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    浦發(fā)銀行(600000.SS/人民幣8.41，買(mǎi)入)發(fā)布2011 年業(yè)績(jī)快報(bào)，公告當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)272.36 億元，同比增長(zhǎng)42%。公司2011 年凈利潤(rùn)比我們預(yù)測(cè)高約7%，估計(jì)差異主要來(lái)自于低于預(yù)期的撥備費(fèi)用。
    浦發(fā)銀行2011 年新增存款2,106 億元，同比增長(zhǎng)12.8%；2011 年新增貸款1,849億元，同比增長(zhǎng)16.1%。由于存款增長(zhǎng)乏力，浦發(fā)銀行2011 年新增貸款低于2010 年同期的2,176 億元，展望未來(lái)，存款仍將是制約商業(yè)銀行信貸投放能力的重要因素。
    浦發(fā)銀行的不良貸款率由三季度末的0.40%上升至2011 年末的0.44%，不良貸款余額則由三季度末的51.74 億元上升至58.58 億元。在經(jīng)濟(jì)增速下滑、流動(dòng)性偏緊的環(huán)境下，銀行的不良上升在意料之中。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)銀行的不良將以相對(duì)溫和的方式上升，對(duì)銀行凈利潤(rùn)的影響在可控范圍之內(nèi)。
    目前浦發(fā)銀行估值相當(dāng)于0.9 倍2012 年市凈率、5.3 倍2012 年市盈率。盡管我們認(rèn)為上市銀行2012 年將大幅增加撥備費(fèi)用，但預(yù)計(jì)浦發(fā)銀行2012 年的凈資產(chǎn)收益率仍可達(dá)到18.7%左右。與之相比，我們認(rèn)為浦發(fā)銀行目前的估值具有吸引力，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)不變。