>> 群益證券-陽光電源(300274)預(yù)告2011年凈利潤1.7~1.76億元，基本符合預(yù)期-120130
| 上傳日期： |
2012/1/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓偉琪 |
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結(jié)論與建議：
公司系國內(nèi)光伏逆變器龍頭，2011年預(yù)告凈利潤YoY+15%~19%，其間毛利率雖有所下降，但仍保持在預(yù)期的范圍內(nèi)。我們依舊看好2012年及以后國內(nèi)市場啟動對公司光伏逆變器業(yè)務(wù)的拉動。 預(yù)計公司2011、12年EPS分別為0.980元和1.373元，YoY分別增長18.60%和40.11%。目前2012年A股P/E為17倍。鑒于中國光伏市場積極的規(guī)劃前景，維持公司買入的投資建議，目標(biāo)價為A股30元（2012年22x）。
2011年凈利潤YoY+14.84%~18.89%：公司業(yè)績預(yù)告，因期內(nèi)加大力度開拓國內(nèi)市場，內(nèi)銷收入有大幅度增長，公司2011年預(yù)計實現(xiàn)凈利潤1.70億元-1.76億元，其中包括0.21億元非經(jīng)常性損益。
Q4受政策拉動，營收規(guī)模和毛利率水平皆有所改善：中國市場2011年Q3初提出回購電價政策，隨后以青海等省為先導(dǎo)，光伏裝機(jī)量開始快速上升。受此拉動，我們認(rèn)為公司Q4產(chǎn)品銷售規(guī)模超過3億元，超過上半年規(guī)模，QoQ+20%左右，同時毛利率預(yù)計較Q3亦有回升。
"十二五"太陽能規(guī)劃上調(diào)至15GW：較此前"草案"再次上修50%，未來國內(nèi)市場將達(dá)到年均3GW的需求（2012年預(yù)計即能達(dá)到2.5G以上的裝機(jī)量），帶動國內(nèi)逆變器市場的躍進(jìn)。
預(yù)計公司11-13年光伏逆變器銷量CAGR達(dá)到60%：公司2011年光伏逆變器出貨量預(yù)計超過650MW，YoY+90%。IPO投建1GW逆變器新產(chǎn)能，預(yù)計2012年底產(chǎn)能規(guī)模達(dá)1.5GW；同時預(yù)期2012年產(chǎn)品銷量將超過1GW，"十二五"頭三年CAGR達(dá)到60%。
公司立足中國，產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢比肩國際一流：逆變器轉(zhuǎn)化效率、MPPT等指標(biāo)領(lǐng)先于國內(nèi)，同時有上海世博會、鳥巢等重大項目積累的寶貴經(jīng)驗。未來中國市場的興起將是公司最大的契機(jī)。
業(yè)績預(yù)測：預(yù)計公司2011、2012年營收將分別達(dá)到8.95億元和12.36億元，YoY分別增長49.44%和38.12%；實現(xiàn)凈利潤分別為1.76億元和2.46億元，YoY分別增長18.60%和40.11%；EPS分別為0.980元和1.373元。目前2012年A股P/E為17倍。鑒于中國光伏市場積極的規(guī)劃前景，維持公司買入的投資建議，目標(biāo)價為A股30元（2012年22x）。
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