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投資建議：互聯(lián)網(wǎng)板塊：（1）社交娛樂(lè)媒體：主業(yè)保持強(qiáng)韌增長(zhǎng)勢(shì)頭，看好騰訊持續(xù)釋放微信場(chǎng)景的商業(yè)化潛力，嗶哩嗶哩廣告增速有望持續(xù)領(lǐng)跑互聯(lián)網(wǎng)廣告大盤(pán)。（2）電商：重點(diǎn)關(guān)注阿里Maas收入與云收入持續(xù)兌現(xiàn)情況。（3）醫(yī)療電商：受創(chuàng)新藥產(chǎn)品周期驅(qū)動(dòng)，醫(yī)療電商平臺(tái)藥品收入有望保持景氣增長(zhǎng)。（4）短視頻：快手主業(yè)保持溫和增長(zhǎng)，主業(yè)作為AI投入的現(xiàn)金引擎，可靈外部融資落地，投后估值180億美金，有望激勵(lì)團(tuán)隊(duì)在模型能力和商業(yè)化上的持續(xù)突破。（5）潮玩+IP賽道：泡泡瑪特25年經(jīng)歷IP和毛絨品類快速增長(zhǎng)，26年展望溫和，泡泡瑪特加大樂(lè)園和不同風(fēng)格IP的運(yùn)營(yíng)，首個(gè)長(zhǎng)期popbakery門(mén)店開(kāi)業(yè)探索甜品業(yè)態(tài)。（6）長(zhǎng)視頻：短期來(lái)看，行業(yè)會(huì)員收入、廣告收入進(jìn)入到穩(wěn)定階段，并積極探索和主業(yè)相關(guān)新業(yè)務(wù)。關(guān)注中期維度，廣電新政后對(duì)供給側(cè)系統(tǒng)性的改善，以及AI賦能影視工業(yè)帶來(lái)的降本提質(zhì)效應(yīng)。（7）音樂(lè)流媒體：26年網(wǎng)易云音樂(lè)開(kāi)始ARPU優(yōu)化的策略，TME提價(jià)策略受競(jìng)爭(zhēng)影響拖累，短期市場(chǎng)仍擔(dān)憂競(jìng)爭(zhēng)。傳媒板塊：（1）游戲：我們維持行業(yè)景氣度向上的判斷，當(dāng)前建議圍繞重磅新品上線+業(yè)績(jī)兌現(xiàn)兩條主線布局。持續(xù)推薦產(chǎn)品長(zhǎng)線能力突出、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備持續(xù)性的公司，包括愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、世紀(jì)華通等；推薦估值性價(jià)比顯著的騰訊控股；同時(shí)推薦新游儲(chǔ)備豐富、有望通過(guò)產(chǎn)品上線帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升的公司，包括網(wǎng)易、三七互娛、完美世界等。此外，建議關(guān)注研發(fā)實(shí)力突出的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，包括心動(dòng)公司、吉比特、神州泰岳等。（2）廣告營(yíng)銷：營(yíng)銷方面，近期鈦動(dòng)科技、易點(diǎn)天下成為ChatGPTAds官方認(rèn)證合作伙伴。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期如果GEM廣告走向“結(jié)果導(dǎo)向”增長(zhǎng)邏輯，廣告商的技術(shù)能力優(yōu)勢(shì)將被放大，建議關(guān)注易點(diǎn)天下、鈦動(dòng)科技等效果廣告服務(wù)商；程序化廣告推薦關(guān)注匯量科技，公司治理及股權(quán)問(wèn)題改善，26Q4有望見(jiàn)證IAP帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性。線下品牌廣告賽道，分眾受資金風(fēng)格切換影響，股價(jià)有所調(diào)整但不改公司長(zhǎng)期價(jià)值，當(dāng)下性價(jià)比強(qiáng)，建議關(guān)注。（3）影視院線：建議關(guān)注暑期檔頭部片定檔與預(yù)售情況，標(biāo)的上建議關(guān)注在手或參投頭部片的儒意電影、橫店影視、中國(guó)電影、大麥娛樂(lè)、貓眼娛樂(lè)等；以及AI敘事對(duì)于影視制作端、版權(quán)方股價(jià)的催化。AI：持續(xù)看好AI發(fā)展帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)需求加速，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注在Agent領(lǐng)域有所突破的騰訊；建議圍繞自研模型+算力+云生態(tài)的垂直整合進(jìn)行標(biāo)的選擇，關(guān)注阿里巴巴、谷歌、微軟；多模態(tài)應(yīng)用場(chǎng)景建議關(guān)注快手、美圖公司；IP+AI視頻建議關(guān)注華策影視、閱文集團(tuán)、中文在線、上海電影、掌閱科技；AI營(yíng)銷關(guān)注匯量科技、易點(diǎn)天下、藍(lán)色光標(biāo)、鈦動(dòng)科技（擬上市）；AI陪伴社交關(guān)注愷英網(wǎng)絡(luò)，AI游戲關(guān)注心動(dòng)公司；AI內(nèi)容確權(quán)關(guān)注阜博集團(tuán)；AI醫(yī)療關(guān)注京東健康、阿里健康。
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