>> 華創(chuàng)證券-海通發(fā)展(603162)2025年報點評：25Q4盈利2.1億，同比+53%，繼續(xù)看好公司業(yè)績隨市場復(fù)蘇彈性持續(xù)兌現(xiàn)-260326
| 上傳日期： |
2026/3/26 |
大?。?/td>
| 915KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡,吳晨玥,盧浩敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司公告2025年報：2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.4億元，同比+21%；歸母凈利潤4.6億元，同比-15%。其中，第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.3億元，同比+34%，環(huán)比+19%；利潤2.1億元，同比+53%，環(huán)比+28%。
市場情況：2025年BDI均值1681點，同比-4.2%；BCI、BPI、BSI均值分別為2568、1485、1129點，同比-5.7%、-5.2%、-9.0%。25Q4 BDI均值2159點，同比+47%；BCI、BPI、BSI均值分別為3482、1781、1379點，同比+58%、+52%、+26%。外貿(mào)市場呈現(xiàn)低開高走走勢，上半年承壓，下半年明顯轉(zhuǎn)暖。2025年內(nèi)貿(mào)干散市場整體優(yōu)于24年，CCBFI均值1048點，同比+3.9%。
分紅：公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.05元，以資本公積轉(zhuǎn)增股本每股轉(zhuǎn)0.48股，2025年現(xiàn)金分紅總額0.93億元，占?xì)w母凈利潤比重20%。
隨著2025年下半年干散市場轉(zhuǎn)暖，公司業(yè)績持續(xù)改善，Q4盈利同環(huán)比錄得較快增長。具體來看：1）運力規(guī)模持續(xù)擴張，25年公司新增運力18艘，載重噸同比增長33%；2）保持優(yōu)異經(jīng)營能力，25年公司超靈便、巴拿馬船型分別實現(xiàn)日均TCE 13985、15120美元/天，跑贏市場14.25%、13.17%。
公司已成為以超靈便為核心的全船型散貨船船東，同時積極打造多用途重吊船第二增長曲線。截至2025年底，公司長租干散貨船13艘、自營干散貨船61艘、多用途重吊船4艘，油船3艘，合計控制運力502萬載重噸，運力規(guī)模在國內(nèi)干散運輸企業(yè)中排名前列；還擁有3艘多用途重吊船在手訂單。公司計劃28、29年實現(xiàn)百船計劃，預(yù)計未來幾年仍維持較快運力增長。
26年以來干散運費堅挺，BDI均值1950點，同比+81%，我們繼續(xù)看好干散市場上行潛力：1）供給端增速有限，Clarksons預(yù)計26~27年行業(yè)運力增速分別為3.6%、3.7%，好望角船型運力增速僅2.4%、3.4%；環(huán)保政策趨嚴(yán)背景下，散貨船航速持續(xù)下行，以及特檢船舶數(shù)量增多影響有效運力。2）西芒杜鐵礦投產(chǎn)構(gòu)成核心催化，西芒杜鐵礦是中國企業(yè)深度參與的超級鐵礦項目，有望打破澳巴主導(dǎo)鐵礦石供給的現(xiàn)有格局。25年底西芒杜鐵礦項目正式投產(chǎn)，其至中國運距是澳大利亞的三倍，若對澳洲進(jìn)口形成替代，2030年達(dá)產(chǎn)或累計拉動全球鐵礦海運需求9.4%。
投資建議：海通發(fā)展作為國內(nèi)民營干散龍頭公司，經(jīng)營能力優(yōu)異、積極擴張運力，有望隨干散市場復(fù)蘇釋放更高盈利彈性。考慮到多個催化因素有望驅(qū)動干散市場繼續(xù)回升，我們上調(diào)公司2026~2027年歸母凈利潤預(yù)測為9.0、12.2億元（原為8.1、10.2億元），新增2028年歸母凈利潤預(yù)測為15.1億元，對應(yīng)26~28年P(guān)E分別為14、10、8倍。參考公司過去三年平均PE，我們給予公司2026年18倍PE，對應(yīng)目標(biāo)市值162億元，預(yù)期市值較當(dāng)前有33%增長空間，對應(yīng)目標(biāo)價17.5元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行、運力供給過剩、油價大幅波動等。
|
|
