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上周行情復(fù)盤
　　跑贏大盤，成交額環(huán)比增加。上周（6月29日-7月3日）傳媒（申萬）指數(shù)上漲1.9%，跑贏上證指數(shù)1.5pcts，在28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中排名第16；成交額2,481億元，環(huán)比增加；成交額占萬得全A比例為1.4%，環(huán)比提升；過去52周下跌11%，跑輸主流寬基指數(shù)。
　　子板塊&個(gè)股：子板塊角度，影視院線領(lǐng)漲6.1%，游戲Ⅱ上漲2.1%；其余子版塊跑輸一級(jí)行業(yè)指數(shù)。奧飛娛樂周漲幅18%領(lǐng)漲，福石控股、幸福藍(lán)海漲幅靠前；返利科技周跌幅33%領(lǐng)跌。
　　歸因分析：上周傳媒指數(shù)上漲2%，細(xì)分領(lǐng)域上，前期我們提示的游戲板塊連續(xù)兩周上漲，最先企穩(wěn)反彈。對于A股傳媒板塊，我們認(rèn)為當(dāng)前有兩條邏輯：1）Q2業(yè)績高增，看好游戲；2）市場高低切換，銳度看好AI應(yīng)用方向。
　　周觀點(diǎn)
　　游戲：Q2業(yè)績釋放，增速可觀；此外暑期開始，部分游戲公司會(huì)進(jìn)入高頻數(shù)據(jù)的旺季，有望帶動(dòng)EPS上修；看好估值10-15x低估區(qū)間中的標(biāo)的估值修復(fù)。當(dāng)前推薦：世紀(jì)華通、巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英、吉比特等。此外，港股建議關(guān)注網(wǎng)易《遺忘之?！?日上線PC。
　　AI：看好國產(chǎn)模型&應(yīng)用落地加速，關(guān)注本周智譜Minimax解禁情況。大模型方面，上周美團(tuán)開源萬億參數(shù)大模型LongCat-2.0，是首個(gè)在五萬卡國產(chǎn)算力集群上完成全流程訓(xùn)練與推理的模型；多模態(tài)方面，上周快手可靈AI將完成30億美元融資，據(jù)界面新聞，投后估值有望達(dá)180億美元。政策方面，本周豆包和千問宣布智能體功能將下線，主要系去適配《人工智能擬人化互動(dòng)服務(wù)管理暫行辦法》的規(guī)定，我們認(rèn)為AI相關(guān)政策的完善有助于AI應(yīng)用更好的服務(wù)C端用戶。此外，智譜、Minimax將分別于本周三、周四迎來第一批解禁，關(guān)注解禁情況。建議關(guān)注國產(chǎn)模型智譜、Minimax、騰訊控股、阿里巴巴-W、快手-W，及應(yīng)用落地海致科技集團(tuán)、易點(diǎn)天下等。
　　互聯(lián)網(wǎng)：關(guān)注左側(cè)布局機(jī)會(huì)?？春抿v訊的生態(tài)壁壘，建議關(guān)注左側(cè)機(jī)會(huì)布局騰訊，后續(xù)主要關(guān)注小微的體驗(yàn)迭代，以及混元模型更新；快手可靈融資落地，有望帶動(dòng)重新定價(jià)，后續(xù)可靈融資進(jìn)程推進(jìn)，估值也有望上升，建議關(guān)注快手-W。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；技術(shù)落地進(jìn)度低于預(yù)期；AI應(yīng)用商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)。