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    前3季業(yè)績(jī)靚麗，4季度或?qū)⒏??！尽俊?br>    公司1-9月份公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)59億元，同比增長(zhǎng)33%；歸屬母公司凈利潤(rùn)11.8億元，同比增長(zhǎng)21%。【】。其中7-9月份營(yíng)業(yè)收入20.9億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)4.33億元； 1-9月的EPS 2.07元，7-9月份EPS 0.76元?；?季度數(shù)據(jù)，同時(shí)考慮亞美大寧復(fù)產(chǎn)之后，4季度將貢獻(xiàn)正投資收益，我們預(yù)計(jì)公司全年EPS將達(dá)到2.99元。
    12年權(quán)益產(chǎn)量增長(zhǎng)30%，盈利重點(diǎn)看投資收益。
    大寧股權(quán)紛爭(zhēng)問(wèn)題解決以后，公司持股41%，未能取得控股地位，后期華潤(rùn)電力將主管大寧的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，我們預(yù)計(jì)在華潤(rùn)電力的管理下，2012年大寧的產(chǎn)量有可能達(dá)到500萬(wàn)噸，屆時(shí)，將為蘭花貢獻(xiàn)權(quán)益產(chǎn)量約200萬(wàn)噸，相對(duì)于11年660萬(wàn)噸的權(quán)益量，蘭花12年的權(quán)益產(chǎn)量增長(zhǎng)21%，如果考慮整合礦的部分投產(chǎn)，蘭花2012年的產(chǎn)量增速可能達(dá)到31%。鑒于亞美大寧歷來(lái)盈利能力比較強(qiáng)，預(yù)計(jì)12年亞美大寧貢獻(xiàn)的投資收益在7億元以上。
    整合礦12-13年陸續(xù)投產(chǎn)，12年貢獻(xiàn)不大，13年貢獻(xiàn)權(quán)益產(chǎn)量在350萬(wàn)噸以上。
    整合礦合計(jì)產(chǎn)能540萬(wàn)噸，寶欣、口前、永勝等有望12年投產(chǎn)，蘭興、同寶、百勝等有望12年底投產(chǎn)，玉溪煤業(yè)有望于2013年底投產(chǎn)，具體投產(chǎn)進(jìn)程可能會(huì)有些偏差，經(jīng)過(guò)粗略估計(jì)13年將為蘭花貢獻(xiàn)權(quán)益產(chǎn)量350萬(wàn)噸以上，蘭花總的權(quán)益產(chǎn)量將較2012年增長(zhǎng)40%。
    化工業(yè)務(wù)雖拖累業(yè)績(jī)，但不宜過(guò)分悲觀。
    在目前的煤價(jià)下，公司尿素的生產(chǎn)盈虧點(diǎn)大約在2150-2200元；考慮到下半年出口4個(gè)月淡季關(guān)稅，2個(gè)月旺季關(guān)稅的影響，我們預(yù)計(jì)公司全年化肥這一塊有望實(shí)現(xiàn)微利，對(duì)沖掉化工業(yè)務(wù)虧損，綜合化肥化工業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，或者微虧。
    給予“短期_推薦，長(zhǎng)期_A”的投資評(píng)級(jí)。
    （1）公司無(wú)煙煤煤種稀缺，價(jià)格強(qiáng)于其他煤種；（2）大寧復(fù)產(chǎn)后權(quán)益產(chǎn)量增速較高；（3）整合礦井投產(chǎn)后繼續(xù)推動(dòng)公司產(chǎn)量高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為2.99元、3.96元和4.63元，對(duì)應(yīng)PE分別為14倍、10.6倍和9倍；大寧事件使得市場(chǎng)對(duì)公司的估值大幅下降，我們認(rèn)為大寧事件圓滿解決以后，公司2012年公司估值應(yīng)該出現(xiàn)明顯恢復(fù)，給予“短期_推薦，長(zhǎng)期_A”評(píng)級(jí)。