>> 平安證券-榮盛發(fā)展(002146)做好過冬準(zhǔn)備-111229
| 上傳日期： |
2011/12/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦(首次) |
作者： |
李曉東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
草根出身，另類擴張
公司的擴張模式具有獨到之處：在發(fā)展初期就提出了全國布局的戰(zhàn)略，以競爭相對較弱且經(jīng)濟發(fā)展水平相對較好的三四線中等規(guī)模城市作為主要的切入點，并且在此基礎(chǔ)上，逐步向二線城市上浮和縣級市下沉。受益于強大的成本控制能力和高周轉(zhuǎn)能力，公司實現(xiàn)了快速擴張。我們認(rèn)為，公司仍然具有廣闊的擴展空間，但是短期內(nèi)受制于行業(yè)調(diào)控的影響，縱向的深度挖掘?qū)⑹菙U張的主旋律。
戰(zhàn)略收縮，增長可期
我們認(rèn)為，通過減少拿地和放緩新開工等措施，公司已經(jīng)做好了迎接行業(yè)冬天來臨的準(zhǔn)備，而正確的戰(zhàn)略選擇將使得公司在寒冬來臨時更加從容。盡管未來的銷售增速將會放緩，但是公司具有較好的業(yè)績鎖定性，而且釋放業(yè)績的動力充足，未來兩年業(yè)績的高增長依然可以期待。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測，公司2011、2012、2013 年的EPS 分別為0.76、1.02、1.28 元，凈利潤年均復(fù)合增速為33%，最新收盤價對應(yīng)的PE 分別為11.2、8.3 和6.7倍；根據(jù)測算，公司2011 年底的每股RNAV 值為11.0 元，股價相對于NAV 折讓23%。我們認(rèn)為，正確的戰(zhàn)略抉擇將使得公司在行業(yè)冬天來臨時更具競爭力，而且未來兩年業(yè)績增長比較確定，給予“推薦”的評級。
風(fēng)險提示
房地產(chǎn)市場的超預(yù)期調(diào)整導(dǎo)致公司的地產(chǎn)銷售大幅下滑，回款減少，資金面壓力加大。
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