>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀察：全球模型密集迭代，看好傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊持續(xù)回暖-260712
| 上傳日期： |
2026/7/13 |
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pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
姚蕾,程澤惠 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
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【市場(chǎng)觀點(diǎn)】
行業(yè)表現(xiàn)：上周傳媒（申萬(wàn)）指數(shù)整體漲2.01%，同期滬深300指數(shù)整體跌1.27%，板塊相比滬深300指數(shù)跑贏3.28%，位列所有板塊第2位。恒生科技指數(shù)上周漲4.95%。
A股傳媒：板塊整體上漲，游戲、IP內(nèi)容和AI應(yīng)用映射標(biāo)的相對(duì)活躍，教育、廣告營(yíng)銷及前期強(qiáng)勢(shì)個(gè)股分化回調(diào)。從個(gè)股看，漲幅情況：星輝娛樂(lè)（32.72%）/福石控股（23.99%）/歡瑞世紀(jì)（22.81%）/昆侖萬(wàn)維（15.85%）/冰川網(wǎng)絡(luò)（15.48%）領(lǐng)漲。跌幅情況：聯(lián)創(chuàng)股份（-14.52%）/旗天科技（-13.9%）/科德教育（-13.32%）/寶通科技（-13.26%）/三人行（-12.44%）領(lǐng)跌。
港股互聯(lián)網(wǎng)：恒生科技指數(shù)反彈，平臺(tái)互聯(lián)網(wǎng)和軟件龍頭表現(xiàn)較好，大模型公司在前期上漲、配售和解禁擔(dān)憂下繼續(xù)消化估值。從個(gè)股看，漲幅情況：阿里巴巴-W（17.11%）/聯(lián)想集團(tuán)（14.93%）/小米集團(tuán)-W（12.54%）/金蝶國(guó)際（9.92%）/美團(tuán)-W（9.92%）領(lǐng)漲。跌幅情況：MINIMAX-W（-22.5%）/智譜（-8.53%）/ASMPT（-8.25%）/舜宇光學(xué)科技（-6.91%）/海爾智家（-2.8%）領(lǐng)跌。
【投資建議】
AI：7月6日-7月12日模型調(diào)用量預(yù)計(jì)為53.2T tokens，環(huán)比增長(zhǎng)12%，增速再次環(huán)比提升。模型方面，確立Agentic Coding新共識(shí)后，全球頭部大模型廠商維持激烈競(jìng)爭(zhēng)。海外OpenAI正式發(fā)布GPT 5.6系列，其中Sol性能接近Cloud Fable 5，API價(jià)格顯著更低；SpaceX于6月宣布收購(gòu)Cursor后，首次發(fā)布聯(lián)合訓(xùn)練的旗艦?zāi)Ｐ虶rok 4.5，進(jìn)入Artificial Analysis模型智能指數(shù)榜單第6。國(guó)內(nèi)騰訊發(fā)布Hy3正式版，較低參數(shù)量級(jí)下實(shí)現(xiàn)高性價(jià)比；智譜內(nèi)部信提出“摸高計(jì)劃”，MiniMax被報(bào)道正研發(fā)2.7萬(wàn)億參數(shù)新模型。關(guān)注國(guó)產(chǎn)模型自主可控及出海。應(yīng)用方面，Coding/Working仍是目前市場(chǎng)空間最大的AI應(yīng)用場(chǎng)景之一，且與模型訓(xùn)練形成飛輪效應(yīng)，關(guān)注騰訊Workbuddy產(chǎn)品端先發(fā)優(yōu)勢(shì)協(xié)同混元模型能力提升。建議關(guān)注智譜、MiniMax、阿里巴巴-W、騰訊控股、快手-W、昆侖萬(wàn)維。
