>> 東吳證券-燃氣Ⅱ行業(yè)跟蹤周報：歐洲亞洲氣價周環(huán)比上漲，美國、中國LNG價格下跌；關(guān)注資源價值首華燃氣+長協(xié)成本優(yōu)勢新奧股份、新奧能源、九豐能源-260707
| 上傳日期： |
2026/7/8 |
大小： |
1454KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁理,任逸軒 |
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投資要點
價格跟蹤：歐洲東亞中國氣價周環(huán)比上漲，美國、中國LNG價格下跌。截至2026/07/03，美國HH/歐洲TIF/東亞JKM/中國LNG出廠/中國LNG到岸價周環(huán)比變動-0.1%/+0.1%/+4.4%/-6%/+8.0%至0.8/3.3/3.9/3.9/4元/方。1）地緣沖突推高出口需求&采暖需求下降，美國天然氣市場價格周環(huán)比+2.2%。截至2026/06/19，美國儲氣量周環(huán)比+963億立方英尺至28553億立方英尺，同比+1.9%。2）地緣沖突反復(fù)，歐洲氣價高位波動周環(huán)比-1.2%。2026M3，歐洲天然氣消費量為433億方，同比2.7%。2026/6/25-2026/7/1，歐洲天然氣供給周環(huán)比+1.1%至64205GWh；其中，來自LNG接收站24469GWh，周環(huán)比+165.3%；來自庫存消耗-21427GWh，周環(huán)比-0.7%；來自挪威北海管道氣27308GWh，周環(huán)比+4.5%；來自北非氣源6794GWh，周環(huán)比-3.2%；來自東線氣源3061GWh，周環(huán)比+4.5%；來自里海氣源2573GWh，周環(huán)比-3.7%；2026/06/27-2026/07/03，歐洲燃氣發(fā)電出力下降，歐洲日平均燃氣發(fā)電量周環(huán)比-0.7%、同比+3.7%至1441.7GW。截至2026/07/03，歐洲天然氣庫存559TWh（540億方），同比-65.1TWh；庫容率49.47%，同比-5.6pct，周環(huán)比+0pct。3）國內(nèi)LNG出廠價周環(huán)比變動-6%。2026M1-5我國天然氣進口量同比-5.1%至654億方。價格端來看，2026年4月，國內(nèi)液態(tài)天然氣進口均價3781元/噸，環(huán)比+20.6%，同比+3.2%；國內(nèi)氣態(tài)天然氣進口均價4241元/噸，環(huán)比+35.2%，同比+14.7%；天然氣整體進口均價3310元/噸，環(huán)比+12.8%，同比+7%。截至2026/07/03，國內(nèi)LNG廠內(nèi)庫存56.68萬噸，同比-2.29%，周環(huán)比-0.19%。
順價進展：2022~2026M3，全國68%(198個)地級及以上城市進行了居民順價，提價幅度為0.21元/方。2024年龍頭城燃公司價差0.53~0.54元/方，配氣費合理值0.6元/方+，價差仍存10%修復(fù)空間，順價仍將繼續(xù)。
中石油2026-2027年度管道氣價格政策發(fā)布，同比來看各氣量類型資源配置比例、氣價上浮比例均無調(diào)整。1）管制氣：在各省門站價基礎(chǔ)上上浮18.5%；淡季資源配置占比60%、旺季資源配置占比55%。2）非管制氣：①固定量：在各省門站價基礎(chǔ)上上浮70%（新甘青寧陜蒙黑吉云貴川渝上浮80%）；淡季資源配置占比33%、旺季資源配置占比38%。②浮動量：聯(lián)動CLD（中國進口現(xiàn)貨LNG到岸價格）；淡季&旺季資源配置占比均為7%。③調(diào)峰量：在各省門站價基礎(chǔ)上上浮90%。
重視資源價值首華燃氣+具備長協(xié)成本優(yōu)勢企業(yè)新奧股份、新奧能源、九豐能源。1）美伊沖突導(dǎo)致霍爾木茲海峽封鎖，對三大天然氣指數(shù)的影響程度排序：JKM（亞洲）>TTF（歐洲）>HH（美國）。霍爾木茲海峽封鎖對JKM和TTF產(chǎn)生直接影響，影響亞洲13%的供給，影響歐洲3%的供給。對HH產(chǎn)生間接影響（霍爾木茲海峽封鎖后美氣出口需求提升）。2026/07/03，布油變動+0.4%，JKM/TTF/HH/國內(nèi)LNG市場價分別變動+47%/+19%/+9%/+61%；美-歐、美-亞之間價差與沖突前相比擴大，布油上漲幅度小于JKM、TTF。2）資源+技術(shù)驅(qū)動，深層煤層氣先行者量利齊增【首華燃氣】。彈性分析：自產(chǎn)氣價每提升0.1元/方，26/27年業(yè)績將增加0.62/0.78億元，業(yè)績彈性16%/13%。3）關(guān)注具備長協(xié)成本優(yōu)勢企業(yè)。具備海外長協(xié)的公司成本管控能力更優(yōu)，地緣沖突帶來區(qū)域間轉(zhuǎn)售套利機會。掛鉤美氣長協(xié)【新奧股份】2026/7/3新奧股份美氣長協(xié)轉(zhuǎn)售亞洲價差達1.8元/方，較2月27日的價差0.57元/方，變動+1.23元/方。20億方美氣長協(xié)，26年股權(quán)激勵業(yè)績目標(biāo)55億元，價差擴大稅后（稅率15%）業(yè)績彈性38%?！痉鹑寄茉础俊煦^油價長協(xié)：【九豐能源】2026/7/3九豐能源馬來西亞長協(xié)轉(zhuǎn)售亞洲價差達1元/方，較2月27日的價差0.34元/方，變動+0.66元/方。8億方馬來西亞長協(xié)，26年股權(quán)激勵業(yè)績目標(biāo)17.8億元，價差擴大稅后（稅率15%）業(yè)績彈性25%?！旧钲谌細狻?。
投資建議：地緣沖突導(dǎo)致氣價上漲，重申資源端投資機會；城燃公司終端價格繼續(xù)理順、單位盈利修復(fù)。1）城燃順價持續(xù)推進。重點推薦：【新奧能源】（26年股息率7.1%）；【華潤燃氣】（26年股息率6.4%）【昆侖能源】（26年股息率5.6%）【中國燃氣】（26年股息率8.2%）【藍天燃氣】（26年股息率8.0%）【佛燃能源】（26年股息率5.2%）；建議關(guān)注：【深圳燃氣】【港華智慧能源】。2）關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)長協(xié)資源、靈活調(diào)度、成本優(yōu)勢長期凸顯的企業(yè)。重點推薦：重視商業(yè)航天特燃特氣價值長期提升【九豐能源】（26年股息率3.9%）【新奧股份】（26年股息率5.4%）【佛燃能源】（26股息率5.2%）；建議關(guān)注：【深圳燃氣】。3）地緣沖突，能源自主可控。重點推薦具備氣源生產(chǎn)能力的【首華燃氣】；建議關(guān)注【新天然氣】【藍焰控股】。（估值日期2026/7/3）。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速不及預(yù)期、極端天氣、國際局勢變化、經(jīng)營風(fēng)險。
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