>> 東方證券-富安娜(002327)二期激勵推出將有望進一步延長公司增長期-120207
| 上傳日期： |
2012/2/7 |
大小： |
403KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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點評
二期股票期權推出進一步完善了公司的中長期激勵機制。此次二期股票期權的激勵對象中有相當一部分同時也是一期股票期權的激勵對象，激勵股份的增加彌補了一期股票期權由于單個個人所獲股份較少，激勵效應減弱的不足。同時此次激勵對象和一期一樣，涉及生產(chǎn)、營銷和供應鏈各環(huán)節(jié)的前中后臺一線核心員工，有利于調動公司業(yè)務層面各個環(huán)節(jié)員工的積極性，實現(xiàn)公司股東價值的最大化。
二期股票期權的推出預期將加強市場對公司未來業(yè)績繼續(xù)保持快速增長的信心。根據(jù)行權條件的績效考核目標，以2011 年凈利潤為基數(shù)，2013 年凈利潤增長不低于60%，2014 年凈利潤增長率不低于90%，2015 年凈利潤增長率不低于120%，未來三年年均凈利潤增長的要求在30%以上。同時行權價格為42.78 元，高于公司停牌前2 月3 日的收盤價40.60 元，將對公司現(xiàn)有股價構成一定支撐。
我們看好公司在行業(yè)競爭中的核心優(yōu)勢。與同行競爭對手相比，公司的競爭優(yōu)勢在于產(chǎn)品的設計能力、管理基礎的扎實和自產(chǎn)能力的高比重等。公司一直很注重研發(fā)設計的投入和保持品牌的原創(chuàng)特色，同時在經(jīng)營管理方面較為穩(wěn)健，相對更高的直營比重也體現(xiàn)出其對渠道更強的控制能力。另外在產(chǎn)能布局上也是更為完善和充分的，同時在ERP 系統(tǒng)的建設方面也是行業(yè)內(nèi)起點較高的。
我們認為房地產(chǎn)的持續(xù)調控、國內(nèi)經(jīng)濟的減速和行業(yè)持續(xù)提價的累計效應等因素將影響家紡行業(yè)短期某一階段的增速，但不會根本改變行業(yè)正處于快速成長期的本質。國內(nèi)家紡行業(yè)正處于快速成長期，主動性更新需求將最終成為行業(yè)消費的主流，而更為標準化的產(chǎn)品屬性也將推動行業(yè)集中度不斷提高。國內(nèi)房地產(chǎn)持續(xù)調控的結果會部分影響家紡行業(yè)短期的增速，但不會改變行業(yè)本身的發(fā)展階段，只會加速行業(yè)洗牌，龍頭公司的市場份額未來反而會進一步提高。公司從2012 年春夏訂貨會40%左右的增長基本奠定了2012年中報快速增長的良好大局。
盈利預測和投資建議：從行業(yè)終端的情況看，2011 年四季度家紡終端銷售看環(huán)比有明顯的減速，相關公司報表也將呈現(xiàn)同樣的變化，因此我們調低公司2011 年第四季度的收入增幅至30%，同時基于2012 年整體宏觀經(jīng)濟的減速，我們小幅下調了2012 年的收入增幅，我們預計公司2011—2013 年每股收益的預測分別為1.55 元、2.05 元和2.78 元（原預測分別為1.62 元、2.24 元和3.04元），未來三年盈利復合增長率為43%，維持公司“買入”評級，參考同行和公司業(yè)績增速，維持之前 28 倍的估值水平，對應目標價57.4 元。
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