>> 浙商證券-傳媒行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)周觀點(diǎn)：物理AI看數(shù)據(jù)采集及模型機(jī)會(huì)，大模型或受降價(jià)及解禁影響-260628
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
馮翠婷 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
上周（6月22日至6月26日）傳媒板塊繼續(xù)放量下跌，申萬(wàn)傳媒指數(shù)周跌幅3.26%，同期恒生科技指數(shù)周跌幅7.57%、上證指數(shù)周跌幅1.55%，符合我們近期周報(bào)提示傳媒板塊“被抽血”狀態(tài)。我們上周周報(bào)強(qiáng)調(diào)算力租賃高景氣，提示宏景科技、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、利通電子以及“軟切硬”標(biāo)的三人行、平治信息等標(biāo)的機(jī)會(huì)，上周算力租賃板塊表現(xiàn)突出。我們近期提示美股軟件股6月26日大漲。我們本周周報(bào)將重點(diǎn)提示物理AI中數(shù)據(jù)采集及合成數(shù)據(jù)賽道機(jī)會(huì)。
我們重點(diǎn)提示：物理AI、算力租賃、美股軟件股、大模型、暑期檔等機(jī)會(huì)
（1）“物理AI”持續(xù)發(fā)酵，我們看好物理AI板塊中數(shù)據(jù)采集及合成數(shù)據(jù)賽道機(jī)會(huì)，重點(diǎn)提示凡拓?cái)?shù)創(chuàng)、風(fēng)語(yǔ)筑、群核科技等。近日光輪智能獲新一輪10億人民幣投資，光輪智能旨在構(gòu)建“數(shù)據(jù)-評(píng)測(cè)-部署”閉環(huán)和底層仿真基礎(chǔ)設(shè)施，本輪融資將主要用于持續(xù)加大物理AI數(shù)據(jù)與評(píng)測(cè)基礎(chǔ)設(shè)施核心技術(shù)研發(fā)投入。
（2）我們已連續(xù)三周周報(bào)標(biāo)題提示“大模型景氣度高”，上周周報(bào)梳理Fable5、GLM 5.2等資訊，GLM 5.2目前在Arena等多個(gè)大模型評(píng)測(cè)中排名超過(guò)Opus4.8，位列全球開(kāi)源模型榜首，帶動(dòng)大模型賽道景氣度。但本周海外大模型GPT5.6發(fā)布整體價(jià)格下沉，旗艦版本Sol（太陽(yáng)）價(jià)格與GPT-5.5相同，性能更強(qiáng)；均衡版本Terra（地球）的性能可與GPT-5.5相媲美，價(jià)格只有其一半。以及智譜、MiniMax限售股解禁預(yù)計(jì)短期將影響股價(jià)。
?。?）當(dāng)前算力租賃行業(yè)景氣度高，宏景科技股價(jià)創(chuàng)新高。重點(diǎn)提示轉(zhuǎn)型算力租賃業(yè)務(wù)的“軟切硬”標(biāo)的：三人行、平治、華策等。
（4）我們看好美股AI軟件股反彈結(jié)構(gòu)呈“Infra先行”特征，近期相關(guān)個(gè)股表現(xiàn)突出，市場(chǎng)資金正從前期熱炒的算力硬件轉(zhuǎn)向具備商業(yè)化落地能力的AI應(yīng)用端。6月26日Figma日漲幅+10.57%、ServiceNow+9.85%、Datadog+8%、AppLovin+6.99%等。市場(chǎng)對(duì)多數(shù)SaaS企業(yè)已定價(jià)大量長(zhǎng)期終值風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施標(biāo)的幾乎未計(jì)入長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。AI算力資本支出在更長(zhǎng)期限上面臨不確定性——包括大模型進(jìn)展、出口管制，以及企業(yè)轉(zhuǎn)向更小、更廉價(jià)模型以壓縮token成本的趨勢(shì)。重點(diǎn)提示Snowflake、Datadog、MongoDB等。
