>> 廣發(fā)證券-中國平安(601318)并表深發(fā)展計提拖累業(yè)績,浮虧雖增加但無須擔(dān)心-111026
| 上傳日期： |
2011/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曹恒乾 |
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點評：
1、 并表深發(fā)展需要對之前持有的深發(fā)展股權(quán)按合并日的公允價值從新計量，減少三季度凈利潤19.52 億元?！尽?。如果扣除這一因素，公司三季度通過經(jīng)營得到的凈利潤37.14 億元，同比增長18%，前三季度經(jīng)營獲得的凈利潤164.71億元，同比增長29.1%，略低于我們預(yù)測增長30%，但差距很小?！尽?。
2、 三季度由于資本市場下跌導(dǎo)致可供出售金融資產(chǎn)的市值下降，歸屬于公司承擔(dān)的稅后浮虧從中期的26 億擴(kuò)大到166 億，浮虧/總投資資產(chǎn)（9501 億）的比重達(dá)到了1.7%，占比并不高。隨著市場回暖，浮虧也會自然減少。目前主要靠利息、股息確定投資收益，這一部分對投資收益的貢獻(xiàn)達(dá)到了80%-90%，因此保險公司的投資收益率有望維持在4%-5%，業(yè)績高增長可期。
3、 融資預(yù)期緩解，三季度平安壽險發(fā)次級債40 億，增資50 億已于10 月獲批，目前償付能力充足率并不會影響公司產(chǎn)壽險業(yè)務(wù)的發(fā)展。
4、 壽險業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)?。簤垭U業(yè)務(wù)前三季度規(guī)模保費1441 億元，同比增長16%，已賺保費939 億元，同比增長32%，其中個險保費收入1263 億元，同比增長25%，壽險代理人增加到48.9 萬人，比去年年底增長了8%。產(chǎn)險新渠道貢獻(xiàn)繼續(xù)提升，領(lǐng)先行業(yè)。產(chǎn)險業(yè)務(wù)前三季度保費收入616 億元，同比增長35.5%，其中來自電話銷售與交叉銷售的產(chǎn)險保費收入243 億元，增速達(dá)到65%，綜合成本率繼續(xù)維持在93%，比去年年底低0.2%。
投資建議與風(fēng)險提示
我們預(yù)測2011-2013 年中國平安EPS 分別為2.65、3.28 和3.77 元，目標(biāo)價66.35元，給予買入評級。未來存在重大災(zāi)害風(fēng)險的風(fēng)險。
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