>> 齊魯證券-浦發(fā)銀行(600000)存款增勢好轉(zhuǎn),不良略有上升-120104
| 上傳日期： |
2012/1/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
齊魯證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程嬌翼 |
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事件：浦發(fā)銀行發(fā)布2011 年業(yè)績快報，并公告300 億小微專項金融債獲得銀監(jiān)會和央行的獲準發(fā)行。
業(yè)績快報顯示2011 年凈利潤約為272 億，同比增長42%，較我們預(yù)測值高于6%。2011 年全年營業(yè)收入增速為35%，基本符合我們預(yù)期，由此可見預(yù)測的偏差仍在費用和撥備，由于浦發(fā)銀行近兩年費用計提的節(jié)奏已較過去均衡，故我們預(yù)計我們對撥備的假設(shè)過于保守仍是導(dǎo)致業(yè)績超預(yù)期的主因（我們?nèi)觐A(yù)測撥備支出為69 億，而前三季計提額為37 億）。
四季度浦發(fā)銀行的存貸款增長狀況均好于三季度，金融債發(fā)行有利于2012 年信貸增長：截止2011 年末浦發(fā)銀行的存貸款規(guī)模分別較年初增長12.84%和16.13%（2011Q3 末分別為8%和11.76%），第四季度存貸款單季度絕對增量分別為810 億和500 億，均為四個季度中最佳。我們預(yù)計其他銀行的存款增長可能同樣好于三季度，存款余額增長態(tài)勢有所恢復(fù)的原因可能是：（1）四季度銀行采取措施加大了吸存力度以及元旦假期前部分資金回流銀行體系；（2）表內(nèi)信貸投放的增加對存款的拉動。300 億的專項金融債發(fā)行后將緩解浦發(fā)銀行的貸存比壓力（期末為72%），有助于保證2012 年的信貸增長（盡管金融債發(fā)放貸款的利差不及存貸利差，但銀行可完全實現(xiàn)“以量補價”，綜合影響為正面）。
我們根據(jù)快報數(shù)據(jù)推測浦發(fā)銀行的不良貸款額較三季度末上升6.8 億左右。公司披露期末五級分類口徑下不良率為0.44%，我們由此推測期末不良額近59 億（Q3 末為52 億）。對于不良貸款上升的微觀行業(yè)，我們需要做進一步跟蹤和確認。我們估計四季度不良貸款額出現(xiàn)上升可能并不是浦發(fā)銀行的個案，而這種微升的態(tài)勢本身是符合當前的經(jīng)濟環(huán)境?？紤]到經(jīng)濟下行的幅度有限及銀行的撥備充裕，我們認為未來不良的升幅在撥備容忍范圍內(nèi)，引發(fā)業(yè)績下修的概率偏低（參見2012 年度投資策略報告）。
我們暫不調(diào)整浦發(fā)銀行的盈利預(yù)測及投資評級，待正式財務(wù)數(shù)據(jù)出爐后再做詳細分析及調(diào)整。
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