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醫(yī)藥板塊行情復(fù)盤(pán)：本周（7/6~7/12）醫(yī)藥板塊自底部反彈后震蕩調(diào)整，SW醫(yī)藥生物指數(shù)（-1.14%）跑贏滬深300指數(shù)（-1.27%），在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中排名9/31。各細(xì)分板塊中，CXO（+1.16%）領(lǐng)漲，原料藥（-3.73%）、體外診斷（-3.42%）等表現(xiàn)較差。港股醫(yī)藥方面，恒生生物科技指數(shù)（+0.43%）和恒生醫(yī)療保健指數(shù)（+0.07%）均跑輸恒生科技指數(shù)（+4.95%）和恒生指數(shù)（+3.53%）。
　　新版基藥目錄落地，關(guān)注新增品種基層終端放量潛力。7月9日，國(guó)家衛(wèi)健委、國(guó)家中醫(yī)藥局、國(guó)家疾控局聯(lián)合發(fā)布《國(guó)家基本藥物目錄（2026年版）》，新版目錄共收錄藥品794種，將于2026年9月1日起施行。新版目錄新增藥品品種116種，包含化學(xué)藥品和生物制品68種、中成藥48種；調(diào)出原版目錄內(nèi)化學(xué)藥品和生物制品2種，無(wú)中成藥品種調(diào)出。依據(jù)我國(guó)現(xiàn)行政策法規(guī)，國(guó)家基本藥物目錄是各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品配備使用的依據(jù)，政府辦基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)、二級(jí)公立醫(yī)院、三級(jí)公立醫(yī)院基本藥物配備品種數(shù)量占比原則上分別不低于90%、80%、60%，并推動(dòng)各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)形成以基本藥物為主導(dǎo)的“1+X”用藥模式（“1”為國(guó)家基本藥物、“X”為非基本藥物，由各地根據(jù)實(shí)際確定）。值得關(guān)注的是，本次目錄更新調(diào)整嘗試將創(chuàng)新藥納入遴選，最終調(diào)入4款國(guó)產(chǎn)1類(lèi)新藥，分別是榮昌生物的泰它西普、康諾亞的司普奇拜單抗、先聲藥業(yè)的依達(dá)拉奉右莰醇以及以嶺藥業(yè)的解郁除煩膠囊。在未來(lái)的基藥目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整和優(yōu)化中，國(guó)家衛(wèi)健委等有關(guān)部門(mén)有望推進(jìn)更多創(chuàng)新藥進(jìn)入基藥目錄，同時(shí)縮短創(chuàng)新藥從上市到進(jìn)入基本藥物目錄的時(shí)間，從而加速創(chuàng)新藥在國(guó)內(nèi)基層市場(chǎng)的商業(yè)化放量。
　　翰森B7H3 ADC小細(xì)胞肺癌三期達(dá)到OS終點(diǎn)，即將啟動(dòng)中國(guó)新藥上市注冊(cè)申請(qǐng)。7月10日，翰森制藥集團(tuán)宣布，其自主研發(fā)的B7H3 ADC新藥HS-20093，在用于經(jīng)含鉑化療后進(jìn)展或復(fù)發(fā)的小細(xì)胞肺癌患者的關(guān)鍵性三期臨床研究中達(dá)到總生存期OS的主要終點(diǎn)，其也成為全球首個(gè)在小細(xì)胞肺癌三期臨床中達(dá)到OS終點(diǎn)的ADC新藥。在預(yù)設(shè)期中分析時(shí)，與托泊替康相比，HS-20093在OS方面顯示出具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義和臨床意義的改善，包括無(wú)進(jìn)展生存期PFS在內(nèi)的次要臨床終點(diǎn)也觀察到一致的獲益。安全性特征與既往研究結(jié)果一致，未發(fā)現(xiàn)新的安全性信號(hào)。翰森制藥將于近期啟動(dòng)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通，開(kāi)展推進(jìn)在中國(guó)的新藥上市申請(qǐng)準(zhǔn)備工作。同時(shí)，該三期研究的詳細(xì)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)未來(lái)在國(guó)際腫瘤學(xué)術(shù)會(huì)議上公布。
　　投資建議：前期我們不斷提示，2026年初以來(lái)醫(yī)藥板塊的持續(xù)回調(diào)與行業(yè)基本面、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)發(fā)生背離，近期眾多上市公司推出現(xiàn)金回購(gòu)和增持方案，反映出對(duì)產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展的充足信心，CXO、創(chuàng)新藥及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈已率先發(fā)力反彈，醫(yī)藥板塊中長(zhǎng)期布局良機(jī)已至。2026年，我們繼續(xù)看好中國(guó)創(chuàng)新藥出海的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，繼續(xù)重點(diǎn)跟蹤ADC、雙抗、小核酸、減肥藥等核心優(yōu)勢(shì)賽道的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注三生制藥、藥明合聯(lián)、映恩生物-B、信達(dá)生物、科倫博泰生物-B、邁威生物-U、康方生物；同時(shí)，我們看好高景氣CXO、器械出海、腦機(jī)接口、AI+醫(yī)療等投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境加劇，產(chǎn)品銷(xiāo)售情況不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。