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公司發(fā)布26年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告：26H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利5~5.5億元，同比+475%~532%。26Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.9~3.4億元，同比+1406%~1666%，環(huán)比+37.6%~61.4%。
　　公司26Q2業(yè)績(jī)同環(huán)比實(shí)現(xiàn)高增，主要是因?yàn)?5年下半年以來(lái)干散市場(chǎng)持續(xù)轉(zhuǎn)暖，26年繼續(xù)保持堅(jiān)挺，4月以來(lái)BDI指數(shù)加速上行，5月突破3000點(diǎn)。貨量端，鐵礦石、鋁土礦、煤炭、糧食運(yùn)需接力共振；供給端，中東沖突、海峽通行受阻的影響正在蔓延至巴拿馬運(yùn)河，造成擁堵及通行時(shí)間延長(zhǎng)，消耗有效運(yùn)力。參考公司主力船型超靈便型散貨船26年3月至5月運(yùn)費(fèi)均值1.6萬(wàn)美元/天，同比+57%，環(huán)比+15%（考慮收入確認(rèn)滯后運(yùn)價(jià)約1個(gè)月）。
　　公司已成為以超靈便為核心的全船型散貨船船東，同時(shí)積極打造多用途重吊船第二增長(zhǎng)曲線。截至2025年底，公司長(zhǎng)租干散貨船13艘、自營(yíng)干散貨船61艘、多用途重吊船4艘，油船3艘，合計(jì)控制運(yùn)力502萬(wàn)載重噸，運(yùn)力規(guī)模在國(guó)內(nèi)干散運(yùn)輸企業(yè)中排名前列；還擁有3艘多用途重吊船在手訂單。公司計(jì)劃28、29年實(shí)現(xiàn)百船計(jì)劃，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年仍維持較快運(yùn)力增長(zhǎng)。
　　26年上半年干散市場(chǎng)的亮眼表現(xiàn)驗(yàn)證供需兩端偏緊格局，我們繼續(xù)看好干散市場(chǎng)上行潛力：1）供給端增速有限，Clarksons預(yù)計(jì)26~27年行業(yè)運(yùn)力增速分別為3.8%、4.2%，好望角船型運(yùn)力增速僅2.4%、4.2%；環(huán)保政策趨嚴(yán)背景下，散貨船航速持續(xù)下行，以及特檢船舶數(shù)量增多影響有效運(yùn)力。2）西芒杜鐵礦投產(chǎn)構(gòu)成核心催化，西芒杜鐵礦是中國(guó)企業(yè)深度參與的超級(jí)鐵礦項(xiàng)目，有望打破澳巴主導(dǎo)鐵礦石供給的現(xiàn)有格局。25年底西芒杜鐵礦項(xiàng)目正式投產(chǎn)，其至中國(guó)運(yùn)距是澳大利亞的三倍，若對(duì)澳洲進(jìn)口形成替代，2030年達(dá)產(chǎn)或累計(jì)拉動(dòng)全球鐵礦海運(yùn)需求9.4%。3）短期雖進(jìn)入季節(jié)性回落，但小船運(yùn)價(jià)韌性凸顯，目前超靈便型散貨船運(yùn)價(jià)仍維持在1.9萬(wàn)美元/天；考慮到厄爾尼諾極端天氣帶來(lái)的航道水位下降概率變大，供給端有進(jìn)一步收縮預(yù)期，或?qū)⒊尸F(xiàn)淡季不淡特征。
　　投資建議：海通發(fā)展作為國(guó)內(nèi)民營(yíng)干散龍頭公司，經(jīng)營(yíng)能力優(yōu)異、積極擴(kuò)張運(yùn)力，有望隨干散市場(chǎng)復(fù)蘇釋放更高盈利彈性。考慮到上半年干散市場(chǎng)表現(xiàn)超預(yù)期，我們上調(diào)公司2026~2028年歸母凈利潤(rùn)為12.1、14.5、16.3億元（原為9.0、12.2、15.1億元），對(duì)應(yīng)PE分別為10、9、8倍。結(jié)合可比公司估值，以及考慮到干散市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇，同時(shí)公司運(yùn)力擴(kuò)張具備成長(zhǎng)性，我們給予公司2026年15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值181億元，預(yù)期市值較當(dāng)前有43%增長(zhǎng)空間，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.1元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、運(yùn)力供給過(guò)剩、油價(jià)大幅波動(dòng)等