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上周行情復(fù)盤(pán)
　　跑輸大盤(pán)，成交額環(huán)比增加。上周（6月22日-6月26日）傳媒（申萬(wàn)）指數(shù)下跌3.5%，跑輸上證指數(shù)1.9pcts，成交額2,377億元，環(huán)比增加；成交額占全A比例為1.3%，環(huán)比提升；過(guò)去52周下跌10%，跑贏北證50，跑輸其他主流寬基指數(shù)。
　　子板塊&個(gè)股：子板塊角度，僅游戲Ⅱ上漲1.5%。ST返利周漲幅21%領(lǐng)漲；榮信文化周跌幅26%領(lǐng)跌。
　　歸因分析：上周傳媒指數(shù)下跌3.5%，跑輸上證指數(shù)1.9pcts；子板塊中，游戲指數(shù)上漲1.5%。展望后續(xù)，對(duì)于A股傳媒，隨著暑期文娛消費(fèi)旺季來(lái)臨，我們看好游戲估值修復(fù)；對(duì)于港股互聯(lián)網(wǎng)，我們繼續(xù)推薦騰訊控股以及產(chǎn)品周期邏輯的網(wǎng)易，建議關(guān)注大模型智譜、應(yīng)用落地海致科技。
　　周觀點(diǎn)
　　游戲：持續(xù)提示板塊在高頻數(shù)據(jù)上行期&Q2業(yè)績(jī)期的修復(fù)機(jī)會(huì)?？春檬兰o(jì)華通、巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界、愷英網(wǎng)絡(luò)、吉比特、三七互娛等。此外，網(wǎng)易宣布6月30日完成香港聯(lián)交所雙重主要上市，考慮到已經(jīng)納入恒生綜指，預(yù)計(jì)同步納入港股通。我們建議關(guān)注產(chǎn)品周期邏輯的網(wǎng)易，其基本盤(pán)利潤(rùn)釋放能力強(qiáng)提供安全墊。
　　 AI：國(guó)內(nèi)模型及應(yīng)用迭代加速，憑借高性價(jià)比提高全球滲透，看好國(guó)內(nèi)模型的能力追趕和價(jià)格優(yōu)勢(shì)。上周，字節(jié)火山大會(huì)發(fā)布豆包2.1 Pro和Seedance 2.5/2.04K版；騰訊灰測(cè)微信Agent小微，打通微信全生態(tài)；DeepSeek開(kāi)源DSpark投機(jī)解碼框架，推理速度提升60%-85%等。后續(xù)關(guān)注7月底世界人工智能大會(huì)進(jìn)展。建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)模型智譜、Minimax、騰訊、阿里、快手，及應(yīng)用落地方向的海致科技等。
　　互聯(lián)網(wǎng)：關(guān)注左側(cè)布局機(jī)會(huì)，看好騰訊的生態(tài)壁壘，及產(chǎn)品周期邏輯網(wǎng)易。上周我們實(shí)測(cè)了微信小微，我們認(rèn)為微信的Context和生態(tài)是AI時(shí)代其他廠商仍不可能顛覆的核心壁壘，而模型能力和存儲(chǔ)/算力后續(xù)有望逐步補(bǔ)足，看好大規(guī)模落地后的爆款潛力，建議關(guān)注左側(cè)機(jī)會(huì)布局騰訊。此外，建議關(guān)注產(chǎn)品周期邏輯的網(wǎng)易。
　　影視：看好暑期檔重點(diǎn)影片對(duì)應(yīng)的內(nèi)容方銳度機(jī)會(huì)。建議關(guān)注中國(guó)電影、儒意電影、博納影業(yè)、幸福藍(lán)海、大麥娛樂(lè)、北京文化等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；技術(shù)落地進(jìn)度低于預(yù)期；AI應(yīng)用商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)。