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    一、事件  中國平安26 日晚間發(fā)布三季度業(yè)績，前三季度中國平安實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤人民幣145.19 億元，同比增長13.8%， 并且中國平安首次并表深發(fā)展，總資產突破2 萬億?！尽俊Ｖ袊桨苍诘谌径扔捎谑状尾⒈砩畎l(fā)展而產生了人民幣19.52 億元一次性會計處理影響，若剔除因素，前三季度實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤人民幣164.71 億元，同比增長29.1%?！尽?。  
    二、我們的分析與判斷  （一）營銷渠道支撐壽險保費增長  在渠道建設方面，個險營銷渠道還是占據(jù)主導地位，并持續(xù)為保費增長提供充足的動力。前三季度規(guī)模保費的增長，主要依靠個險渠道的高增長拉動。但是自下半年以來，該渠道的增速出現(xiàn)下滑趨勢，全年業(yè)績的表現(xiàn)也將依賴于四季度營銷渠道的增速。此外， 銀保渠道延續(xù)了去年底至今的頹勢，保費貢獻力度相對較弱。  （二）產險保費增長遠超同業(yè)  今年前三季度，產險市場競爭基本呈現(xiàn)去集中化態(tài)勢。但得益于前三個季度平安財險增長率遠高于市場平均水平，全國市場占有率企穩(wěn)回升。  （三）并表深發(fā)展之后，銀行業(yè)務利潤貢獻增大  銀行板塊對集團利潤貢獻顯著增強。資產質量持續(xù)改善。資本充足率和核心資本充足率分別由去年末的10.19%和7.1%上升至現(xiàn)在的11.46%和8.38%。不良貸款率由去年末大幅下降至0.43%。  （四）投資浮虧決定前三季度利潤表現(xiàn)欠佳  公司前三季投資浮虧逾170 億元，直接導致前三季度利潤水平下滑。但是支撐平安股價未來階段上行的因素仍存在：前期大跌后估值支撐日益牢固；評估利率曲線的反轉將大量釋放當期利潤。
    三、投資建議  預計在未來三年，EPS 將達到3.4/4.1/5.5 元，在2011 年11 倍新業(yè)務價值倍數(shù)假設下，合理估值區(qū)間58-59 元。在2011-2013 年， 每股內含價值估值為29.5/37.3/47.5 元， 隱含PE 分別為11.0/9.1/6.8x。前期股價大跌強化了估值支撐，維持推薦評級。