（5）影視暑期檔投資機(jī)會(huì)，相關(guān)標(biāo)的包括中國(guó)電影（重點(diǎn)推薦，主投《流浪地球3》、引進(jìn)《玩具總動(dòng)員5》、《復(fù)仇者聯(lián)盟5》）、北京文化（參投《歡迎來(lái)龍餐館》）、儒意影業(yè)（主投《轉(zhuǎn)念花開(kāi)》）、博納影業(yè)（主投《四渡》）、幸福藍(lán)海（參投《澎湖海戰(zhàn)》）等。
?。?）恒生科技方面，提示阿里巴巴、騰訊、快手、匯量科技、美圖等，A股昆侖萬(wàn)維（持股艾捷科芯48%，二季度有艾捷科芯估值提升的業(yè)績(jī)催化）、藍(lán)色光標(biāo)、易點(diǎn)天下、中文在線、榮信文化等。
（7）游戲目前仍處于“被抽血”的狀態(tài)，上周阿里巴巴擬出售游戲龍頭靈犀互娛受關(guān)注，該出售或已進(jìn)入最后階段，部分公司已對(duì)靈犀展開(kāi)盡調(diào)。目前A股頭部公司估值目前已處于27年8~10x，關(guān)注二季度業(yè)績(jī)前瞻跌幅靠前的績(jī)優(yōu)龍頭：世紀(jì)華通、巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界、愷英網(wǎng)絡(luò)等。
AI板塊更新：字節(jié)FORCE大會(huì)關(guān)注Seedance2.5多模態(tài)大模型天花板7月上線，GPT5.6發(fā)布價(jià)格下沉，智譜、MiniMax限售股即將解禁或影響股價(jià)。
?。?）6月23日，字節(jié)舉辦FORCE大會(huì)并匯報(bào)AI領(lǐng)域成績(jī)。豆包大模型日均Token調(diào)用量破180萬(wàn)億；超過(guò)200家企業(yè)在火山引擎上年度累計(jì)Token數(shù)破一萬(wàn)億，火山引擎在中國(guó)公有云MaaS市場(chǎng)份額破49.5%。字節(jié)亦正式發(fā)布Doubao-Seed-2.1-pro和Doubao-Seed-2.1-turbo兩款大模型。Seedance 2.0已在火山和即夢(mèng)上上新4K畫(huà)質(zhì)，新模型Seedance 2.5支持30秒單段原生視頻直出和50個(gè)全模態(tài)參考素材。
（2）6月18日，有網(wǎng)友在X平臺(tái)上發(fā)帖提問(wèn)“中國(guó)大模型預(yù)計(jì)何時(shí)能夠達(dá)到Anthropic Fable水平？GLM-5.2無(wú)疑縮短了差距。”馬斯克回復(fù)“可能要到2027年第一季度。”清華大學(xué)教授、智譜聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席科學(xué)家唐杰隨后回應(yīng)稱，不需要那么久。智譜將于7月8日迎來(lái)首輪限售股解禁，本次解禁涉及約2568萬(wàn)股H股，約占已發(fā)行H股總數(shù)的11.6%~11.9%。
（3）MiniMax將于7月9日迎來(lái)上市后首批限售股解禁，此次解禁股份占港股股本比例較高，約63%。MiniMax戰(zhàn)略股東阿里巴巴和米哈游明確表示長(zhǎng)期看好MiniMax發(fā)展前景，將持續(xù)陪伴公司成長(zhǎng)。阿里巴巴表示，堅(jiān)定看好通用人工智能產(chǎn)業(yè)變革，以及MiniMax在技術(shù)創(chuàng)新與商業(yè)化落地的核心優(yōu)勢(shì)。作為戰(zhàn)略投資方，阿里將持續(xù)深化與MiniMax在云計(jì)算、企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域的生態(tài)協(xié)同，助力其技術(shù)迭代與商業(yè)化提速。米哈游表示，通用人工智能是未來(lái)十年最重要的技術(shù)變革力量，將重新定義內(nèi)容創(chuàng)作乃至更廣泛的產(chǎn)業(yè)格局。作為戰(zhàn)略投資方，米哈游將與MiniMax持續(xù)深化從基礎(chǔ)技術(shù)到產(chǎn)業(yè)生態(tài)的全面協(xié)同。
（4）6月27日，OpenAI發(fā)布GPT-5.6的有限預(yù)覽版：旗艦版本Sol（太陽(yáng)）；適用于日常工作的均衡型型號(hào)Terra（地球）；以及快速且價(jià)格實(shí)惠的型號(hào)Luna（月亮）。Sam Altman在X發(fā)文，Sol價(jià)格與GPT-5.5相同，性能更
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