍創(chuàng)造了窗口期，同時(shí)耐克庫(kù)存企穩(wěn)也利好國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)鞋服制造龍頭修復(fù)業(yè)績(jī)。
　　板塊行情回顧：2026/6/29-2026/7/3期間滬深300指數(shù)-0.5%，紡織服飾板塊+5.7%。細(xì)分板塊紡織制造、服裝家紡、飾品漲跌幅分別+3.6%、+5.8%、+8.9%。個(gè)股本周漲幅前五名是冠城鐘表珠寶、富春染織、喬治白、潮宏基、深中華A；跌幅前五名是奧康國(guó)際、聚杰微纖、千百度、APOLLO出行、孚日股份。
　　投資建議：上游制造端，紡織原料價(jià)格整體震蕩上行，外棉成本紅利持續(xù)兌現(xiàn)；疊加海外代工龍頭境外廠房產(chǎn)能穩(wěn)步爬坡、盈利修復(fù)提速，棉紡、毛紡及全球化代工企業(yè)訂單能見(jiàn)度提升，盈利確定性持續(xù)強(qiáng)化。消費(fèi)品牌端，2026年1-5月國(guó)內(nèi)服裝鞋帽、針紡織品類零售保持穩(wěn)健復(fù)蘇，累計(jì)同比+7%，顯著高于同期社會(huì)消費(fèi)品零售總額1%的累計(jì)增速，其中運(yùn)動(dòng)、戶外等高景氣細(xì)分賽道延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，頭部品牌憑借產(chǎn)品力與渠道優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)顯著領(lǐng)跑。投資主線方面：①上游制造板塊：建議關(guān)注晶苑國(guó)際/申洲國(guó)際/華利集團(tuán)（世界杯催化運(yùn)動(dòng)鞋服消費(fèi)，Adidas足球業(yè)務(wù)迎來(lái)大年，有望帶動(dòng)上游供應(yīng)鏈訂單）等，新澳股份/百隆東方/華孚時(shí)尚（高端棉紡紗龍頭及毛紡優(yōu)質(zhì)標(biāo)的）、富春染織（色紗印染龍頭產(chǎn)能與成本管控優(yōu)勢(shì)突出）；②下游服飾品牌：建議關(guān)注安踏體育/361°/李寧/特步國(guó)際等國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)服飾龍頭（把握運(yùn)動(dòng)戶外高景氣紅利，營(yíng)銷大年利好運(yùn)動(dòng)品牌銷售）；比音勒芬/歌力思等中高端服飾細(xì)分龍頭（多品牌盈利修復(fù)+控費(fèi)釋放盈利彈性）；波司登/江南布衣/海瀾之家等大眾休閑標(biāo)的（全渠道優(yōu)化與供應(yīng)鏈提效穩(wěn)步修復(fù)）；③家紡板塊：建議關(guān)注羅萊生活/水星家紡/富安娜（行業(yè)轉(zhuǎn)向“睡眠經(jīng)濟(jì)+功能爆品”雙驅(qū)動(dòng)，龍頭憑借供應(yīng)鏈+品牌優(yōu)勢(shì)快速卡位，依托大單品實(shí)現(xiàn)超額增長(zhǎng)）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：居民可選消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；上游棉價(jià)、化纖原料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)渠道庫(kù)存周轉(zhuǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外需求及外貿(mào)訂單不確定性風(fēng)險(xiǎn)；人民幣匯率大幅波動(dòng)擾動(dòng)盈利風(fēng)險(xiǎn)。