>> 安信證券-開山股份(300257)深度報告：開疆展土，占山為王-111228
| 上傳日期： |
2011/12/29 |
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| 格式： |
zip |
來源： |
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| 評級： |
增持-A（首次） |
作者： |
張龍 |
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報告關(guān)鍵點：
公司是空氣壓縮機行業(yè)龍頭。
新產(chǎn)品正在穩(wěn)步推進。
首次給予“增持-A”的投資評級。
報告摘要：
公司是螺桿空氣壓縮機的龍頭企業(yè)。公司產(chǎn)品以螺桿式空氣壓縮機和活塞式空氣壓縮機為主。將逐步形成空氣壓縮機（螺桿式、活塞式和離心式）、冷媒壓縮機、螺桿膨脹機和真空泵的全系列旋轉(zhuǎn)機械產(chǎn)品體系。公司具備螺桿式空壓機核心部件-螺桿主機的設(shè)計和制造技術(shù)，是國內(nèi)最具競爭力的螺桿式空壓機生產(chǎn)企業(yè)之一。
預計未來幾年螺桿空壓機增速在20%以上。保守估計未來幾年我國空氣壓縮機行業(yè)年增速在11%左右。我們預計到2015年，我國螺桿空氣壓縮機市場規(guī)模約為373億元，螺桿式空氣壓縮機市場需求將達到28.37萬臺。
目前，公司仍在研發(fā)生產(chǎn)螺桿膨脹機、螺桿式真空泵等新產(chǎn)品。鑒于公司研發(fā)實力突出，產(chǎn)品技術(shù)儲備豐富，我們預計公司新產(chǎn)品有望未來2年內(nèi)陸續(xù)推出。
公司未來增長點：1）螺桿式空氣壓縮機替代活塞機的進程仍將持續(xù)；2）未來兩年內(nèi)公司冷媒壓縮機、螺桿膨脹機、離心機等新產(chǎn)品投產(chǎn)并逐步釋放利潤；3）募投項目逐步投產(chǎn)將解決公司產(chǎn)能瓶頸。
我們預計2011-2013年公司營業(yè)收入增速分別為25%，23%，22%，EPS分別為2.01元，2.57元，3.18元。給予公司2012年24倍PE，合理股價為61.7元。首次給予“增持-A”的投資評級。
風險提示：制造業(yè)投資增速放緩。原材料價格和人工成本上漲的風險。募投項目的進展低于預期。市場開拓不利。
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