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業(yè)績前瞻
　　2026H1，非銀金融業(yè)績預計延續(xù)向好趨勢，保險利潤同比改善，券商業(yè)績彈性更突出。我們預計壽險NBV維持穩(wěn)健增長，證券行業(yè)凈利潤同比增長約51%。
　　保險行業(yè)業(yè)績前瞻：預計NBV穩(wěn)健增長，投資收益改善
　?。?）壽險：2026H1，我們預計A股主要上市險企的NBV平均增速維持在兩位數水平，但在去年同期高基數下增速或有所回落。核心驅動在三方面，①新單期繳增長是主要的量端支撐，其中銀保渠道預計貢獻度進一步提升，“報行合一”下銀保期交化持續(xù)推進，推動新單期繳維持高增；②渠道質效持續(xù)改善，個險渠道聚焦績優(yōu)人力占比和人均產能提升，銀保渠道“報行合一”繼續(xù)約束費用投放；③產品結構轉型繼續(xù)推進，低利率環(huán)境下險企主推產品向分紅險等浮動收益型產品傾斜，稀釋新業(yè)務負債剛性成本。隨著上市險企均在加大銀保渠道拓展和浮動收益型產品投放，我們預計公司間的增速差異較2025H1會有所收斂。
　?。?）財險：2026H1，我們預計財險整體COR同比改善趨勢延續(xù)。一是自然災害影響相對可控，2026年1-5月自然災害造成的直接經濟損失合計253.09億元，同比+13.09%；二是非車險“報行合一”推進，利于財險降低渠道費用、優(yōu)化業(yè)務質量；三是新能源車賠付改善，隨著定價模型、維修數據、風控和理賠管理改善，新能源車高賠付率的拖累有望邊際減輕。
　　（3）投資：固收端，2026H1長端利率整體呈現窄幅波動格局，交易盤帶來的收益預計有限，新配置固收資產的票息收益延續(xù)下行，預計險企凈投資收益率小幅下行。權益端，險資權益配置比例上升，疊加2026H1權益市場表現明顯優(yōu)于去年同期（2026H1滬深300、上證指數上漲7.55%、3.16%，而2025H1則分別上漲0.03%、2.76%），權益投資將成為投資收益增長的主要來源，險企總投資收益率上升，從而推動險企整體凈利潤修復。
　　證券行業(yè)業(yè)績前瞻：預計行業(yè)凈利潤同比增長約51%
　?。?）經紀業(yè)務：2026H1市場交投顯著活躍，滬深兩市日均股基成交額3.24萬億元，同比+101.0%；其中2026Q2滬深兩市日均股基成交額3.35萬億元，同比+125.45%、環(huán)比+7.31%。偏股基金發(fā)行同步回暖，2026H1新成立偏股基金份額4923億份，同比+88.33%。我們預計2026H1經紀業(yè)務收入將顯著提升，同比+74.85%。
　?。?）投行業(yè)務：2026H1，監(jiān)管政策支持優(yōu)質科技企業(yè)融資，IPO延續(xù)回暖趨勢，今年上半年IPO共募集資金705.74億元，同比+88.93%；高基數下再融資募資規(guī)模下降，今年上半年再融資共募集資金3850.30億元，同比-46.93%；債券承銷規(guī)模保持穩(wěn)健增長，今年上半年券商共承銷債券8.57萬億元，同比+14.45%。受再融資規(guī)模下行影響，我們預計2026H1投行業(yè)務凈收入小幅下滑，同比-7.15%。
　?。?）資管業(yè)務：券商資管方面，隨著通道業(yè)務壓降影響基本出清，預計2026H1券商資管規(guī)模延續(xù)修復趨勢，集合資管和主動管理產品或成為主要增量來源；考慮到低費率通道業(yè)務占比下降，以及權益市場表現改善下超額報酬增加，我們預計券商資管整體管理費率小幅上行。公募基金方面，截至2026H1末，按資產凈值口徑，公募基金規(guī)模達37.55萬億元，較年初-0.33%、同比+9.17%；受公募基金費率改革、ETF等低費率產品占比提升影響，預計公募基金綜合管理費率延續(xù)下行。我們預計2026H1資管業(yè)務收入同比+22.12%。
　　（4）信用業(yè)務：市場交投活躍和風險偏好改善帶動信用業(yè)務需求抬升，截至2026H1末，兩融余額達3.02萬億元，較年初+18.88%、同比+63.22%，但預計資金利率下行、客戶價格競爭和股票質押審慎展業(yè)仍對息差形成壓制。我們預計信用業(yè)務凈收入同比+46.24%。
　?。?）自營業(yè)務：2026H1，長端利率低位震蕩，固收投資收益率預計小幅下行；權益市場上證指數、滬深300指數分別上漲3.16%、7.55%，顯著優(yōu)于2025H1同期表現，對整體自營投資收益率形成主要支撐。我們預計2026H1自營業(yè)務收入同比+45.00%。
　?。?）業(yè)績前瞻：營收方面，在成交量中樞顯著上移、權益市場表現明顯改善推動下，我們預計2026H1證券行業(yè)營業(yè)收入同比+45.19%，經紀業(yè)務、信用業(yè)務、自營業(yè)務貢獻主要的營收增長。凈利潤方面，考慮到自營投資等高利潤率業(yè)務線占比提升、數智化轉型形成成本節(jié)約等因素，整體凈利率有望改善，我們預計2026H1證券行業(yè)凈利潤同比+50.95%。
　　投資建議
　　受益于交投活躍和權益市場回暖，2026H1非銀板塊中報業(yè)績向好趨勢明確，中報業(yè)績或成為估值糾偏的首要催化。中長期視角下，居民財富再配置、資本市場改革深化、金融強國建設都將對非銀板塊戰(zhàn)略配置價值形成支撐。板塊選擇上，維持券商>壽險。證券板塊推薦廣發(fā)證券，建議關注國泰海通；壽險板塊推薦中國平安、中國太保。紅利策略上，建議關注中國財險、遠東宏信、江蘇金租。
　　風險提示
　　宏觀經濟修復不及預期，權益市場大幅波動，長端利率持續(xù)下行，監(jiān)管政策變化超預期。