>> 安信證券-中國平安(601318)3季報點評：集團層面資源緊張-111027
| 上傳日期： |
2011/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
楊建海 |
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報告摘要：
調(diào)整后凈利潤同比增長29%?！尽?。2011年3季度單季公司實現(xiàn)凈利潤17.6億元，同比下降44%，每股凈利潤為0.22元；公司前3季度合計實現(xiàn)凈利潤145億元，同比增長14%?！尽?。由于公司在3季度首次并表深發(fā)展而使得公司的凈利潤減少了19.5億元， 若剔除此因素，公司3季度單季凈利潤同比增長18%，前3季度凈利潤同比增長29%，業(yè)績基本符合預(yù)期。期末公司凈資產(chǎn)為1211億元，每股凈資產(chǎn)15.3元，比上年末增長8%，環(huán)比下降10%，若剔除合并深發(fā)展報表和中期分紅等因素，凈資產(chǎn)比中期末下降7.5%，略多于中國太保的環(huán)比下降6.5%。 集團層面財務(wù)資源緊張。三季度平安壽險成功完成了40億元次級債的募集，10 月份集團又向其注資50億元并已獲批，今日召開的董事會決定再向壽險增資50 億元，預(yù)計壽險的償付能力應(yīng)該能完全滿足監(jiān)管標準。深發(fā)展一方面發(fā)行200億元的金融債補充中長期資本，另一方面向平安集團定向增發(fā)募集資金150-200億元，預(yù)計資本充足率也能完全達標。但較為突出的問題是集團層面財務(wù)資源緊張，按照3季末的母公司資產(chǎn)負債表，所有可動用資金為279億元，其中須向壽險注資100億元，向深發(fā)展注資150-200億元，預(yù)計即使向深發(fā)展按下限注資，集團所剩財務(wù)資源也僅在20-30億元。 各項業(yè)務(wù)發(fā)展良好。平安壽險前三季度實現(xiàn)規(guī)模保費人民幣1,441億元，同比增長16.1%，個險代理人數(shù)較上年末增加3.6萬；前三季度，銀行業(yè)務(wù)為集團貢獻利潤53億元，合并后兩行總資產(chǎn)達人民幣12,072億元；平安產(chǎn)險前3季度實現(xiàn)保費收入616億元，同比增長36%，公司的綜合成本率為93%，與2011年中期相比略微提升了0.1個百分點。 維持行業(yè)評級，略微下調(diào)公司盈利預(yù)測。保險板塊目前估值處于歷史低點，且隨著通脹下行明年的負利率環(huán)境將有所緩解從而有利于保費增長，我們維持保險行業(yè)領(lǐng)先大市-A的投資評級。受目前惡劣的投資環(huán)境等因素影響，我們將平安2011年每股盈利從2.78元下調(diào)至2.41元，維持增持-A的評級和55元的目標價。 風險提示：保費增速下滑超預(yù)期；投資環(huán)境進一步惡化；公司進行股權(quán)融資。
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