>> 國海證券-計算機行業(yè)“算力租賃”系列(6)：云與AI相融共生，算力租賃長期受益-260707
| 上傳日期： |
2026/7/9 |
大?。?/td>
| 1137KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉熹 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點：
Meta轉型云計算主要系自身商業(yè)模式的考量，AI算力長期仍有望維持增長。預計中國AI算力供需緊張加劇，算力租賃行業(yè)中長期增長邏輯較為確定，且已進入業(yè)績釋放的紅利期。
投資要點:
AI與云相融共生，云業(yè)務是對Meta商業(yè)模式的優(yōu)化補充
根據(jù)智通財經(jīng)，Meta正在制定一項該公司新的云計算基礎設施業(yè)務宏圖計劃，該業(yè)務將出售對Meta大規(guī)模部署的AI算力基礎設施和獨家AI大模型資源的訪問權限。我們認為Meta出租算力符合AI產業(yè)發(fā)展的主要規(guī)律，AI與云相融共生。2024-2026年，北美大型互聯(lián)網(wǎng)公司不斷加碼AI資本開支，角力大模型競爭。2025年，亞馬遜、谷歌、微軟、Meta及Oracle五大互聯(lián)網(wǎng)公司資本開支合計達4490億美元，同比+72%；我們預計2026年以上五家大廠的合計開支規(guī)模將達到8145億美元，同比增長81%。云計算業(yè)務對于有著大規(guī)模硬件采購的AI廠商而言是提升資產利用率的有效補充。我們預計2024-2026年Meta累計資本開支2464億美元，云業(yè)務的推出將有利于其提升AI算力資產利用率，云收入反哺公司主業(yè)，并促進未來Meta的資本開支保持增長。
英偉達預計2030年末年度AI行業(yè)整體開支規(guī)模3萬億至4萬億美元，預計Blackwell和Vera Rubin雙產品2025-2027累計收入達到1萬億美元。據(jù)快科技，臺積電預計2026年資本開支為520~560億美金，內部傾向于接近上限，表示“AI需求極為強勁”，并稱全球正處于“AI大趨勢”之中，未來三年的資本支出將顯著高于過去三年。
中國市場AI供需或更為緊張，B300服務器性能優(yōu)勢顯著
國內CSP有望繼續(xù)加大資本開支算力投入。2025年騰訊控股、阿里巴巴的資本開支分別為792、1231億元，分別同比增長3%、72%。 2026年以來，國內CSP追加開支投入。阿里巴巴正考慮將未來三年（2025-2027）投入到AI基建與云計算上的3800億元提升至4800億元。字節(jié)跳動已將2026年AI資本開支計劃上調至逾2000億元人民幣。我們預計：得益于國產算力與算力租賃產業(yè)的快速發(fā)展，國內CSP未來在AI的基礎設施供給上有望快速提升，2026年，騰訊控股、阿里巴巴、字節(jié)跳動資本開支將分別達1319、1800、2857億元，分別同比+67%、46%和90%，國內CSP潛在的AI算力增長可觀。
NVIDIAB300 AI服務器在中國大陸成交價格上漲?？炜萍?月1日報道，NVIDIAB300 AI服務器在中國大陸市場的成交價已升至每臺約700萬元人民幣，約合100萬美元，較去年底的約400萬元近乎翻倍。B300服務器相較H200推理性能提升明顯，其價格有望進一步上漲。
國內算力租賃公司擴大開支，未來盈利增長預期樂觀
2026年國內算力租賃企業(yè)有望逐步進入業(yè)績高增長紅利期：1）協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)：2026Q1實現(xiàn)營業(yè)收入60.85億元，同比大幅增長192.90%；歸母凈利潤達7.50億元，同比增長343.45%，環(huán)比增長60%。2）利通電子：2026Q1實現(xiàn)營業(yè)收入9.97億元，同比增長41.61%；歸母凈利潤2.71億元，同比大增821.08%，環(huán)比增長253.60%。3）宏景科技：截至2026Q1公司總資產大幅增至129.45億元，較2025年底的53.14億元增長143%；在建工程15.15億元，同比增長超17.41倍。
算租賃代表企業(yè)正加大融資與算力采購力度以加快擴張速度，其正依托大額授信與硬件采購渠道，加速推進算力集群布局。我們認為當前國內算力租賃產業(yè)大力擴張，相關公司憑借大規(guī)模算力資源儲備、長期大客戶合約鎖定，在2026Q1實現(xiàn)了利潤增速數(shù)倍于營收增速的利潤非線性釋放，未來其供應鏈價值有望進一步放大。
行業(yè)評級及投資策略：Meta轉型云計算主要系自身商業(yè)模式的考量，AI算力長期仍有望維持增長。預計中國AI算力供需緊張加劇，算力租賃行業(yè)中長期增長邏輯較為確定，且已進入業(yè)績釋放的紅利期，維持計算機行業(yè)“推薦”評級。
相關公司：1）CPU：海光信息、中國長城（飛騰信息）；2）連接：瀾起科技、盛科通信、萬通發(fā)展、銳捷網(wǎng)絡、華豐科技、航天電器、華工科技；3）AI芯片：寒武紀、壁仞科技、芯原股份、沐曦股份、天數(shù)智芯；4）算力租賃：協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、宏景科技、利通電子、賽意信息、盛視科技、智微智能、潤澤科技、潤建股份；2）超節(jié)點OEM：浪潮信息、中科曙光、紫光股份、華勤技術、工業(yè)富聯(lián)。
風險提示：中美博弈加劇、宏觀經(jīng)濟影響下游需求、AI推理需求不及預期、市場競爭加劇、供應鏈風險等。
|
|
