>> 東北證券-安琪酵母(600298)深度報告：玩轉(zhuǎn)酵母,再攀高峰-111208
| 上傳日期： |
2011/12/9 |
大小： |
786KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
李鏡池 |
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國內(nèi)酵母行業(yè)的絕對龍頭隨著酵母的應用范圍越來越廣，其需求量亦逐漸增加，國內(nèi)酵母產(chǎn)
銷量有10%以上的增長。|公司的酵母產(chǎn)量居世界第三位，國內(nèi)第一，占國內(nèi)市場份額超過50%，為國內(nèi)酵母行業(yè)的絕對龍頭。|管理層和技術人員持股10%，共助企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。
糖蜜價格每下降100元可增厚EPS0.15元糖蜜為公司的主要原料占成產(chǎn)成本的50%以上，目前糖蜜價格已進入下滑通道，噸價從1250元下滑至1100元，或繼續(xù)下降到800元，其原因：①糖蜜的需求減少，部分酒精廠因污水問題停產(chǎn)，酒精的主要原料木薯獲得豐收；②南方甘蔗豐產(chǎn)，新糖蜜上市必將促使糖蜜價格下行；③泰國糖蜜豐收，噸價已從110多美元下滑至70美元；④擴大糖蜜進口，公司已獲得10萬噸進口配額，到廠價已低于1000元，降幅超過500元，其他酵母廠也在積極進行糖蜜進口。
重點擴展酵母深加工發(fā)力酶制劑勇攀科技高峰公司發(fā)展以穩(wěn)步傳統(tǒng)酵母業(yè)務，重點擴展酵母深加工業(yè)務包括酵母YE、保健食品、酶制劑等。YE已是公司的第二大業(yè)務，為一種天然健康的鮮味食品原料；保健食品以酵母粉、酵母硒、酵母鉻等特色營養(yǎng)品為主；酶制劑為公司勇攀科技高峰的新業(yè)務，主要用于生物制藥，并享受國家政策扶持。
上調(diào)至"強烈推薦" 預計11~13年的EPS分別為1.03(31X)、1.46（22X）、1.95（16X），公司在酵母行業(yè)的絕對優(yōu)勢、糖蜜價格下降促使盈利能力恢復、不斷加大小包裝產(chǎn)品的推廣力度、酶制劑為高科技生物產(chǎn)業(yè)并獲政策扶持，我們認為其估值應享有一定幅度的溢價，PE可維持在30倍左右，12個月的目標區(qū)間42~45元，上調(diào)投資評級至"強烈推薦"。
股價表現(xiàn)催化劑：糖蜜價格持續(xù)下降，產(chǎn)能如期釋放
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