游戲：本周游戲板塊整體回暖。巨人網(wǎng)絡(luò)率先發(fā)布中報(bào)預(yù)告，26Q2扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)167%-212%。隨著25-26年產(chǎn)品周期業(yè)績(jī)釋放，游戲公司26Q2預(yù)計(jì)整體維持較高增速，中報(bào)預(yù)告疊加暑期用戶紅利，有望提振業(yè)績(jī)預(yù)期與板塊情緒。新品方面，網(wǎng)易《遺忘之?！穱?guó)內(nèi)PC端上線，移動(dòng)端定檔7月23日；出海優(yōu)勢(shì)企業(yè)中，世紀(jì)華通《Top General》、三七互娛《ZRoute》、神州泰岳《Bunker Siege》等多款融合類SLG新品在測(cè)；小游戲側(cè)，三七互娛《荒無(wú)之下》、愷英網(wǎng)絡(luò)《烈焰征程》最高進(jìn)入微信小游戲暢銷榜Top10。整體來(lái)看，游戲仍系泛消費(fèi)領(lǐng)域中增速快、估值低、性價(jià)比高的板塊，關(guān)注26Q2-Q3業(yè)績(jī)釋放及估值修復(fù)機(jī)會(huì)。關(guān)注世紀(jì)華通、完美世界、心動(dòng)公司、愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、吉比特、神州泰岳、順網(wǎng)科技、騰訊控股、網(wǎng)易-S。
互聯(lián)網(wǎng)：上周港股互聯(lián)網(wǎng)反彈由平臺(tái)龍頭和AI云/模型映射共同驅(qū)動(dòng)，主線回到業(yè)績(jī)確定性與國(guó)內(nèi)AI資產(chǎn)重估。上周騰訊、阿里分別發(fā)布業(yè)績(jī)前瞻：騰訊二季度游戲、廣告和視頻號(hào)商業(yè)化仍具韌性；阿里短期受即時(shí)零售投入和電商競(jìng)爭(zhēng)影響利潤(rùn)彈性，但云業(yè)務(wù)與AI需求改善是估值修復(fù)的主要變量。海外AI方面，Meta強(qiáng)勢(shì)反彈說(shuō)明市場(chǎng)開(kāi)始獎(jiǎng)勵(lì)“AI投入能否轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品、收入和效率”；國(guó)內(nèi)AI方面，智譜配售、MiniMax大幅回調(diào)反映大模型股短期仍面臨再融資、解禁和估值消化壓力，但我們認(rèn)為：模型能力迭代、企業(yè)調(diào)用和國(guó)產(chǎn)替代仍是中期主線。標(biāo)的上，優(yōu)先關(guān)注業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)、AI云/入口生態(tài)清晰且有股東回報(bào)支撐的平臺(tái)公司：阿里巴巴-W、騰訊控股、快手-W、網(wǎng)易-S、美團(tuán)-W、百度集團(tuán)-SW；模型側(cè)跟蹤智譜、MiniMax融資與商業(yè)化進(jìn)展，應(yīng)用側(cè)關(guān)注美圖、匯量科技等。
IP&泛娛樂(lè)：IP板塊，泡泡瑪特將于7月16日發(fā)售DIMOOWORLD×PIXAR聯(lián)名系列，段永平旗下H&H 7月10日披露泡泡瑪特持股比例上升至7.65%；海電影攜手火山引擎推出基于Seedance2.5新模型生成的葫蘆娃40周年視頻。關(guān)注泡泡瑪特、上海電影。Seedance2.5或?qū)⒂谙轮苷缴暇€，關(guān)注多模態(tài)應(yīng)用相關(guān)標(biāo)的昆侖萬(wàn)維、中文在線、掌閱科技、閱文集團(tuán)等。電影板塊，《功夫女足》7月11日上映，貓眼預(yù)測(cè)總票房18.65億，有望成為暑期檔首個(gè)爆款，相關(guān)出品及發(fā)行方貓眼娛樂(lè)、中國(guó)電影。截至7月12日12時(shí)，暑期檔票房已達(dá)27.65億元，《歡迎來(lái)龍餐館》《轉(zhuǎn)念花開(kāi)》等電影有望定檔，暑期檔重點(diǎn)影片相關(guān)出品發(fā)行方：儒意電影（《轉(zhuǎn)念花開(kāi)》、《歡迎來(lái)龍餐館》）、光線傳媒（《想你了》《去你的島》）、大麥娛樂(lè)（《歡迎來(lái)龍餐館》）；院線彈性標(biāo)的：橫店影視、幸福藍(lán)海等。
營(yíng)銷：LLM及多模態(tài)模型能力提升將帶動(dòng)廣告行業(yè)從底層架構(gòu)到投放模式全面升級(jí)，廣告營(yíng)銷行業(yè)高頻決策、目標(biāo)函數(shù)清晰、可控試錯(cuò)等特點(diǎn)有望助推新一代垂直Agent在廣告營(yíng)銷領(lǐng)域優(yōu)先誕生。ChatGPT、Gemini等超級(jí)助手有望推動(dòng)對(duì)話式廣告新形態(tài)崛起。關(guān)注程序化平臺(tái)、營(yíng)銷Agent等方向，對(duì)話式廣告、GEO等新投放模式。相關(guān)標(biāo)
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