>> 興業(yè)證券-燕京啤酒(000729)Q2業(yè)績超預期，α動能持續(xù)釋放-260707
| 上傳日期： |
2026/7/7 |
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| 383KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
汪潤,沈昊 |
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資要點：
事件：公司公告2026年中報業(yè)績預告，預計26H1實現(xiàn)歸母凈利潤13.79~14.89億元，同比+25%~35%，扣非歸母凈利潤13.47~14.51億元，同比+30%~40%；其中，預計26Q2實現(xiàn)歸母凈利潤11.14~12.24億元，同比+18.80%~30.56%；扣非歸母凈利潤10.89~11.92億元，同比+23.23%~34.96%。
大單品增勢延續(xù)，改革紅利仍在兌現(xiàn)。預計26Q2公司歸母凈利潤同比增長18.80%至30.56%，業(yè)績延續(xù)快速增長、再超市場預期。具體來看，推測收入端保持優(yōu)于行業(yè)的增長，其中U8在全國化拓展勢能的加持下預計其銷量維持較高增速，并帶動公司噸價水平進一步提升，同時26年3月底新品A10上市，預期新品鋪市亦有一定增量貢獻；此外，利潤端的持續(xù)增長預計主要來源于產(chǎn)品結構優(yōu)化和內(nèi)部降本增效下的毛利率持續(xù)提升，以及規(guī)模效應下的費率優(yōu)化。對比業(yè)績預告區(qū)間中值，26Q2歸母凈利潤增速中值為24.68%、略慢于扣非歸母凈利潤增速中值29.09%，主要系去年同期存在土地收儲收益擾動。
公司改革α持續(xù)兌現(xiàn)，看好中長期競爭勢能向上。短期來看，公司改革動能充足、團隊士氣高漲，核心單品U8有望通過優(yōu)勢市場深耕和新興市場突破來實現(xiàn)銷量份額的逆勢提升，并帶動公司噸價持續(xù)提升，同時新品A10鋪市進展良好、高端化布局再加碼，預期收入端仍將實現(xiàn)量價齊增；此外降本增效的持續(xù)推進有望帶來成本費用的優(yōu)化空間，2026年作為“十五五”開局之年，公司業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的增長。中長期來看，U8品牌勢能向上，燕京啤酒深度分銷基礎扎實，渠道推力充足，隨著市場和渠道的拓展未來增長仍有空間；此外公司內(nèi)部改革決心、信心堅定，強化戰(zhàn)略引領，持續(xù)深化卓越管理體系建設，員工動力、經(jīng)營效率提升，看好公司中期利潤率提升彈性。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2026-2028年營收分別為161.32/169.06/176.87億元，同比+5.2%/+4.8%/+4.6%，歸母凈利潤分別為20.71/24.12/27.31億元，同比+23.3%/+16.5%/+13.3%，以2026年7月6日收盤價計算，對應PE分別為14.8/12.7/11.2倍，當前估值處于低位、業(yè)績增長確定性較高，維持“增持”評級。
風險提示：大單品銷量不及預期；原材料成本上漲超預期；宏觀經(jīng)濟波動影響消費。
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