>> 廣發(fā)證券-環(huán)保行業(yè)深度跟蹤：紅利加轉(zhuǎn)型，攻守兼?zhèn)?260712
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建議關(guān)注：大地海洋、盈峰環(huán)境、浙富控股、圣元環(huán)保、朗坤科技、山高環(huán)能、瀚藍(lán)環(huán)境等。
固廢水務(wù)板塊低估值、高股息，防御價值突出，且存在邊際改善空間。當(dāng)前固廢水務(wù)運營資產(chǎn)個股2026PE僅7~15x，紅利板塊PE-TTM降至9.48x，處于歷史低位區(qū)間；2021-2025年27家高分紅樣本股平均分紅比率由29.5%提升至45.3%，股息率由3.17%提升至4.15%（股息率根據(jù)當(dāng)年分紅金額和年底市值進(jìn)行計算）。此外，板塊并非缺乏成長性的純紅利資產(chǎn)：固廢方面，算電協(xié)同模式下項目利潤可翻倍增厚，已有9家上市公司披露相關(guān)進(jìn)展，爐渣資源化與蒸汽供熱進(jìn)一步打開盈利與估值空間。爐渣資源化、綠色蒸汽、算電協(xié)同等增量業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績彈性，板塊兼具業(yè)績穩(wěn)健、高分紅、低估值特征，是值得被市場關(guān)注的算電協(xié)同優(yōu)質(zhì)綠電資產(chǎn)。水務(wù)方面，深圳、廣州、中山、東莞等地水價調(diào)整方案陸續(xù)落地，公用事業(yè)價格順價邏輯仍在兌現(xiàn)。
中報業(yè)績兌現(xiàn)性強，與AI相關(guān)公司迎來業(yè)績釋放期。（1）盈峰環(huán)境等轉(zhuǎn)型AI成果突出公司：根據(jù)公司財報，盈峰環(huán)境2025年切入算力租賃賽道，年報首次單列"智云計算"收入項，實現(xiàn)2.48億元（同比+2983%），毛利率18%；截至26Q1，算力租賃對應(yīng)資產(chǎn)科目長期應(yīng)收款+使用權(quán)資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)73.46億元，對盈峰智能清潔科技、盈峰智算擔(dān)保額度新增至106億元，項目擴張節(jié)奏明顯提速。我們預(yù)計2026年半年報，公司在智云計算相關(guān)收入、資產(chǎn)規(guī)模仍將快速增長；（2）浙富控股、高能環(huán)境等危廢資源化公司，上半年高企的金屬價格讓此類企業(yè)充分受益于低價庫存的利潤兌現(xiàn)，以及部分龍頭還具備擴產(chǎn)邏輯，Q2業(yè)績有望維持Q1高景氣狀態(tài)，根據(jù)已經(jīng)發(fā)布的中報業(yè)績預(yù)告，浙富控股26H1預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤12.5~14.5億元，同比增長121%~156%；26Q2預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤6.48~8.48億元，環(huán)比增長7.5%~40.7%，同比增長119%~187%；高能環(huán)境26H1預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤9~11億元，同比增長79.13%~118.94%；（3）山高環(huán)能、朗坤科技等廢油脂資源化公司，受益于上半年油價的上漲，以及各家廢油脂資源化企業(yè)自身UCO量的提升，Q2有望兌現(xiàn)量價齊升。此外下游SAF產(chǎn)能的快速擴張也將提升對于UCO的需求量，提高板塊景氣程度。
AI轉(zhuǎn)型方向產(chǎn)業(yè)趨勢明確，科技映射業(yè)績兌現(xiàn)，看好算力租賃、AI回收與金屬資源化三個細(xì)分。（1）算力租賃：盈峰環(huán)境切入算力租賃賽道，先河環(huán)保、武漢天源等亦在加速布局。（2）AI回收：2026年3月新規(guī)出臺將AI服務(wù)器納入強制管控，按3-5年使用壽命推算，2027-2028年僅AI服務(wù)器回收市場規(guī)模將達(dá)600~760億元/年，建議關(guān)注具備拆解資質(zhì)及一手渠道優(yōu)勢的大地海洋、華新科技等。（3）金屬資源化：AI相關(guān)稀貴金屬需求旺盛，建議關(guān)注浙富控股、高能環(huán)境等稀貴金屬資源化企業(yè)。
風(fēng)險提示。算電協(xié)同典型項目測算結(jié)果與實際情況存在偏差的風(fēng)險；政策變動風(fēng)險；分紅低預(yù)期；訂單和新業(yè)務(wù)布局低預(yù)期等。
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