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    公司公告
    公司近日公告預(yù)計(jì)2011 年1—12 月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)770%左右，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展和合并新燕莎控股所致。2010 公司（老西單）實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.397 億元，依據(jù)預(yù)增公告計(jì)算，2011 年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為3.45 億左右，對(duì)應(yīng)年末攤薄每股收益0.53 元，基本符合我們0.55 元的盈利預(yù)測(cè)。
    單季度盈利下滑影響全年增速
    首商股份2011 年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.86 億，即第四季度實(shí)現(xiàn)0.59 億凈利潤(rùn)，據(jù)我們粗略計(jì)算2010 年四季度老西單及新燕莎控股合計(jì)實(shí)現(xiàn)0.7 億凈利潤(rùn)，2011 年四季度公司盈利下滑約16%。主要由于公司主要銷售及贏利均來(lái)自北京，2011 年四季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩和當(dāng)季的反常天氣直接影響了公司業(yè)績(jī)。
    投資建議
    我們調(diào)整合并后新西單2011-2013 年EPS 至0.53 元、0.64 元和0.77元。我們一方面看好燕莎控股在北京精品百貨業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，另一方面西單在西部地區(qū)門店也進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，且公司費(fèi)用率彈性較大，盈利能力提升空間較大。從中期看，雖然北京消費(fèi)走勢(shì)在今后一段時(shí)間內(nèi)較為嚴(yán)峻，但整合后管理層將在首旅集團(tuán)支持下借助資本市場(chǎng)繼續(xù)作大作強(qiáng)，股價(jià)催化劑較多。我們維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13 元，對(duì)應(yīng)2012 年20 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    消費(fèi)增速下滑；整合效果不達(dá)預(yù)期