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    一、事件概述
    公司2012 年1 月18 日晚發(fā)布公告，公布其2011 年度業(yè)績(jī)快報(bào)：修正了3 季報(bào)中11 年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%-50%的預(yù)測(cè)，修正后公司預(yù)計(jì)11年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.48-2.65 億元，基本每股收益0.92-0.98 元，同比上升45%-55%。
    二、分析與判斷
    超市開店速度加快，百貨內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁
    從分季度數(shù)據(jù)來看，11 年增速遠(yuǎn)高于10 年同期，公司百貨超市齊增長(zhǎng)，湖南商業(yè)龍頭地位進(jìn)一步得到鞏固。
    公司11 年底擁有約120 家超市，較10 年新增14 家，開店速度為08 年以來最快（08年-10 年分別新開店12 家、9家、8家），且同店增長(zhǎng)良好，1-9 月超市同店增長(zhǎng)12%，超市業(yè)務(wù)收入外延內(nèi)生雙增長(zhǎng)。
    公司11 年新開了2 家大型購(gòu)物中心，分別為9 月份開業(yè)的10 萬平米的河西購(gòu)物廣場(chǎng)和12 月份開業(yè)的8 萬平米的岳陽店，宜春店也已經(jīng)封頂，預(yù)計(jì)12 年9 月能夠開業(yè)。截止11 年底，公司擁有19 家百貨門店。百貨業(yè)務(wù)為今年公司亮點(diǎn)，1-9 月同店增長(zhǎng)30%-35%。19 家門店中，12 家為09 年以前設(shè)立，處于成熟期和成長(zhǎng)期，4家09 年設(shè)立門店（江西新余店、衡陽店、湘潭步步高廣場(chǎng)、永州店）都度過了盈虧平衡期進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期。
    新開店促銷，毛利率有所下降
    從前11 年前3 季度的毛利率情況來看，1-2 季度的毛利率均有不同程度的下降，3季度有所回升，11 年1-3 季度綜合毛利率為20.37，略低于10 年同期0.03 個(gè)百分點(diǎn)，估計(jì)由于毛利較低的批發(fā)業(yè)務(wù)增速較大，以及新開門店較多促銷力度加大所致。
    自有物業(yè)比例加大和管理能力提升，銷售費(fèi)用率下降顯著
    今年公司加大了自有物業(yè)比重，有效控制了租金上漲明顯的大環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)，在銷售增長(zhǎng)情況良好的情況下，銷售費(fèi)用率同比顯著下降。截止11 年3 季度，117 家超市總面積約110 萬平米，自有物業(yè)面積約30%；今年新開的河西購(gòu)物廣場(chǎng)和岳陽店
    2 家百貨店合計(jì)18 萬平米均為自有物業(yè)，截止11 年底，公司擁有19 家百貨門店總面積74 萬平米，其中38 萬平米為自有物業(yè)，占比達(dá)51.5%。
    公司超市業(yè)態(tài)在外籍專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的帶領(lǐng)下，經(jīng)過兩年多的磨合，門店費(fèi)用管控能力不斷增強(qiáng)，加之較好的內(nèi)生增長(zhǎng)，使得銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比率同比下降，增強(qiáng)了盈利能力。歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比上升45%-55%在外延內(nèi)生增長(zhǎng)情況良好，銷售費(fèi)用率顯著下降的情況下，公司預(yù)計(jì)11 年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.48-2.65 億元，基本每股收益0.92-0.98 元，同比上升45%-55%。我們預(yù)測(cè)的分季度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)見表4。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)測(cè)公司2011-2013 年EPS 分別為0.93、1.15 和1.38 元，對(duì)應(yīng)2011-2013 年P(guān)E為22.9X、18.5X和15.5X，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。