>> 東吳證券-環(huán)保行業(yè)跟蹤周報：美埃充分受益AI驅(qū)動&存儲擴產(chǎn)，龍凈麻米錯項目投運礦山綠電利潤翻倍-260708
| 上傳日期： |
2026/7/8 |
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| 2295KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁理,陳孜文 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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投資要點
重點推薦：龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，賽恩斯，瀚藍環(huán)境，綠色動力環(huán)保，綠色動力，海螺創(chuàng)業(yè)，永興股份，光大環(huán)境，軍信股份，粵海投資，美?？萍?，九豐能源，宇通重工，景津裝備，新奧能源，昆侖能源，三峰環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，中國水務(wù)，偉明環(huán)保，藍天燃氣，新奧股份，金科環(huán)境，英科再生，路德科技。
建議關(guān)注：大禹節(jié)水，聯(lián)泰環(huán)保，旺能環(huán)境，北控水務(wù)集團，碧水源，浙富控股，中山公用。
公司跟蹤：【AI賦能系列·美埃科技】全球AI驅(qū)動、存儲擴產(chǎn)共振，半導體潔凈核心設(shè)備與耗材龍頭出海進行時。AI驅(qū)動全球半導體資本開支加速。根據(jù)SC-IQ預(yù)測2026年全球半導體CAPEX突破2000億美元，同增25%（25年1600億美元，同增約3%），迎加速擴張。根據(jù)SEMI全球半導體設(shè)備市場報告，25年中國大陸半導體設(shè)備銷售占全球36%，韓國占19%，中國臺灣占23%，北美占8%，中國大陸規(guī)模最大，中國臺灣與韓國彈性大，北美趨勢上行。半導體頭部企業(yè)上修CAPEX，國內(nèi)存儲IPO加速，潔凈室FFU與耗材充分受益AI驅(qū)動資本開支。潔凈室FFU與耗材為潔凈室工程核心設(shè)備，支撐制程環(huán)境清潔保障擴產(chǎn)順利與生產(chǎn)良率。【礦業(yè)雙碳·龍凈環(huán)?！柯槊状胩崆叭萘拷ǔ赏哆\，礦山綠電利潤有望翻倍。根據(jù)龍凈環(huán)保公眾號，麻米措420MW光伏源網(wǎng)荷儲一體化項目6月30日全容量建成發(fā)電。建設(shè)進度超預(yù)期項目貢獻利潤可觀。麻米措項目25年9月簽訂電價PPA合同，25年11月開工，7個月完成建成投運。麻米措項目投運后年均輸送綠電7億度+，我們測算項目年化凈利潤約2.2億元，較25年綠電業(yè)績實現(xiàn)翻倍。
重申垃圾發(fā)電，成長的長江電力：toB進化享受清潔能源價值增長+toC進化分紅三倍提升空間。進化中的稀缺清潔電力。一、特許經(jīng)營守護稀缺性：重資產(chǎn)+低淘汰，行業(yè)成熟期垃圾焚燒運營企業(yè)25年ROE同比+1.0pct穩(wěn)定提升中。二、收入toB進化充分享受清潔能源價值重估！10%可持續(xù)增長來自：1、垃圾量增產(chǎn)能爬坡！25年垃圾處理量增速前三：永興+18%、中科+16%、軍信+14%；產(chǎn)能負荷率前三：瀚藍114%、旺能112%、海創(chuàng)107%。2、Ai賦能效率提升！提噸發(fā)+降物耗，25年8家公司還原供熱后平均噸發(fā)384度/噸（+0.8%），廠用電率15.2%（-0.2pct），噸上網(wǎng)提升前三：軍信+5.7%、海創(chuàng)+3.2%、瀚藍+1.7%；我們以綠動測算AI技術(shù)全面鋪開較25年有望帶來14%盈利彈性。3、非電可再生價值！綠色蒸汽利用率提升空間大，單項目翻倍利潤彈性，25年板塊平均發(fā)電供熱比6.7%，較行業(yè)首位24%距3倍以上。4、爐渣漲價！垃圾出渣率20%~30%，含銅0.3%（銅價每噸漲2萬元業(yè)績彈性20%），含鋁0.25%，零成本礦，如圣元25年爐渣提價后平均單價120~130元/噸，最高超200元/噸；海創(chuàng)25年完成74個項目的爐渣提價，平均提價近12元。5、算電一體化有望突破。垃圾發(fā)電優(yōu)勢：清潔高效、穩(wěn)定性、分布近城市中心，旺能南太湖項目已獲省級備案；軍信、瀚藍、偉明與合作方簽署協(xié)議。6、出海新成長提升ROE！我們測算24年東盟10國垃圾發(fā)電理論空間約62萬噸/日（約為國內(nèi)1/2）。印尼項目首批4個，偉明中2、旺能中1，電價條件優(yōu)厚我們測算印尼垃圾發(fā)電項目ROE17.65%（較國內(nèi)基準模型+3.17pct）。三、模式進步之toC，分紅能力3倍提升空間！光大25年國補回款率134%，綠動國補回款率亦超100%！25年分紅潛力前三：光大224%、綠動195%、上海環(huán)境157%。我們測算資本開支下降+國補常態(tài)化回款+垃圾費長期toC，垃圾焚燒板塊穩(wěn)態(tài)現(xiàn)金流可支撐的分紅比例超140%，25年板塊平均分紅比例45%，分紅能力3倍提升空間！重點推薦：軍信股份【長沙垃圾量增長強勁，仁和受益于提油率&UCO漲價，比什凱克1000噸貢獻增量，長沙二期有待進國補后獲一次性追溯】、瀚藍環(huán)境、永興股份、光大環(huán)境、綠色動力環(huán)保、海螺創(chuàng)業(yè)、軍信股份、偉明環(huán)保、三峰環(huán)境，建議關(guān)注：旺能環(huán)境、ST中裝。
行業(yè)跟蹤：1）生物油:歐洲/中國SAF價格周環(huán)比下降/持平，國內(nèi)餐廚廢油價格持平。截至26/7/2，①生物航煤：歐洲生物航煤均價2925美元/噸，周環(huán)比下降2.2%；中國生物航煤2475美元/噸，周環(huán)比持平。②生物柴油：國際市場一代生柴1220美元/噸，周環(huán)比持平，二代生柴1880美元/噸，周環(huán)比持平；國內(nèi)市場一代生柴8100元/噸，周環(huán)比持平，二代生柴13500元/噸，周環(huán)比持平。③UCO：餐廚廢油均價7975元/噸，周環(huán)比持平；潲水油均價7050元/噸，周環(huán)比持平；地溝油均價6475元/噸，周環(huán)比下降50元/噸。2）環(huán)衛(wèi)裝備：26M1-5環(huán)衛(wèi)新能源銷量同增116.04%。26M1-5，環(huán)衛(wèi)車合計銷量35833輛，同增14.17%。其中，新能源環(huán)衛(wèi)車銷售10091輛，同增116.04%，新能源滲透率28.16%，同比+13.21pct。26M1-5新能源CR3/CR6分別為48.69%/63.98%，同比變動-5.82pct/-0.46pct。其中盈峰環(huán)境、宇通重工、福龍馬市占率分別31.67%/10.28%/6.74%。新能源環(huán)衛(wèi)銷售河北增量第一，河南新能源滲透率最高達86.48%。3）鋰電回收：金屬鋰價格下跌。截至26/7/3，三元電池粉系數(shù)周環(huán)比持平，鋰/鈷/鎳系數(shù)分別為74.25%/74.25%/74.25%。截至26/7/3，碳酸鋰16.53萬（周環(huán)比
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