>> 浙商證券-傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)周觀點：繼續(xù)看好算租、物理AI等，AI中下游受Meta云影響關(guān)注度回升-260706
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
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| 559KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馮翠婷 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
| 下載權(quán)限： |
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上周（6月29日至7月3日）傳媒板塊受科技硬件板塊震蕩影響資金有所回流，申萬傳媒指數(shù)周漲幅2.0%，同期恒生科技指數(shù)周漲幅5.72%、上證指數(shù)周漲幅0.41%，游戲、影視、AI應(yīng)用等超跌反彈。我們連續(xù)數(shù)周周報強調(diào)算力租賃高景氣，上周算力租賃及IDC板塊表現(xiàn)突出。上周周報提示模型資金面承壓，智譜、MiniMax等回調(diào)，但我們?nèi)猿掷m(xù)看好模型賽道機會。上周周報標題提示物理AI，我們近期組織相關(guān)公司及產(chǎn)業(yè)調(diào)研，風語筑7月3日漲停。
我們重點提示：物理AI、算力租賃、美股軟件股（云及infra）、大模型等
?。?）關(guān)注云及Infra等AI中下游。7月1日彭博報道Meta可能開始云業(yè)務(wù)。引發(fā)美股AI trade，尤其是硬件和算力租賃的整體下跌。我們認為主要原因是：
算力代際切換：AI算力正在進入多代GPU分層定價和分層使用階段。
Meta持續(xù)的Capex投入，26財年最新Capex預(yù)期1250~1450億美元。
云服務(wù)CSP正在漲價通道。后訓(xùn)練/推理需求爆發(fā)。
Meta模型應(yīng)用率落后于Anthropic、OpenAI等。ROE投資回報率的考慮。
?。?）“物理AI”持續(xù)發(fā)酵，我們看好物理AI板塊中數(shù)據(jù)采集及合成數(shù)據(jù)賽道機會，重點提示風語筑、凡拓數(shù)創(chuàng)、群核科技等。宇樹科技7月2日證監(jiān)會同意科創(chuàng)板IPO注冊，募資對應(yīng)發(fā)行市值420億。
（3）算力租賃行業(yè)景氣度高。重點提示轉(zhuǎn)型算力租賃業(yè)務(wù)的“軟切硬”標的：三人行、平治信息、華策影視、杰創(chuàng)智能等。
?。?）影視暑期檔投資機會，相關(guān)標的包括中國電影（重點推薦，主投《流浪地球3》、引進《玩具總動員5》、《復(fù)仇者聯(lián)盟5》）、北京文化（參投《歡迎來龍餐館》）、儒意影業(yè)（主投《轉(zhuǎn)念花開》）、博納影業(yè)（主投《四渡》）、幸福藍海（參投《澎湖海戰(zhàn)》）等。
?。?）恒生科技方面，尤其是科技硬件震蕩，資金有望部分回流，阿里巴巴、騰訊、快手、匯量科技、美圖等，A股昆侖萬維（持股艾捷科芯48%，二季度有艾捷科芯估值提升的業(yè)績催化）、藍色光標、易點天下、中文在線、榮信文化等。
（6）游戲方面，阿里巴巴擬出售游戲龍頭靈犀互娛受關(guān)注，該出售或已進入最后階段，部分公司已對靈犀展開盡調(diào)。A股頭部公司估值已處于27年8~10x，關(guān)注二季度業(yè)績前瞻前期跌幅較大的績優(yōu)龍頭：世紀華通、巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界、愷英網(wǎng)絡(luò)等。
多模態(tài)大模型：Seedance 2.5即將7月上線，可靈AI投后估值180億美元。
字節(jié)跳動6月23日公布Seedance 2.5，預(yù)計7月上線。三大升級：單段30秒視頻直出、50個全模態(tài)素材聯(lián)合輸入、原生4K輸出+局部編輯。能力已擴展到具身智能、工業(yè)制造、智能駕駛等產(chǎn)業(yè)場景。早于3月，OpenAI出于運營成本考慮，關(guān)停旗下Sora視頻生成服務(wù)。字節(jié)Seedance最新ARR 20億美元。目前在Artificial Analysis多模態(tài)大模型榜單中國產(chǎn)大模型尤其是Seedance遙遙領(lǐng)先。
可靈AI完成總額30億美元外部增資，投后估值達180億美元，創(chuàng)全球視頻大模型最大單輪融資紀錄。融資協(xié)議含回購安排，快手預(yù)計12個月內(nèi)啟動可靈赴港上市。我們認為，可靈置于集團內(nèi)成本歸母公司、價值歸子公司，估值割裂嚴重，分拆后可用外部資本承接高額投入。但可靈分拆的核心不是逃避成本，而是重建估值口徑。而可靈短時間內(nèi)估值下調(diào)，也正印證了市場在將可靈從“AI故事定價”走向“交易可落地定價”的過程。
昆侖萬維宣布天工AIARR突破8億美元，正加速沖擊國內(nèi)非BAT首個10億美元ARRAI公司。短劇平臺DramaWave（超80%新增內(nèi)容由AI自動生成，累計投放133.1萬組廣告素材）+工具矩陣（SkyReels/Mureka/MatrixGame），“底層模型-應(yīng)用產(chǎn)品-變現(xiàn)平臺”商業(yè)閉環(huán)形成。
LLM大模型：解禁擾動下回調(diào)，中期繼續(xù)看好智譜。
解禁時間表：智譜將于7月8日解禁2568.16萬股（占總股本5.76%），由11家IPO基石投資者持有；2027年1月將解禁39.99%原始老股。MINIMAX將于7月9日解禁1.07億股（占總股本34.25%）解禁前自由流通股不足6%。7月2日，智譜（02513.HK）大跌近17%，報收1754港元，市值跌破8000億港元；MINIMAX（00100.HK）大跌近15%，報收356.8港元，創(chuàng)出3月以來調(diào)整新低，已回落至上市次日（1月12日）的股價水平。我們上周周報提示，大模型或受降價及解禁影響出現(xiàn)回調(diào)，但模型仍是硬件下游的高景氣度賽道，智譜GLM-5.2性能出色，性價比優(yōu)勢突出，仍看好其需求側(cè)前景。
云及INFRA：算力租賃價格持續(xù)上漲，訓(xùn)練卡與推理卡分化。
據(jù)《科創(chuàng)板日報》7月2日報道，供應(yīng)商表示6月繼續(xù)漲價，高端GPU訂單排期延長至2027年。我們認為，推理卡和訓(xùn)練卡需求正在分化：新款訓(xùn)練卡（B200/GB300）供不應(yīng)求；推理/舊款訓(xùn)練卡（H100/H200）增速放緩，從“最稀缺的訓(xùn)練資源”轉(zhuǎn)變?yōu)椤翱梢?guī)?；耐评碣Y源”。
7月1日彭博報道Meta擬推出“Meta Compute”向外部出售AI算力，引發(fā)美股AI硬件及算力租賃板塊下跌。我們認為，該行為本質(zhì)是算力代際切換和資產(chǎn)貨幣化。Meta布局云服務(wù)不改變算力需求向上判斷，關(guān)注回調(diào)后的布局
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