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    11 月券商盈利繼續(xù)好轉(zhuǎn)。11 月17 家上市券商（母公司）營(yíng)業(yè)收入37.8 億元，環(huán)比增長(zhǎng)19.39%。11 月8 家券商營(yíng)業(yè)收入環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，海通和東北證券營(yíng)業(yè)收入環(huán)比分別增長(zhǎng)70.28%、77.24%。11 月17 家上市券商（母公司）實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.33 億元，環(huán)比增長(zhǎng)47.25%，僅太平洋和東北證券凈利潤(rùn)為負(fù)，其中7 家券商凈利潤(rùn)環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，海通和宏源證券凈利潤(rùn)環(huán)比分別增長(zhǎng)247.19%、230.2%。11 月17 家上市券商平均凈利潤(rùn)率回升至32.61%，海通證券11 月凈利潤(rùn)率50.72%。11 月上市券商凈資產(chǎn)收益率回升至0.41%，預(yù)計(jì)12 月券商業(yè)績(jī)將繼續(xù)改善。
    海通證券 H 股全球發(fā)售122940 萬股，募集資金將主要開拓海外證券業(yè)務(wù)和孖展業(yè)務(wù)。初步擬定香港公開發(fā)售6147 萬股和國(guó)際公開發(fā)售116793 萬股。
    初步擬定發(fā)行價(jià)為每股9.38 港元-10.58 港元。本次全球發(fā)售H 股募集資金將主要用于拓展公司海外證券業(yè)務(wù)和發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)。擬將募集資金的35%用于戰(zhàn)略性收購(gòu)海外證券公司或拓展海外證券業(yè)務(wù)。20%資金將用于發(fā)展孖展融資和證券借貸業(yè)務(wù)。20%資金用于開展另類金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)和其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
    10%資金用于增資海通開元投資、拓展直投業(yè)務(wù)和私募股權(quán)基金管理業(yè)務(wù)。
    中國(guó)太保壽險(xiǎn)獲準(zhǔn)發(fā)80 億次級(jí)債。太保壽險(xiǎn)收到中國(guó)保監(jiān)會(huì)批復(fù)，同意太保壽險(xiǎn)發(fā)行10 年期次級(jí)定期債務(wù)，募集規(guī)模不超過80 億元。預(yù)計(jì)可提升償付能力充足率45 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)太保壽險(xiǎn)年底充足率超過200%。太保目前沒有次級(jí)債，目前發(fā)債額度僅占凈資產(chǎn)約30%左右，未來債券融資空間較充裕。
    新華保險(xiǎn) A 股發(fā)行價(jià)23.25 元。新華保險(xiǎn)A 股發(fā)行價(jià)最終定在23.25 元,接近發(fā)行價(jià)格區(qū)間23～28 元的下限,與H 股每股28.50 港元的定價(jià)相同，低于我們的估值預(yù)期，較二級(jí)市場(chǎng)可比公司也有一定的折價(jià)。根據(jù)2011 年業(yè)績(jī)估值倍數(shù)為PE27；PB:2.1；P/EV:1.3；NBM 3.1。網(wǎng)上發(fā)行中簽率為2.22%，網(wǎng)上凍結(jié)資金量為1596.51 億元；網(wǎng)下配售比例為1.75%，網(wǎng)下凍結(jié)資金512.96億元。總凍資2109.47 億元。新華保險(xiǎn)將于12 月15 日和16 日分別在香港和上海掛牌上市。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)不如預(yù)期，權(quán)益類資產(chǎn)波動(dòng)，保費(fèi)增長(zhǎng)低于預(yù)期。