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    事件：兗州煤業(yè)今日公布了2012 年電煤合同簽訂情況。為加強價格高彈性的市場煤銷售，公司合同煤簽訂總量與去年相比進一步萎縮，合同簽訂價格符合發(fā)改委去年年末提出的煤炭價格漲幅不超過5%的要求。
    公司 2012 年共簽訂電煤銷售合同722 萬噸，同比減少14.2%，平均含稅基準價上漲3.1%至589 元/噸。從合同構成結構來看，國家重點電煤銷售合同429 萬噸，總量同比持平，價格上漲5%至529 元/噸；省補重點電煤銷售合同325萬噸，同比減少10.5%；平均含稅基準價上漲5.3%至663.8元/噸；追加電煤銷售合同進一步大幅縮減，繼去年下降53%之后，今年降幅達到83.3%，總量僅為18 萬噸，價格漲幅仍為5%。各類合同煤價格上漲幅度符合預期。
    合同煤銷售價格符合國家發(fā)改委的價格管制要求，簽訂總量降低是國內市場煤和合同煤價差仍然較大所致，降低追加電煤銷售合同一直是公司調節(jié)產品結構的有效方法之一，說明公司將進一步增加市場煤銷售量。
    預計兗州煤業(yè) 2011-2013 年每股收益分別為1.74 元、1.99元和2.49 元，分別對應13.76X、12X 和9.6X 動態(tài)市盈率，估值水平位于行業(yè)中游。近期澳元匯率上升明顯，將對公司匯兌收益產生正面影響；然而即將推出的澳洲碳稅具體征收額尚不明朗，可能導致公司估值難以迅速提高，考慮到兗煤通過外部擴張使資源儲量和后續(xù)產能持續(xù)增長，我們仍然看好公司的長期發(fā)展，故維持公司“推薦”評級。
    風險提示：澳元匯率大幅下跌；澳大利亞碳稅征收額超出市場預期，實際稅率在10%以上。