>> 海通證券-新華保險(601336)銀保期交占優(yōu),個代發(fā)展空間較大-111202
| 上傳日期： |
2011/12/2 |
大小： |
355KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
-- |
作者： |
董樂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
新華保險的前三大股東中央?yún)R金、寶鋼集團和蘇黎世保險分別持股38.815%、18.775%和15%。國有股東控股將為新華保險提供強有力的資金支持，并保證公司穩(wěn)定發(fā)展。 盡管是排名前五的大型壽險公司，新華保險最近幾年保持了較好發(fā)展勢頭，保費增長迅速。2008-2010年，公司原保險保費收入年均復(fù)合增長率達29.7%，增速在中國前五大壽險公司中排名第一，并超過同期中國壽險業(yè)平均19.6%的增速。 作為業(yè)內(nèi)較早通過銀行保險渠道銷售期交保險的壽險公司，新華保險銀保期交業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯。2010年，公司銀保收入占個人壽險新單保費收入的79%，銀保期交業(yè)務(wù)占銀保首年保費的28%，在期交業(yè)務(wù)中， 91%的業(yè)務(wù)為5年期以上業(yè)務(wù)。 新華保險2008-2010年未達到保監(jiān)會償付能力充足率的要求，分支機構(gòu)開設(shè)受到影響，分支機構(gòu)數(shù)量較少。經(jīng)股東增資補充資本金140億元以及上市以后，公司償付能力將提升至150%以上，未來公司將加大分支機構(gòu)開設(shè)力度，從而為公司帶來更多保費收入，也為公司提供較其他上市公司更大的成長空間。 新華保險銷售的產(chǎn)品主要是保額分紅險。公司同時著力發(fā)展養(yǎng)老及健康產(chǎn)業(yè)，并以此帶動養(yǎng)老保險及健康保險的銷售。 新華保險歷史投資收益率顯著低于同業(yè)。2010年，新華資產(chǎn)管理公司引入了新的高層。同時，隨著償付能力提升，公司將能夠投資于無擔(dān)保債券、基礎(chǔ)設(shè)施項目債權(quán)投資計劃、不動產(chǎn)，并可增加股票投資比例，投資收益率有望得到提升。 使用內(nèi)含價值法，參考A股上市保險公司估值，給予新華保險5-10倍新業(yè)務(wù)價值倍數(shù)，短期價格區(qū)間為25.8至32.9元。采用絕對估值法，假設(shè)2012-2016年標(biāo)準(zhǔn)保費增長率15%，公司新業(yè)務(wù)價值利潤率18%，2017-2021年標(biāo)準(zhǔn)保費增長率10%，新業(yè)務(wù)價值利潤率15%，標(biāo)準(zhǔn)保費永續(xù)增長率3%，新業(yè)務(wù)價值利潤率保持在12%。得到公司長期合理估值區(qū)間為41.4至47.6元。建議"申購"。
|
|
