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月關(guān)注：5月高油價(jià)延續(xù)下，航司持續(xù)調(diào)減航班，供給增速回落，全民航執(zhí)行航班量同比-7.3%，6月下旬以來(lái)國(guó)際油價(jià)大幅回落、燃油附加費(fèi)下調(diào)，疊加暑運(yùn)來(lái)臨，關(guān)注旺季量?jī)r(jià)表現(xiàn)。
　　航空客運(yùn)核心數(shù)據(jù)：1）需求，2026年5月民航旅客周轉(zhuǎn)量為1097億人公里，同比19年+14.2%，同比25年-3.4%；其中國(guó)內(nèi)航線（不含地區(qū)）旅客周轉(zhuǎn)量為806億人公里，同比19年+18.0%，同比25年-6.2%；國(guó)際及地區(qū)航線旅客周轉(zhuǎn)量為291億人公里，同比19年+4.8%，同比25年+5.2%。2）供給，2026年5月民航可用座公里為1282億人公里，同比19年+9.8%，同比25年-4.6%；民航正班客座率為85.6%，同比19年+3.3pct，同比25年+1.0pct；飛機(jī)日利用率達(dá)8.1小時(shí)，同比25年-8.0%。3）上市航司表現(xiàn)，5月南航/國(guó)航/東航/海航/春秋/吉祥國(guó)內(nèi)航線RPK同比變化分別為-8.8%/-7.5%/-7.2%/-6.5%/+17.6%/+2.5%，南航/國(guó)航/東航/海航/春秋/吉祥國(guó)內(nèi)航線ASK同比變化分別為-7.6%/-9.4%/-7.3%/-6.5%/+16.4%/+2.7%；南航/國(guó)航/東航/海航/春秋/吉祥國(guó)際航線RPK同比變化分別為+10.0%/+9.8%/+4.3%/-1.5%/+15.5%/-3.8%，南航/國(guó)航/東航/海航/春秋/吉祥國(guó)際航線ASK同比變化分別為+11.6%/+1.2%/-1.0%/-9.0%/+8.0%/-8.9%。
　　航空貨運(yùn)核心數(shù)據(jù)：1）貨郵運(yùn)輸量及周轉(zhuǎn)量，2026年5月民航國(guó)際及地區(qū)貨郵運(yùn)輸量42.8萬(wàn)噸，環(huán)比+2.6%，同比+9.5%；民航國(guó)際及地區(qū)貨郵周轉(zhuǎn)量31.2億噸公里，環(huán)比+3.0%，同比+13.5%。2）運(yùn)價(jià)，2026年5月，TAC上海出境空運(yùn)價(jià)格指數(shù)均值報(bào)5944點(diǎn)，月環(huán)比+3.2%，同比+37.6%。
　　投資觀點(diǎn)：7月燃油附加費(fèi)環(huán)比顯著下降，暑運(yùn)首周客流環(huán)比快速爬升、同比轉(zhuǎn)正，關(guān)注暑運(yùn)旺季需求釋放。1）高頻數(shù)據(jù)，根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，2026年6月（2026/5/29-2026/7/2）民航旅客量同比-6.9%，其中國(guó)內(nèi)旅客量同比-7.4%，國(guó)內(nèi)客座率同比-1.2pct；國(guó)際及地區(qū)客流同比-3.4%；本周（2026/7/3-2026/7/9）民航旅客量環(huán)比+8.7%，同比+0.2%，其中國(guó)內(nèi)旅客量環(huán)比+9.5%，同比+0.6%，國(guó)內(nèi)客座率環(huán)比+3.0pct，同比+1.3pct；國(guó)際及地區(qū)客流環(huán)比+2.8%，同比-3.1%。暑運(yùn)首周，客流環(huán)比爬升較快，同比轉(zhuǎn)正，后續(xù)隨著燃油成本壓力的逐步緩解、暑運(yùn)出行高峰到來(lái)，需求釋放有望加速。2）美伊局勢(shì)仍有擾動(dòng)：受益美伊關(guān)系緩和，6月中下旬國(guó)際原油價(jià)格和新加坡航空煤油價(jià)格大幅回落，傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)航煤價(jià)格，7月國(guó)內(nèi)航空煤油出廠價(jià)8030元/噸，環(huán)比下降18%，同比漲幅收窄至46%，800公里以上以下燃油附加費(fèi)分別下降至100/50元/人；但是后續(xù)美伊和談進(jìn)程仍具有不確定性，仍需關(guān)注中東局勢(shì)波折對(duì)油價(jià)和板塊情緒的影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、人民幣大幅貶值、油價(jià)大幅上漲、重大自然災(zāi)害等。