>> 華泰證券-固收視角：出口和地產(chǎn)保持韌性-260706
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
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| 1761KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強(qiáng),吳宇航,吳靖 |
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此報告為加密報告 |
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高頻數(shù)據(jù)核心觀點(diǎn)
7月第1周，地產(chǎn)方面，地產(chǎn)成交熱度基本持平，掛牌量價下行，高能級城市熱度分化，一線冰山指數(shù)環(huán)比小幅下行，上海量價表現(xiàn)相對領(lǐng)先，土地成交量低位運(yùn)行。生產(chǎn)端來看，工業(yè)方面，貨運(yùn)、用煤等熱度基本延續(xù)，行業(yè)開工率分化，焦化、高爐環(huán)比上行，地?zé)?、化工鏈開工率邊際分化，但整體偏弱；建筑業(yè)方面，資金到位率環(huán)比小幅回落，水泥和黑色供需走弱，瀝青開工率環(huán)比低位上升。外需方面，港口吞吐量延續(xù)韌性，運(yùn)價整體偏強(qiáng)，BDI同比增幅走闊。消費(fèi)方面，出行熱度下降，汽車零售同比降幅收窄，快遞量同比較前值下降。價格方面，原油、有色、黑色價格整體偏弱。
1、消費(fèi)：出行熱度略有下降，汽車零售同比降幅收窄
1）出行：出行熱度下降，城內(nèi)與城際出行同比均較前值下降。
2）商品消費(fèi)：汽車零售同比降幅收窄，快遞量同比較前值下降，電影票房環(huán)比降幅收窄。
2、地產(chǎn)：地產(chǎn)成交熱度基本持平，房價微跌
1）新房方面：新房成交熱度基本持平，基數(shù)擾動讀數(shù)，結(jié)構(gòu)上三線城市同比領(lǐng)漲。
2）二手房方面：二手房成交熱度基本持平，基數(shù)擾動讀數(shù)，三線強(qiáng)于一二線。
3）掛牌量價：掛牌價微跌、掛牌量回落。
4）土地：土地成交量低位運(yùn)行，溢價率下行，核心城市點(diǎn)狀高熱。
3、生產(chǎn)：工業(yè)開工率延續(xù)分化
1）綜合指數(shù)：鐵路貨運(yùn)量同比較前值下降，公路貨運(yùn)量同比較前值轉(zhuǎn)正；用煤日耗同比較前值修復(fù)，水力發(fā)電同比較前值下降，煤價持平。
2）中上游：焦化開工率同比較前值上升，地?zé)掗_工率同比較前值修復(fù)。
3）下游：PTA開工率同比較前值走弱，聚酯和織機(jī)開工率同比較前值修復(fù)，半/全鋼胎同比較前值修復(fù)。
4、建筑業(yè)：資金到位率環(huán)比回落，水泥和黑色供需走弱
1）資金到位率：資金到位率環(huán)比回落。
2）水泥：水泥供需走弱，庫存同比較前值上升，價格下行。
3）黑色：黑色供需走弱，庫存同比較前值上升，價格偏弱。
4）瀝青、PVC與苯乙烯：瀝青開工率環(huán)比上升，價格上行；PVC開工率同比較前值修復(fù)，苯乙烯開工率同比較前值修復(fù)。
5、外需：港口吞吐熱度延續(xù)，運(yùn)價整體偏強(qiáng)
1）運(yùn)量方面：港口吞吐量環(huán)比回升，同比熱度基本延續(xù)。
2）運(yùn)價方面，①RJ/CRB同比增幅小幅收窄；②波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）環(huán)比下行，同比增幅走闊；③CCFI與SCFI環(huán)比均上行，CCFI多條航線環(huán)比走強(qiáng)，東南亞航線小幅回落。
3）進(jìn)口運(yùn)價：國內(nèi)進(jìn)口運(yùn)價（CDFI）環(huán)比下行。
6、價格：原油價格下行，有色價格走弱，黑色價格偏弱
1）綜合指數(shù)：外盤RJ/CRB指數(shù)下行，內(nèi)盤南華工業(yè)品指數(shù)下行。
2）分項：原油價格下行，有色價格走弱，黑色價格偏弱，豬肉價格微升、蔬菜價格下行。
出行熱度略有下降
城內(nèi)出行同比較前值下降，國內(nèi)航班同比較前值下降。①城內(nèi)出行方面，截至7月2日當(dāng)周，9個重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量環(huán)比+1.9%（前值為-1.1%），同比為-0.1%（前值為+0.4%）；截至6月28日，擁堵延時指數(shù)同比-2.8%（前值為-2.1%）。②城際出行方面，截至7月3日當(dāng)周，國內(nèi)航班（不含港澳臺）/國際航班執(zhí)行航班數(shù)量同比-3.5%/-5.3%（前值為-3.0%/-3.4%），執(zhí)飛率85.8%/80.8%（=執(zhí)行航班數(shù)/計劃航班數(shù)，前值為83.6%/79.7%，上年同期為89.2%/87.3%）。
汽車零售同比降幅收窄，快遞量同比較前值下降。①服務(wù)消費(fèi)方面，截至7月4日當(dāng)周，電影票房環(huán)比-15.2%（前值為-24.8%），電影票房同比上年-55.3%（前值為-27.9%）。②耐用品方面，乘聯(lián)會口徑6月1-30日乘用車零售/批發(fā)同比上年同期-21%/-4%（前值為6月1-21日-23%/-14%）。③非耐用品方面，截至6月28日當(dāng)周，輕紡城銷量同比-2.5%（前值為-12.9%）；截至6月28日，快遞攬收量同比+0.5%（前值+3.9%）。
政策端：近一周促消費(fèi)擴(kuò)內(nèi)需政策密集發(fā)力。中央層面，7月3日，第三批625億元超長期特別國債消費(fèi)品以舊換新資金正式下達(dá)地方，卡位暑期消費(fèi)旺季，全年2500億元換新補(bǔ)貼已累計下達(dá)1875億元。地方層面，7月3日，山東省啟動"購在中國·2026山東活力之夏消費(fèi)季"，省市聯(lián)動超350場活動，企業(yè)讓利超1.6億元，新增掃地機(jī)器人、智能馬桶等八大品類以舊換新補(bǔ)貼。7月2日，遼寧省商務(wù)廳啟動"山海夏涼暢游遼寧——東北超級酷"2026暑期文旅消費(fèi)季。6月29日，云南省發(fā)放總額7000萬元"彩云文旅消費(fèi)券"。
地產(chǎn)成交基本持平，房價微跌
?。?）成交熱度
?、傩路砍山粺岫然境制?，基數(shù)影響周同比讀數(shù)，結(jié)構(gòu)上，三線>一線>二線。截至7月3日，30城商品房成交面積周同比去年同期+73.0%（前值-14.8%），一二三線成交面積同比去年同期+61.5%/+38.4%/+169.1% （前值為-23.3%/-30.7%/+40.3%）。合并來看，7月至今新房成交同比-12.1%（前值-2.5%）。
?、诙址砍山粺岫然境制剑鶖?shù)影響周同比讀數(shù)，結(jié)構(gòu)上，三線>二線>一線。截至7月3日，26城二手房成交面積周同比去
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