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2026Q2市場(chǎng)交投活躍，股債市上漲，投行IPO持續(xù)修復(fù)，寬基規(guī)模有所下降
　?。?）經(jīng)紀(jì)：2026H1市場(chǎng)股基ADT3.3萬(wàn)億，同比+99%；單Q2市場(chǎng)股基ADT為3.4萬(wàn)億，環(huán)比+7.2%，同比+122.3%。Q2末兩融融資規(guī)模3.0萬(wàn)億，環(huán)比+16%，同比+63%。2026H1新開(kāi)戶(hù)812萬(wàn)戶(hù)，同比+58%。市場(chǎng)交投活躍，預(yù)計(jì)上市券商經(jīng)紀(jì)凈收入、兩融利息收入同比高增。
　　（2）投行：2026Q2 A股IPO規(guī)模/單數(shù)分別為447億/45單，同比+114%/+88%，環(huán)比+73%/+50%，港股IPO方面2季度有44家新上市公司，同比+140%，IPO規(guī)模978億港元，同比+8%，環(huán)比-10%。預(yù)計(jì)Q2投行收入整體保持同環(huán)比增長(zhǎng).
　?。?）資管：2026Q2新發(fā)偏股基金份額1857億份，同比+43%，環(huán)比-4%，主動(dòng)權(quán)益基金跑贏滬深300，收益率吸引力提升有望帶來(lái)凈申購(gòu)，寬基ETF規(guī)模持續(xù)下降帶來(lái)一定負(fù)向影響，滬深300ETF規(guī)模自Q1末的5529億下降到Q2末的2620億，收入有一定對(duì)沖。
　　（4）投資：2026Q2債市、股市上漲，科創(chuàng)跟投直投放大彈性，預(yù)計(jì)券商投資收益率單季度新高。2026Q2滬深300上漲11.9%，中證綜合債指數(shù)上漲1.2%，預(yù)計(jì)券商債市自營(yíng)同環(huán)比增長(zhǎng)。Q2科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲76%、36%，科創(chuàng)跟投直投放大彈性，已有大普微、聯(lián)訊儀器、長(zhǎng)進(jìn)光子等明星項(xiàng)目?jī)冬F(xiàn)至業(yè)績(jī)，未來(lái)明星項(xiàng)目上市將持續(xù)貢獻(xiàn)增量。
　　國(guó)泰海通和招商證券披露中報(bào)預(yù)告，科創(chuàng)投行直投跟投開(kāi)始兌現(xiàn)業(yè)績(jī)
　?。?）7月3日晚，國(guó)泰海通披露中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)中報(bào)凈利潤(rùn)200-205億，同比+27%至30%，扣非凈利潤(rùn)192-198億，同比+164%至171%，去年高基數(shù)主因收購(gòu)海通產(chǎn)生負(fù)商譽(yù)的一次性影響，扣非凈利潤(rùn)增速大超預(yù)期。預(yù)計(jì)Q2科創(chuàng)直投跟投貢獻(xiàn)一定彈性，重要的是全業(yè)務(wù)線(xiàn)均大幅增長(zhǎng)，主因三大成長(zhǎng)敘事+協(xié)同效應(yīng)凸顯，我們看好ROE持續(xù)上行。
　?。?）7月7日晚招商證券披露2026年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)中報(bào)歸母凈利潤(rùn)100-110億元，預(yù)計(jì)大普微直投收益是利潤(rùn)彈性之一。短期AH股市下跌和美債波動(dòng)對(duì)券商盈利影響或相對(duì)有限，經(jīng)紀(jì)與大財(cái)富管理、海外業(yè)務(wù)擴(kuò)表和投行+投資是行業(yè)盈利成長(zhǎng)性的持續(xù)力量。
　?。?）預(yù)計(jì)頭部券商（中信證券、中金公司、華泰證券、廣發(fā)證券）平均中報(bào)同比+63%，2季度環(huán)比+25%。
　　三大中長(zhǎng)期成長(zhǎng)敘事持續(xù)驗(yàn)證，看好估值修復(fù)，推薦頭部券商
　　存款遷移下的財(cái)富管理機(jī)遇、跨境投融資需求下的海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張和科技浪潮下的投行投資受益”三大中長(zhǎng)期成長(zhǎng)敘事下，券商ROE有望持續(xù)上行，我們預(yù)計(jì)上市券商整體中報(bào)扣非歸母凈利潤(rùn)增速56%，單Q2環(huán)比+46%，科技投行投資彈性將持續(xù)驗(yàn)證，市場(chǎng)對(duì)券商三大中長(zhǎng)期成長(zhǎng)敘事定價(jià)仍不充分，看好估值修復(fù)空間。當(dāng)前板塊估值PB（LF）、PE（TTM）為1.22、15.8倍，是10年分位數(shù)21%、5%水平。繼續(xù)重點(diǎn)推薦低估值頭部券商：首推投行、海外和財(cái)富三線(xiàn)全能且低估值的頭部券商國(guó)泰海通、廣發(fā)證券、中信證券、華泰證券、中金公司H。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策不確定性；股市波動(dòng)影響；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。